作为一个宏观交易员，如果你对退欧事件都不想写点东西纪念一下这个日子，那么你真的对自己的工作太不尊重了

 

 

作为一个宏观交易员，如果你今天都不想写点东西纪念一下这个日子，那么你真的对自己的工作太不尊重了。好吧，含蓄一点说，太不热爱了。小编确实有点激动，在经历了这亢奋的一天之后。五年一遇，十年一遇？好像只有08年金融危机才能媲美昨天。

 

 

 

先上一张照片。这是一张英镑，跟你平常见过的英镑很不一样对么，因为它是一张Scottish Sterling,对，苏格兰人发行的英镑，只能在英国使用的英镑，而在国际市场上，你拿它兑换不了任何东西。是的，苏格兰人就是这么骄傲的存在于这个世界。自由与荣耀是他们一刻都没有放弃追逐的精神。小编曾有幸与英国的国会议员共进晚餐（真的，怕你们不信得强调一下，真没有在装B…），有幸与上议院和下议院的议员都有交谈。

 

上议院的那位白发女士让我见识了“贵族”这个词到底是什么，谈吐、语调，缓慢而有节奏，仪态、神采，不怒自威，你能充分感受到她那种骄傲，却是让你不讨厌，肃然起敬，甚至唤起你奴性的那种贵族的骄傲。下议院议员很朴素，但都极其睿智，总是赞美你，却时不时用尖锐的问题告诉你，他才是主导，你的回答不过被他引导向他想要去的方向。小编还有幸和一些英国人合作过，无一例外，总是被主导，总是被他们推动，可怕的是他们居然使用的方式都是极其中国的方式，直中要害。最有东方智慧的西方国家，非英国莫属。

 

说了这么多，不是为了恭维英国人。而是恭维这次公投，这个结果太像英国人能干出来的了。为了荣耀，告诉世界不是英国离不了欧盟，而是世界离不了英国，我们是曾经的日不落，我们听女王的而不是首相的。为了自由，告诉世界，英国人过得不舒服了，需要一些改变。太有智慧了，投出退欧，还能跟欧盟谈判争取利益，投个留欧，就什么也落不着。

 

 

然而，这个国家的这一切性格，完全被那些莫名的博彩公司开出的莫名其妙的赔率，被那些懒惰的不知才调研了几个样本的民调，覆盖了，淹没了。金融市场太笃信数字，认为数字是一切理性决策的基础。然而往往，数字蒙蔽了很多真相，很多人性的东西，带来金融市场的溃败。宏观分析都是强调数字的，有一本书《国家为什么会失败》，探讨了国家富有和贫穷的原因，很多能够数字化的东西，比如气候，比如地理特征都被一一排除。唯独一个最没法数字化的东西，制度（政治和经济制度）被证明才是国家成功与否的关键，说白了，制度是去安排人性，数字是死的，不可信的，人是活的，可信赖的。

 

 

 

市场对数字的信赖，让昨天的英镑开在了1.5，让几乎所有市场都price in了英国肯定留欧。市场是如此相信这一点，相信了足足一个礼拜时间。就如同所有人都相信73胜的勇士，将会像虐小学生一般教训骑士和他们的皇帝的时候，皇帝用他的尊严，他的骄傲，最终让所有人臣服。

 

 

 

下面复盘一下市场。很遗憾，小编是本币交易员，没法做外汇，只能通过paper trading过瘾，除了外汇，利率、黄金、股市春申君都一直在盯盘。以及彭博的BREX，貌似这玩意在昨天最快，它应该也帮助不少手快的交易员做了不少日内波段吧。前面说的其实都是对英镑开盘1.5这个错误的解读，下面复盘的，就完全是投票结果陆续公布的时候，这些市场最直接的交易情况。

 

 

