下周，人大常委会第十八次会议将正式提请审议关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用证券法有关规定的决定草案的议案，这意味着A股IPO注册制的准备期将日趋临近。

未来注册制的推行将带来A股市场的大扩容，直观上对股市走势构成压力。但对于市场的各参与者来说，注册制的推行将会打破常规投资理念而更引人关注。

一、打新股很难再稳赚不赔

此前在审批制下，企业资质需经过证监会的筛选和肯定，财务指标，主要业务范围，赢利能力等各方面都须有一些硬性条件的限制，能上市的企业质量有所保障，从而在市场走势较好的状况下，打新股成为一项获利颇丰的生意。但在注册制下，这些条件发生了转变。

中投在线研究中心认为，从政策层面来看，股票发行注册制是一个项综合性工程，它需要在信息披露、监管体系、退市制度等方面做好配套改革。前述决定中也表示，在注册制施行后，要加强事中事后监管，切实保护投资者合法权益。因此，退市的制度也将随之落实下来。一旦触发条件，上市的企业便有可能被资本市场摒弃，让投资者受损。

正如新三板一样，在今年年初的那轮火爆行情后，企业争先恐后挂牌新三板，而后由于资质影响，许多企业交易量很小或基本没有交易量，成为“僵尸企业”。因此，一些“冲动”进行IPO的企业，上市后可能要承担不良后果。

二、入股拟上市企业也不再是一门好生意

从股权投资的领域来看，IPO审批制下，对私募股权投资（PE）来说，入股一家企业最好的退出方式就是把它推上市，通过股价的水涨船高而获取数倍甚至数十倍的投资回报。

在注册制的环境下，要经受的是市场化的考验，由市场代替政府部门来审核企业的盈利能力、行业前景等。上市的企业增多，哪些上市后能得到投资者认可，股价才能涨得高。简而言之，要能过市场这一“关”。

业内资深人士表示，市场化的门槛实际上要比行政审批的门槛高得多，有些企业IPO时股票不一定卖得出去。在经历市场考验的过程中，一些资质不够的企业IPO估值时还可能往下走，上市对企业能否产生预期价值，要看这家企业是否能在与更多企业的竞争中胜出。

三、散户将更多依靠专业机构来规避风险

在今年的牛市中，大妈的投资收益超过知名投资大佬的“传奇”，未来发生的概率将变得非常小。

面对数量更多的上市企业，对企业的甄别、筛选将更多依赖投资者本人来实现。散户投资者显然是不可能达到这一要求的，只有公募、私募基金等专业投资机构，配备了专门的投研人员，通过对企业进行调研，筛选进入“股票池”，才能过滤掉那些资质较差的公司，为投资收益提供保障。

四、注册制不会导致A股市场下跌

“股票供应量增加，就会导致A股市场供需出现变化，最后引发下跌”的观点，逻辑是存在问题的。

大成基金认为，管理层在推行注册制改革的同时，一定会加大事中和事后监管，对于涉嫌犯罪的违法行为加大惩罚力度。一般来说，注册制改革后大量优秀的公司将会进入市场，而业绩持续下行或行业进入衰退期的公司将会被挡在上市之外或已经上市的将面临退市。这将有利于A股市场朝着中国经济转型的方向转型，是利好，而非利空。

从管理层意愿来看，十八大提出建立和健全多层次的资本市场制度，而股票市场是企业融资的最好渠道，“熊”市大环境是不利于企业融资，不利于恢复经济的，所以政府也希望集中资源打造“慢牛”行情。

根据市场普遍测算，明年的融资规模大概在4000亿左右（今年IPO实行半年，融资约1400亿，假如全年实行大概在3000亿左右），这与市场预期的明年将入市的增量资金相比，影响微小。