两个月内连续四次债券违约后，东北特殊钢集团有限责任公司（下称东北特钢）正面临一项更为棘手的工作——如何应付陷入恐慌的投资者。

5月25日，中国货币网接连发布的两条公告显示，东北特钢两只中期票据“13东特钢MTN1”（债券代码1382014）和“13东特钢MTN2”（债券代码1382158）持有人，分别在主承销商中国银行和中国农业银行的召集下举行持有人会议。会议通过了债券持有人提出的“提前偿还本期债券全部本金、利息”、“要求发行人书面承诺本债券不会债转股、不会恶意逃废债”等议案。

“13东特钢MTN1”是东北特钢于2013年1月15日公开发行的2013年度第一期中期票据，发行规模14亿元，债券票面利率6.1%，发行期限为五年。目前该期债券主体及债项评级均为C。根据联合资信对各信用等级的定义，主体信用等级为C表示“不能偿还债务”。

“13东特钢MTN1”持有人共有25家机构，其要求东北特钢“提前偿还本期债券全部本金、利息，尽快准备资金归集相关工作，落实资金归集时间”。

持有人要求东北特钢对“13东特钢MTN1”付息兑付制定明确方案，向全体持有人通报相关进展情况，包括但不限于资金来源、资金到位时间、外部支持等信息，并于今年5月31日前制定公开明确的还款计划。

3月25日，东北特钢官网宣布，原董事长杨华在居所上吊死亡，引爆了这家北方最大特钢企业前所未有的债务危机。

短短两个月内，该公司已先后有四只债券违约，包括2015年第一期短融债券“15东特钢CP001”、2015年第一期超短期融资券“15东特钢SCP001”、2013年度第二期中期票据“13东特钢MTN2”、2015年度第二期短期融资券“15东特钢CP002”，合计本金33亿元。

东北特钢对上述违约债券统一解释为，“钢铁行业不景气、公司销售压力大、销售回款不及时，导致公司未能筹集足额偿付资金”。

深陷资金链紧张困境的东北特钢虽然身为辽宁省国资委直管企业，却处于一个“国企信仰”和“刚兑神话”均告破产的时代。其已成为首家地方国企公募市场的违约企业。辽宁省国资委被指“无力兜底”，东北特钢的债券兑付期过于集中，短期内获得足够的偿债资金恐怕难度太大，投资者开始陷入恐慌。

在此次“13东特钢MTN1”持有人会议上，投资人开始想办法增加偿债保障。投资人要求，东北特钢须向其提供目前的受限资产、有效资产清单，并于每周五下午16时前，以邮件形式向主承销商提交企业一周最新情况，由主承销商发送给投资人，主要内容包括但不限于生产经营情况、重大事项、债务偿还情况及其他对发行人偿债能力有重大影响的事项。

投资人特别要求，东北特钢必须书面承诺不会对债券进行“债转股”、不会恶意逃废债，必须“尽一切手段保证本期债券本息兑付”。

债转股是目前备受关注的债务化解方式之一。债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红。“投资者拒绝接受一家企业的股权，说明对其未来发展没有信心。”一位不愿具名的业内人士对界面新闻记者称，债转股后，如果企业经营仍无显著改善，投资者手持这样的股权毫无价值。

此外，由于股权的受偿顺序次于债权，投资者将承担更大的风险，其拒绝“债转股”在情理之中。

尽管东北特钢经营状况好于普钢企业，但负债高达84.4%，尤其短期债务占比过高。根据东北特钢公开的财务数据，2015年前三季度，东北特钢实现营业收入、营业利润分别为145.28亿元和0.91亿元，但公司未分配利润为-7.62亿元。

在当前“L型”经济走势下，钢铁行业至少在未来三五年内难见好转。加上政策层面已开始主张打破“刚兑”，而在现实层面，政府亦已兜底乏力。内外形势均已不利，东北特钢能否走出危局，有待时间考证。