从体制内最早一批项目分析师，到下海深圳；从投行服务，到风险投资；从一级市场，到二级市场，再因产业情怀回归一级市场； 从跟风抢项目，再到专注医疗健康投资； 他陪着孩子气十足的中国早期资本市场，一路折腾20年。

2016年3月9日，中国最大国有医药集团中国医药集团总公司混改获得最新进展，旗下现代制药公告拟定增77亿，高特佳投资集团（下称“高特佳”）作为主要认购方现身公告；同一天，国际医学公告，拟跨界发起设立君安人寿保险股份有限公司，其创始名单中，也有高特佳持股20%的身影。

“经过十多年积累和发展，高特佳的平台优势正在逐渐显现，我们坚持的专注主题行业投资理念获得了产业界的高度认可，我们的大健康产业生态体系和综合服务体系越来越完善，这些基础，将成为我们在面对医疗健康产业投资并购黄金时期的根本性优势。”3月11日，对于缘何能够在一天内达成与两家上市公司合作，高特佳投资集团创始人、董事长蔡达建在接受新康界采访时如是评价。

当然，上述两家上市公司的公告仅仅是高特佳发展的一个镜像，蔡达建表示，时至今日，高特佳投资的企业项目已经有近100家，已上市的企业近20家，其目前主题投资的医疗健康产业的企业项目则达到近40家。

在很多创投圈资深玩家看来，创建于2001年的高特佳投资集团已经全面构筑起了其在医疗健康和私募股权投融资领域竞争优势，在深圳这片中国创投行业发展的起源地上，高特佳投资与基石资本、同创伟业等中国最早成立的一批创投企业一样，均已成为中国本土创投机构的领军企业。

而与其他品牌创投机构不一样的是，在大资管和行业专业化主题投资兴起的时代，于一二级市场间辗转多年，遭遇了多次IPO暂停和全民PE的盛宴后，蔡达建将高特佳的发展战略定位在大健康产业的全产业链的主题投资之上，这个伴随中国资本市场20多年的创投“老炮儿”要如何带领他的团队和高特佳迎接新一轮的并购投资盛宴？

|世纪泡沫破灭投身创投

“我喜欢做一些新内容、新挑战，如果一件事情的套路比较固定了，可能感觉乐趣就少了。”回想20多年的创投经历，在南山海岸城的某栋大楼上俯瞰深圳市的繁华崛起，蔡达建如是评价自身。

这句话，也正是蔡达建20多年一路走来的真实写照。

在那个计划经济与市场经济双轨并存的80年代，蔡达建大学刚毕业就分配到化工部江苏某设计院负责项目可行性论证工作。“这份工作在那个时代是人人羡慕的最好的单位。”蔡达建戏言，然而，按照他的话说，“很快就掌握了‘那套方法’，对于每年能学到的新东西感到极不满足，就觉得兴趣在变弱”。

随着90年代下海潮的到来，蔡达建再也难以抑制内心深处的冲劲，毅然转身成为当时中国最大券商之一君安证券的投行部门的一员。这个时期，正是以IDG为代表的一批外资机构集体进入国内市场的节点。

转身进入金融圈后，蔡达建回忆说，依托君安证券的大平台，做投资相当轻松，但是在当时监管部门一堆关于企业投资的条条框框之下，很多事情都无法按照心中的设想梦想去发展。

“在证券投行工作5年之后，那种向往更加自由的心态再次难以抑制。经过深思熟虑，2001年，高特佳投资在深圳成立。”蔡达建说。

高特佳成立的这一年前后，正是中国本土创投机构崛起的原点。2000年末，中国第一轮互联网泡沫破裂效果显现，A股由牛转熊开始、创业板几经折腾后被搁置，最早进入中国的外资创投机构及国资背景的机构面临巨大困境，项目退出变得遥遥无期，持续发展的资金亦难以为继。

然而，寒冬总是寓意着春天的即将到来。

2001年，中国正式宣布加入WTO成功，中国用低成本、技术、资源和市场付出等为代价，迅速推动整体经济进入高增长周期。经济高景气度为民营经济带来了巨大的发展机遇，大批民企迅速崛起，高特佳等一批早期本土创投机构迅速发展起来，迎来了本土创投的第一个春天。

