A股是否能第三次顺利冲关MSCI，被纳入MSCI指数（明晟新兴市场指数）将于北京时间6月15日凌晨5点揭晓。

去年美国明晟公司拒绝将A股纳入MSCI指数时提出的A股目前仍存在三大问题，包括资本管制、额度分配和收益权分配等，目前已经基本得到解决。

5月27日，沪深交易所下发《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》、《上市公司停复牌业务备忘录》，号称史上最严停复牌新规，为4月提出的“A股公司停牌的任意性”问题扫清障碍。

高盛此前曾发布报告称，MSCI指数6月接纳A股的概率已经由4月的50%升至70%，主要是由于中国出台了有关股票停复牌的相关政策。如果A股纳入MSCI，将促使相关成份股获得150亿美元的净买入。

前海开源基金执行总经理杨德龙预测A股加入MSCI的概率超过90%。他认为限制上市公司随意停复牌，表明了监管层不遗余力地推动A股加入MSCI。国内交易所的停复牌制度改革，为A股加入MSCI扫清了最后的障碍。

虽然市场一致看好此次A股顺利冲关，但香港《明报》最新报道援引MSCI知情人士的话称，本次宣布结果原本拟在香港举行记者会，但后来取消，改为电话会议。结果发布降低了规格，让市场难言乐观。

据《第一财经日报》的最新报道，富兰克林邓普顿新兴市场集团执行主席麦朴思（Mark Mobius）表示，A股今年纳入MSCI新兴市场指数的可能性要高于去年，但初步所占权重预计不会超过1%。

就像面临大考的学生需要端正心态一样，中国央行旗下《金融时报》6日发表评论文章称，应当以平常心看待A股能否纳入MSCI，“如果本次顺利纳入MSCI，这说明A股市场的市场化、国际化建设的阶段性成果进一步得到认可；如果MSCI再度婉拒A股，我们也不必急躁，这说明A股的体制机制建设仍亟待提高。”

自MSCI启动关于中国A股加入MSCI新兴市场指数审核至今，已经历将近三年时间，两度落败。

2013年6月12日，MSCI启动对于A股纳入MSCI新兴市场指数的审议并对中国A股进行首次评估，次年3月11日，MSCI公布A股加入的具体办法及初步权重。

2014年4月，中国宣布沪港通项目计划开启，并于当年11月正式运行，在2014年度市场划分审议中，决定暂不将A股纳入新兴市场指数，但仍保留在审核名单中。

进入2015年，中国于3月宣布深港通项目计划，在当年6月的年度审议中，A股仍将保留在审核名单中，并且提出A股市场三类改善要求，分别为资本管制、额度分配流程以及收益权分配等问题。

去年提出三类改善要求基本满足

国际投资者指出，规模较大的机构应该获得的额度与他们的资产规模成正比，希望国家外汇管理局（下称外管局）放开单个QFII额度的限制。同时，投资者希望当需求上升时，能够确保申请到更多的额度，额度分配应该更加流程化、透明且可预测。

在资金的自由进出方面，国际投资者希望无论使用何种渠道，都能做到按日进行资金的汇入和汇出。每日的流动性应当适用于所有的投资品种，包括开放式基金、ETF和专户。

今年2月初，外管局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》（下称《规定》）基本上解决了投资者担心的第一个问题，也部分解决了流动性限制的问题。

《规定》明确，不再对单家QFII设置统一的额度上限，而是根据资管规模的一定比例作为获取基金额度的依据，此举也被业内视为增强了QFII投资额度申请的透明度。其中，基础额度为50亿美元，基础额度内的投资只需到外管局备案；超出基础额度的部分，可以向外管局提出申请。而对于超出基础额度需要额外申请的额度部分，外管局亦没有设置障碍。

