股转系统将于2016年4月18日至2016年4月22日，开展股转系统挂牌公司分层信息揭示第一轮仿真测试。测试主要内容为，测试挂牌公司分层信息揭示的及时性、准确性和完整性，分版块揭示不同层次证券行情的正确性等等。

4月18日是新三板分层仿真测试首日，创业板疑似应声而倒，截至收盘，创业板下跌1.91%。

随着注册制无限期延后，战略新兴板又从“十三五”规划删除，新三板自然而然成为资本市场改革创新最有想象力的看点。业内人士纷纷看好新三板未来的行情，并认为新三板将更多的成为资本市场改革的试验田。而分层则将成为十三五规划开局之年新三板的首个重大动作，自然引人关注。

新三板的发展势头惊人

先来看一组数字吧。根据股转系统的资料显示，2014年年末，新三板挂牌企业数量是1572家，一年后的2015年末，新三板挂牌数量已经达到5192家。

反观A股市场，诞生于1990年的中国股市，历经25年多的发展，目前上市公司数量仍不足3000家。可以说，新三板市场用了一年的时间，挂牌的企业就一超过了此前沪深股市所有的公司数量。这个增速是非常惊人的。

此外，截至2015年底， 新三板机构投资者22717户，个人投资者198625人，而这个数据在2014年末才分别只有4605户与43980人。这个增速也是非常惊人的。

随着中国金融改革的推进和大众创业万众创新的深入发展，新三板作为重要载体，仍将保持蓬勃发展的势头。截至今天，新三板挂牌公司合计6583家，仅四个多月的时间挂牌企业较2015年又增加了1400家左右。

问题重重 分层势在必行

数据的漂亮，掩盖不住背后仍旧严峻的形势。

为什么新三板企业挂牌数会如此狂飙突进：一年就完成了A股25年的工作量，而且目前仍有数千家企业在新三板排队。答案主要还是在于新三板有比沪深证券交易所更简便的挂牌流程和低很多的门槛。由此带来的挂牌企业质量参差，已经成为新三板的一个显著现实。

与此同时，随着新三板挂牌融资企业的增多，政策的扶持以及机构和个人投资者越来越多的关注，新三板上投资者人数还在激增。

这些新三板上的投资者面对的是良莠不齐的融资企业，而且由于新三板信息披露要求又远远低于沪深两大交易所，给投资者识别新三板标的优劣带来较大阻碍，所以新三板的投资者面对的投资风险是非常高的，同时还影响到新三板自身的流动性。

所以分层制，用基础层和创新层来区分企业经营状况和投资价值，在新三板发展到如此规模之时已经是势在必行。由此才能更好地满足中小微企业的差异化需求，并有效降低投资者的信息收集成本。

重创创业板？

市场普遍认为，创新层三个标准符合价值投资理念。进入创新层的企业必然受到资本市场追捧，由此带动新三板的市场预期。同时帮助机构和投资者筛选出合适投资的企业，并降低筛选企业的成本，这也将降低流动性风险。以上种种，都将让新三板市场行情看涨。

但是，另一边，创业板就变得很尴尬。

首先，2015年新三板融资额已超创业板。

值得注意的是，2015年新三板挂牌企业融资总额为1216.17亿元，而2015年创业板全年增发募集资金规模为1156.3亿元。2015年新三板融资额就已超过了创业板。

对寻求挂牌的企业来说，融资是寻求挂牌的主要动机，资本市场的融资能力将成为企业选择是否挂牌的重要指标。

市场人士分析，将有1000家左右的新三板企业进军创新层。而分层制正式推出后，这些创新层公司将受到资本的高度关注，新三板融资额预计将进一步扩大。而且创新层推出本身就能改善新三板之前流动性不强的困境。不难预测，分流至新三板挂牌的企业增多。

除了2015年新三板融资方面的表现亮丽，势头已经盖过创业板，即将推出的创新层也将给创业板会心一击。

第二，创新层门槛已经高于创业板。

根据分层方案征求意见稿,创新层标准一要求企业近两年连续盈利,平均净利润不低于2000万元,该指标已经超过创业板的“两年累计利润不少于人民币1000万元且保持持续增长的”上市要求。

符合条件的优质企业在创业板IPO排队之外，多了一种更加有诱惑的选择。因为新三板还将给创新层企业更多的政策扶持，制度红利将会释放。

第三，市盈率不可同日而语。

创业板目前平均市盈率已高达85倍,新三板企业平均市盈率是47多倍。相比之下，新三板的价格远低于创业板，新三板挂牌企业未来的成长空间仍旧巨大，股票价格未来有很大的增值空间。

另外，股转系统的态度也耐人寻味。

新三板作为多层次资本市场的组成部分，自身始终在谋求“中国的纳斯达克”的定位。

股权系统副总经理隋强曾表示：“新三板就是新三板，在未来的发展路径上不是任何市场的预备。新三板属于一个新兴市场，它没有太多的历史负担，这意味着后续的创新空间很大。”

言下之意实际上是新三板将成为独立的系统，而不是任何企业往创业板转板或者主板IPO的跳板。留住好的企业，不会给创业板等其他资本市场机会，这才是新三板的野心。