从体制内走出来，又在证券投行深造多年，蔡达建对中国经济发展和企业运营管理有着自己的理解和判断。

“高特佳早期的投资是很成功的，当时大约1亿的基金规模投资了包括目前已经上市的中兴通讯等6、7家企业，期间只有一个项目的投资回报没有达到预期。”蔡达建如是说。

“（那个项目）失败是由于在当时仍带着券商投行思维来考虑项目的投资价值。这个案例就让我认识到，做投资和做投资服务不能等同起来，不能把命运仅仅寄托在这个企业能否上市上。这也促使我们以后在选择项目时，形成了必须在在团队、交易结构安排、投资方案等方面做更多思考的投资习惯。”蔡达建如此分析。

|一二级市场碾转老将的产业情怀

怀揣着对中国资本市场开放成熟的期待，大批本土创投机构在2001年之后如春笋般崛起。然而，谁也没有预料到的是，互联网世纪泡沫破灭后的熊市长达5年之久，这直接导致了创业板推出预期一延再延，加之股权分置改革停滞不前，同期成立的那一拨创投机构大部分很快进入举步维艰的局面，面对只能协议转让退出的方式，一大批券商和创投企业相继倒闭。

“在那个五年，整个金融资本市场都在对中国资本市场的完善、多层次资本市场发展的美好未来中煎熬和等待。‘十年弹指一挥间’，说起来轻巧，熬起来却需要非同寻常的毅力和能力。”蔡达建感慨道。

蔡达建坦言，尽管在成立之初就获得不错的投资业绩，但在同行一批批倒下和市场环境改变遥遥无期之下，自身也有所担忧，于是也进行过诸多方面的努力。“我们曾希望获得证券、信托或保险等金融平台的资格，但相对于当时如新希望这样有实力和背景的企业，高特佳始终难以如愿；甚至连已经投入较多精力去筹办的保险公司，也因牌照等困难而移交给苏州地方政府。”

2004-2005年左右，高特佳投资业务发生了第一次转变。“考虑到一级市场投资退出环境短期没有办法明显好转，我自己对证券投行又比较熟悉，对于一级市场投资，以及对资本运作和产业基本面的深刻研究让我做了一个重要决定，2005年前后，我认为A股熊市可能已经接近尾声，于是决定扩展二级市场业务，并且很好地把握住了2005年开始往后的三年牛市行情。”蔡达建回忆说。

不过，蔡达建也坦率表示，尽管随着二级市场业务的发展赚不少钱，但不成熟的市场机制和环境，还是让自己对中国A股市场的兴趣又在减弱。“特别是随着2004年中小板开通，对于创业板开通的讨论在2007年前后又上了新的台阶，加之股权分置改革开始提速。我们这些批创投老兵期待多年的市场契机终于来到。”

“2007年，我们毅然将二级市场的业务全部结束，并重新将一级市场作为我们的业务核心。也正是这一年，我们结缘血液制品领域，并投资控股了博雅生物。”蔡达建透露。

与其他知名的机构不同，投资并控股上市公司，高特佳在国内是第一家，至今这种做法仍然罕见。

“从2007年我们就已经开始筹划并尝试这样的投资思路，一直以来我对投资的梦想，产业成分很重，不是一个纯粹的金融概念。博雅生物以来的许多项目投资中，我们都尽可能做到与产业共同发展，高特佳对产业的情结、对产业的服务，是一般投资机构不能比的，在我内心里，自己把企业做大、做到能上市，才是最牛的。”蔡达建如此说道。

同样基于与产业共同发展的思路，重回一级市场后，高特佳再次大刀阔斧在各个领域谋篇布局，高特佳不少经典项目正是那个阶段所投的项目，包括如今已经上市了的博雅生物、川大智胜、郑煤机、山东矿机等。

|聚焦医疗健康：全民PE下的差异化投资

2012年前后，高特佳在行业内创新性地提出了“主题行业投资”的理念，这也是今天高特佳在业内最被称道之处，蔡达建的战略性眼光再次让业界侧目（2015年前后开始，私募股权投资机构业务模式开始向大资管和行业主题投资分化）。

2009年创业板的开通开启了新世纪中国首场全民PE盛宴，金融危机过后的经济复苏为机构的“扫街”模式提供了基础。此时的高特佳，正在埋头全力搜寻医疗健康产业的优质标的，同时倾尽资源打造博雅生物血液制品产业优势，并辅佐其上市。

“投资是一个比拼耐力和实力的活，很多时候，慢即是快。”蔡达建如是解释。

的确，仅仅按照博雅生物目前的股价测算，高特佳在博雅生物这一个公司项目上的账面投资回报已经达到60多倍。这个业绩相对于国内绝大多数的PE机构来说遥不可及。而更重要的是，由于博雅生物是高特佳控股投资，这又使得其投资回报的总量远远超越普通Pre-IPO小比例持股的模式所带来的回报。

蔡达建表示：“专注主题领域这个理念高特佳绝对是国内最早的一家机构，明确提出来并且执行，压缩其他领域投资甚至完全停掉，就做医疗健康。即使放到现在，全国这样专注的机构也很少，大多数机构还是在摊大饼。”