同时，《规定》对于投资本金的汇入不再设置期限的要求。此前，QFII应在每次投资额度获批之日起六个月内汇入投资本金，未经批准逾期不得汇入。现在，允许开放式基金按日汇入和汇出资金，而非开放式基金的收益，托管人需凭QFII的申请或指令以及投资收益专项审计报告等材料办理资金汇出。

对于投资者投资本金的锁定期也从一年大幅缩短至三个月，在投资者三个月的锁定期满后，可以分期、分批汇出相关投资本金和收益，每月累计净汇出资金（本金及收益）不得超过其上年底境内总资产的20%。

在权益所有权的认定上，沪港通安排下，国际投资者通过沪股通购买的A股，只能登记在香港中央结算公司名下，而QFII/RQFII客户购买的A股也是登记在QFII/RQFII名下，大批境外投资机构因此担心权益受损而放弃投资。

证监会在去年5月21日发布声明，认可沪港通下名义持有人制度，确保境外投资者通过香港中央结算公司持有沪股通股票所享有的权益；今年5月6日，证监会再次发布声明，认可“名义持有人”和“证券权益拥有人”的概念，尊重QFII、RQFII客户资产独立于资产管理人资产的安排，A股账户支持相关专户理财证券权益拥有人所享有的财产权利。

至此，去年提出的A股市场三类改善要求已基本得到满足。

两个新问题

2016年4月，MSCI再次提出中国A股评估征询，在三类改善要求基础上，进一步提出A股公司停牌的任意性以及境外设立A股衍生产品限制等问题。

去年A股几轮股灾中暴露出诸多问题，A股上市公司乱停牌，长期停牌成为MSCI公司评估A股纳入MSCI指数时的担忧。去年股灾期间千股停牌的景象确实在全世界的金融市场上都非常罕见。数据显示，截至2015年7月8日收盘时，沪深两市共有超过1600家公司停牌，占到全部2800家上市公司的57%。

对此，2016年5月27日上交所和深交所发布了停复牌新规。与此前相比，新规对公司申请停牌和延期复牌时信息披露、流程、条件等提出了更加细化和严格的要求。同时明确，极端异常情况下，交易所可根据证监会的决定或市场实际情况，暂停办理上市公司停牌申请。

停复牌新规有利于打击上市公司变相操纵股价的行为，有助于企业提高自身竞争力和提升整个A股的流动性，将更利于保护投资者的利益。多数专家也认为，此举为A股纳入MSCI清扫了障碍。

在衍生产品问题上，中国对于和A股相关的衍生产品实施限制措施，包含A股的金融产品需得到上交所及深交所批准。MSCI公司希望能够获得授权在境外设立A股对冲相关衍生品。

分析人士认为，这项要求更多是MSCI公司从自身商业利益的考量，并非是机构投资者的要求。中国监管层希望能够引入长期资金，对对冲基金态度一直比较谨慎。目前还没有针对这个条件做出任何行动。

不过，MSCI董事总经理谢征傧在接受香港明报专访时称，取消ETF等A股挂钩衍生产品海外上市的预审权对A股入摩至关重要。这会否成为A股本次冲关的掣肘，仍需拭目以待。

深港通助力

目前，外资投资A股有两条途径，一是通过QFII/RQFII额度，二是通过沪港通和即将开通的深港通。

MSCI曾指出，未来深港通的实施将加大A股纳入的可能。目前深港通的后台、交易等技术层面已准备就绪，若深港通能够在6月公布入选结果之前宣布启动，将使A股纳入概率进一步提升。

杨德龙说，开通深港通有利于A股加入MSCI，所以其觉得近期可能会宣布。

6月7日，中国政府网消息显示，国务院副总理马凯7日下午会见了香港证监会行政总裁欧达礼和香港证监会主席唐家成，双方就中国与国际证监会组织的合作、内地与香港资本市场互动发展等议题交换了意见。深港通预期再次升温。