先说英镑吧。24日早上七点左右，桑德兰先出结果，脱欧，结果1.5的信仰第一次被挑战，英镑暴跌600点。而后，大家意识到，这仅是1%的投票结果，市场开始反弹犹豫。一度在1.44-1.46直接盘整约两个小时，小编是这时Paper short了英镑（真的，没有吹牛B，当然我也可以为了谦虚而写成long，但后面的就不是我的心路历程了）。为什么是sell方向，其实当时就是觉得应该赌一个收益更多的方向，市场price in留欧这个行情已经走了一个礼拜，当时也觉得留欧概率依然较大，一度觉得600点甚至是个好买点。但就像买大赔率，买期权，基本概率较小，只有收益大，就可以做这个交易。

 

后面的事情，大家都知道了，10点来钟，脱欧第一次领先1个百分点以上，而且出了好几十个区的结果。大家如果看选秀节目，特别是那种很多群众分区投票选一个冠军的时候，往往第一个区的结果一出，大概率这个区的结果就能代表最终结果。因为统计上，只有样本足够，还是很能代表整体的，至少比民调靠谱的多。因此，就一直拿着这些头寸，直到一点来钟留欧基本已成定局，平掉，英镑开始反弹。

 

总结下来，整个行情有三个大的交易点。第一个是在一早1.5的位置去空，这得靠前面我说的那些天花乱坠的信仰和认知去做，这是索罗斯（BTW, 他居然又空对了一次，神一样的存在）级别的入场。二是在一早1.44-1.46的位置去空，这得靠交易的赌性，和对风险收益的权衡，是成熟交易员的入场。三是在一点来钟1.35-1.37的位置去平仓，这得靠交易员的经验，是一个标准交易员的出场。总体来说，英镑是今天走势最清晰，最具有市场有效性的市场。

再说黄金和股市。股市我们单说黄金股票，在今天这种明显是交易避险情绪的行情下，去关注其他股票，不是拎不清还是拎不清。今天的黄金走势和A股黄金股有一个非常明显的相关信号，这边金价从9:40开始飚，那边A股才刚开盘，黄金股1%的涨幅都不到。一个上午黄金拉了近6%，整个上午都是A股上黄金股的绝佳时间。这种行情其实最适用于宏观交易员，宏观交易员不做庄，不看公司，但比宏观信息的速度还是妥妥快过国内A股市场。黄金股票这个标的特别明显。

 

5YIRS走势，忽略16:00那个尖尖，实际是一路下来的

 

最后说说利率。小编得认错，之前一直说歪果仁避险对国内债市没什么大影响，结果昨天十年债券下了5个点。当然小编能狡辩一下，君不见美国国债昨天跌去20个大点，国内这点利率跌幅，已经是毛毛雨了。如果之前市场没有把英镑乐观估计到1.5，如果昨天投出留欧结果，利率都不会下这么多。因为这是最坏的结果，从最乐观的预期到最坏的结果，动摇军心哪。昨天过后多少卖方会空翻多啊，真的，没有经历过从最乐观到最悲观，信仰不会那么容易摧毁。利率没什么好说的，一直拿着是利润最丰厚的策略。小编今天自作聪明，跟着外汇做波段，反复上车下车累个半死。但说真的，到现在我还是没太看懂，欢迎大家给我留言，探讨市场。

 

2016年6月24日，向独立日致敬！

 

谈谈外围——歪果仁在避险中国利率怎么走

 

这两天，债市走出了个小牛行情，主要原因来自外围市场的动荡。Briexit启动了全球市场的避险行情，黄金一路飚涨，德国10年国债收益率跌破0。一时间，避险成为全球市场关键词，也传导至境内市场。一个月前，小编写过一篇文章，提到债市最大的利好可能来自避险需求。但当时说的避险主要来自国内改革带来的风险偏好下降，国际市场的避险有点始料未及，但外围市场对国内利率市场影响应当多大呢？这波行情的情绪因素有多大？

 

 本轮小行情的发端

 

本轮小行情发端于ND IRS市场，13日早盘快速下行8个基点。套利盘（对冲盘）转而在境内IRS市场开卖，（真心羡慕你们这些近距离接触外围的人，艳福不浅啊）接着憋了一个端午节的做多情绪快速释放。14日，ND又下了一小波，然后平静了。Onshore市场基本完全按照ND的节奏走，后来也平静了。所以，可以说本轮行情基本来自境外，境内属于被动跟随（图放了IRS，现券基本一样）。