蔡达建分析，因为战略上的专注以及这些年的行业积累，高特佳在医疗健康领域已经具备很强的综合竞争能力，不管是产业判断力，还是对一些核心资源的把握。在此基础上，再与一些有标杆性质、有行业里程碑性质的公司合作，顺应行业发展趋势，贴近产业投资并购，获取投资收益以及企业成长收益，是其他机构很难做到的。

高特佳投资集团首席战略官、执行合伙人曾小军则指出，“现在这个行业有5000家工业，在大的市场化前提下，未来通过竞争可能变成1000家甚至更少（美国市场规模更大，也只有四五百家），谁能跑出来？还是要靠一批有核心竞争优势的产业和资本进行合作，拼研发、拼营销、拼管理，拼到最后，所有东西拼完之后，就是拼资源。行业资源最终是稀缺的，先占先得。” 

蔡达建指出，高特佳的平台、品牌优势已经开始凸显，尤其是这两年以来，行业资源集中趋势，以及投资并购的效率越来越高。3月9日同时与两家上市公司达成合作正是优势显现的体现之一。

曾小军进一步解释说，高特佳与这两家公司的合作，已经完全实现和其他机构的差异化竞争，因为高特佳的能力、资源跟产业有非常强的互补性，因此能做一些更高层面上的事情。而一般的投资机构，可能更多的还只是一个简单的价值发现，比如说这个企业潜力不错，争取低估值投资；或者不一定便宜，但成长空间特别大，能抢到、再通过上市取得更高回报。

但是，在现代制药的合作过程中，高特佳在医疗健康领域的知名度、品牌就起了作用，而且储备项目与现代制药未来的投资并购方向有互补性；而从国际医学的角度来说，对方更要找一个能联手唱戏的，高特佳对于产业的理解、诸多医药工业的投资项目，都令未来二者的合作空间充满想象。

|投资生态化：30亿并购基金背后的产业新逻辑

高特佳在并购基金、产业基金、互联网金融三个方向目前均已经实现布局，这也正好契合了高特佳通过“产业+资本+智本”打造大健康投资生态体系的战略意图。

2015年，高特佳先后与迪安诊断、博雅生物成立了两只并购基金，前者规模在5亿元左右，后者专为收购南京新百药业设立，规模约为6.5亿。与迪安诊断合作的体外诊断领域并购金在2015年9月成立，5个亿基本投掉大半，还有十几个体外诊断项目的储备。

但是，2016新年伊始，高特佳即宣布30个亿规模的投资并购基金，被问及为何会搞这么大规模的基金时，曾小军如此说：

“第一，医疗健康行业的发展，已经到了以并购为主推动行业结构进行转变的阶段，以前，标的超过一个亿的还不多；但是，最近，特别像我们年初这几个投资项目，基本上都是两个亿到三个亿，去年新百制药我们大概花了6个多亿。中国中药并购天江药业，估值是接近100亿的；国外就更不必说了，高的有上百亿美金、甚至上千亿美金。比如2015年底，辉瑞与艾尔健达成的并购协议，金额高达1600亿美金。这也是在不同市场成熟度下，并购发展阶段不一样的表现。在并购主导型的趋势下，我们要成立这么一个并购基金，否则，很多项目来的时候，你就抓不住，得随时备足子弹。”

在采访中，蔡达建还特别强调，2016年，高特佳要进一步强化平台功能，强化2014年率先在业内提出的健康医疗产业投资生态圈的布局。

比如，在既有的以并购、战略性股权投资为主，涵盖VC、PE阶段的业务之外，高特佳现在还要强调做早期天使投资，以及VC早期阶段投资；甚至要推动多种形式的合作，吸纳各类优秀合伙人。

“因为并购、战略性股权投资、VC、普通PE、以及做天使对能力的要求是不一样的，所以，我们针对不对的阶段、不同的业态特点，来推出符合他们业务的产品或合作模式，这样，生态圈里的东西才不会过于单一，也符合医疗健康行业发展的趋势。”蔡达建说道。

作为资深足球迷，蔡达建用世界顶级俱乐部的青训体系案例解释了其全产业链投资理念的原因：“像皇马、曼联，一方面要把市场上最牛的大牌买过来，不买也不行，因为这些大牌有他的能力和号召力，这种情况就像并购和战略性投资，直接用很高的代价把资源拿下来；而青训体系则类似于VC和天使，花比较少的钱去慢慢培育，用时间来换，打一个成功概率。比如曼联的92黄金一代，就是自己培养的。所以，高特佳也要像曼联一样，不能全部到外面去买，也要自己培养一些。”