外资已做布局

受预期升温影响，外资对A股市场的关注度在近期持续上升。从资金流向来看，境外资金正快速布局A股。据Wind数据显示，自5月16日开始至6月6日收盘，沪股通已经连续16个交易日实现资金净流入，合计流入A股191.58亿元，尤其是5月31日净流入额达到37.71亿元，单日净流入金额创下今年以来的第二高峰。

与此同时，相关ETF基金获资金连续净申购也引起市场的广泛关注。5月下旬以来，南方富时中国A50ETF接连收到数亿元级的大单净申购，仅5月30日和31日就累计获得约38亿元外资申购。南方富时中国A50ETF是跟踪A股的海外最大RQFIIETF基金，连续大单净申购一定程度上显示了海外资金对A股能够纳入MSCI国际指数的信心。

若万亿资金流入，利好蓝筹

根据MSCI今年4月发布的路线图，MSCI提议初始纳入比例为5%，对应A股权重为1.1%。一旦A股获准按5%的初始比例纳入MSCI新兴市场指数，将在2017年6月生效。

根据MSCI的估算，全球有10.5万亿美元的资产规模以MSCI系列指数作为业绩指标，其中跟踪MSCI新兴市场指数为1.5万亿美元。诺亚研究以此测算，从纳入计划看，A股首批加入的比例为5%，占MSCI新兴市场指数1.1%，对应流入资金约1100亿元人民币。若A股全额纳入后，对应流入资金1.8万亿元人民币。目前已批准QFII投资额度为809.96亿美元，已批准RQFII累计额度4805.25亿元人民币。预计约550亿元人民币流入金融股，尤以银行股为重。

诺亚财富认为，根据国际先例经验，从初始纳入MSCI指数到全面纳入MSCI指数是一个渐进的过程，对A股市场的影响主要体现在带动A股市场的估值与全球市场接轨，以及逐步改变A股市场散户结构为主、成交频繁、换手率高的投资风格。

杨德龙说，“我觉得A股加入MSCI的意义远远不止流入多少资金，主要是改变A股蓝筹股的估值。过去3年，蓝筹股都是被低估的，牛市时蓝筹股的涨幅也比较小，这可能与A股投资者结构有关，散户喜欢炒有故事的小盘股，真正研究公司基本面的，在市场上话语权不高，A股加入MSCI后，国外投资者的操作对A股蓝筹股的价值提升会有比较大的意义。”

国金策略团队在报告里指出，若MSCI纳入A股，部分大盘蓝筹标的有望成为套利对象。根据MSCI4月公告，符合纳入条件的A股成分股约421支，具有市值和自由流通市值较大、流动性较高等特征。从行业分布来看，可能受益的是金融行业（占MSCI市值占比最高），其次为工业和可选消费。我们根据规则，筛选出了关注50只受益于MSCI纳入A股的标的，如：中国平安、贵州茅台、伊利股份、格力电器、美的集团等。

附文：MSCI指数背景介绍

MSCI（Morgan Stanley Capital International），即明晟指数，是摩根士丹利旗下专门提供指数的国际性公司，其推出的MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的投资标的。超过90%的美国和亚洲机构投资者的国际投资部分是以MSCI系列指数为基准的，欧洲的比例也超过2/3。几乎所有的投资机构都按这一指数来安排在世界各个证券市场的投资比例，而某个市场如果没有被纳入全球指数，则该市场对相当多的机构投资者都不具备吸引力。

明晟特色指数主要为全球指数、发达市场指数、除美洲以外发达市场指数、新兴市场指数、欧洲指数、美国指数及亚洲指数共七个，是最为广泛使用的指数类型。

目前在MSCI指数体系中，中国A股成分存在于三类指数中，分别为MSCI全中国指数、MSCI中国A股指数及MSCI中国全股指数。然而中国A股并不包含在MSCI主要特色指数如全球指数、新兴市场指数及亚洲指数中。目前在MSCI新兴市场指数中，中国概念股占比达25.9%，主要涵盖成分为B股、H股、红筹股、中资民营及海外中概股，不含中国A股。