 

外围的避险对在岸债券市场到底有多少实质利好，还是情绪大于实质？

 

第一，扣除了人民币贬值因素的中国债券收益率并没有比美国高多少。外围避险影响国内利率的根源在于利率利差。中国十年国债收益率在2.96%，美国在1.61%，德国跌破0。很有吸引力对不？但是别忘了，人民币正处于贬值通道。歪果仁进来买中国债券，需要对冲掉汇率风险。昨天的人民币1年远掉在837点，隐含了这个成本大概在1.3%，当然不能这么简单算，但基本接近，对于美元资产而言，中国债券收益率目前是无利可图的。那么歪果仁为什么会现在进来买债呢？

第二，MSCI三次给A股发好人卡，中国资产远不是避险资产。昨天凌晨还发生了一个事，MSCI女神三动然拒了A股，还用中国人民的好基友巴基斯坦羞辱了A股。理由当然是冠冕堂皇的：QFII限制了准入和提现、“千股停牌”惊着我们歪果仁了、交易所手太长还要预审批我们歪果仁发的A股产品简直不能忍。问题好像都是我们A股的。其实呢，还不是因为人民币处于贬值通道，被动配A股的指数基金当然不干了。要知道，A股近五年年化收益率不到1.5%，贬值一年妥妥白干，还倒贴钱。况且你A股刚经历股灾，筑没筑好底还说不好。歪果仁为什么指责国家队救市，因为他想让你跌透，让他看到底部，他好来抄底。贼精贼精的歪果仁可不是接盘侠。中国资产目前还是没法真正入他们法眼。所以，连欧美都开始避险了，还是瞧不上咱们的中国资产。那么欧美避险买什么，日元资产啊，霓虹人才是真high。

 

 

第三，老外多买短债，长债基本属于国内自High。当然，有很多歪果仁还是进来了国内债市的，比较零利率负利率实在是让人没法活了。我真的很同情歪果仁，真的，银行存钱给央行还要付利息，这主意怎么想的呢。据小编观察，老外还是比较谨慎的，多买短国债，贴现国债啊之类的，长债的利率风险歪果仁并没有你我这些土鳖交易员看得准。多说一句，贴现国债这种东西基本就是给歪果仁准备的，当时为进SDR也真是够给洋人面子的。所以长债稍微自High一下就差不多了哈。

 

所以目前歪果仁对中国利率市场影响太有限。

 

看看国内的数据才是王道，比如今天的金融数据。关于这个数据，今天一定要吐槽，B家、R家不如W家！歪果仁干活就是没中国人细致，就为追求个速度，用电脑抓取数据，这样好吗？看看人家W家，人工干活才会过遍脑子。知道100亿的新增贷款给交易员带来多大震撼么？知道多少交易员简直怀疑人生了吗？知道多少BOX前的交易员踩进大坑了么

 

 

好吧，吐槽完毕。说数据。其实数据也没什么好说的，基本跟以前一样，对于M1高、M2低啊，信贷不错啊，我的观点也和之前文章里说的一样（关注本公众号，回复16、17可见）。社融低没啥说的，信用债发不出去了了呗，你看看5月取消了多少信用债发行，不代表什么。一句话，国内环境基本平稳，唯一需要警惕的是PPI，PPI，PPI，说三遍。

 

最后，最想说的一点。

 

人民币贬值趋势下，能扛住资本外流力，甚至反向贡献资本流入的是哪个市场？债券市场！在国际收支基本平衡、国外直接投资快速流出、国外股权投资也在流出的背景下（不明白的话看歪果仁卖房子、看股票减持、看股权转让），能吸引歪果仁的资产只有债券。为什么债市拼命放开，股市死死管住（对MSCI全然不在乎），这是有高层智慧的。保持这份吸引力的便是通过国内债券市场相对较高的利率。作为扛住资本外流压力的唯一手段，如果你是妈，你会让国内债券利率怎么走？