健康医疗产业投资生态圈的概念及实践，对于业务的促进作用，已经令蔡达建比较满意。“高特佳组织的‘总裁高峰会’越来越受到投资企业的认同，令其在引领项目投后管理、企业战略、品牌规划与创新业务模式等方面，都发挥了重要作用。投资研究平台的建设，在提供创新产品、投资目标、投资方案与工具等方面，让高特佳的投资更有目标性，在更高层面上去判断行业发展趋势和投资机会，大幅提高了投资成功率与项目质量。”蔡达建说。

此外，生态圈的内部资源整合与价值提升案例，也在不断出来。2015年12月，高特佳投资的鑫诺美迪、其观贸易达成战略合作签约。鑫诺美迪自2008年成立以来经过7年多的沉淀积累，在肿瘤分子诊断领域、研发产品上取得了很大成绩，其观贸易作为上海地区领先的医疗器械经营公司，拥有国际化市场，销售力量年轻而有活力，二者结合可以实现产品与营销的优势互补。

这种整合案例，也涉及到投资机构对产业发展趋势的判断，以及从股权结构到治理结构等方面的机制要求。

曾小军表示，要打造覆盖投资各阶段的生态体系，有培养潜力企业的能力，高特佳专注于两个关键点：第一个是看明白产业未来的发展趋势，什么样的企业可能会成为行业的领袖，这也是高特佳大力扩张研究平台的根本出发点；第二个就是在围绕优秀产业服务的过程中，在多个关键点上，投资机构与产业企业需要各司其职，各尽所能，相互配合。

对于企业来说，方向感和股权架构到治理结构，是最为关键的。方向感就是说这个企业有没有战略，所以一旦投资企业，第一步就是要解决详细论证以及方向感的问题。这个问题很重要，也很容易被忽视。

而股权架构、治理结构，反映的是企业领导人的包容心态，以及是否具备开放的现代化管理意识，把这两个关键问题抓好，只要这个企业有一定的基础，就一定能做起来。

在互联网金融热潮下，以稳健著称高特佳却积极参与进来，2015年5月，中国首家创投系、高特佳集团内部孵化的专注医疗健康产业互联网金融平台“爱健康”金融正式上线。

高特佳投资集团合伙人、爱健康金融创始CEO黄斌透露，爱健康金融平台将专注于满足大健康领域从业人员、优质企业、投资机构的多层次投融资需求，在股权投资募、投、管、退各基本环节中寻找优质的债权标的物，利用专业稳健的价值投资理念和合理安全的交易架构设计，为网贷投资人创造风险可控、收益可观的债权投资机会，立志成为大健康领域最优秀的互联网金融平台。

与一般的P2P平台不同，高特佳选择自建医疗健康垂直领域的爱健康平台，实际上也是为了夯实“为产业服务、做价值投资”的核心能力。

|学华为，怎么学？

聚焦医疗健康产业投资，并持续强化投资生态圈的布局，蔡达建认为，高特佳历经多年摸索后的战略，是非常清晰的，而且坚定认为是适合的，但在战略正确的情况下，高特佳还要加强执行力建设。

任正非和董明珠是蔡达建特别推崇的两位国内企业家，特别是他们在领导企业时咬住一个战略目标的专注与“狠”劲。

高特佳从2015年开始学华为的系统能力，就是在清晰战略下，深入学习华为的文化、制度、执行。这需要清醒认识自我，提高认识，甚至需要有自我革命的意识。蔡达建还表示，高特佳专门邀请了华为某位党委副书记作为特别顾问，以便更好地将华为管理中先进的理念和精神融入高特佳。

“我们为什么还要学华为？因为要向更高的目标迈进。战略对了、方向对了，品牌有一定影响力之后，你会发现到一定阶段，社会上各种资源会主动向你靠拢、集中，也会发现公司存在的一些问题会集中反映出来。这些资源你能不能接过来？能不能管得好？这很关键。这是好事，有问题说明有空间、有改进方向。我们离我们的理想还有很长的路要走。”蔡达建表示。

高特佳投资目前管理资产规模超过100亿元，投资过100家以上优秀本土企业，其中40家医疗健康企业，投资范围遍及制药、医疗器械、医疗及服务、健康管理等细分行业，再往下每个细分行业又有一定的专注领域。随时根据行业、细分行业的发展状态，以及其他的因素做出一定的调整。

对行业的聚焦，是业界对高特佳形成差异化的识别，也形成品牌的号召力。而高特佳已经开始审视品牌的根基。

“你的品牌是不是虚的？能否把以客户为中心贯彻到细节？能否在在募投管退各环节落到实处？如果没有，最终品牌会破灭。我们在专注的战略下，需要不断努力，夯实自身能力来更好支撑这个定位，为各类客户服务，避免品牌悬空，实实在在能给我们的合作伙伴提供可落地的方案和资源。”这是高特佳核心团队的危机感。

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