近期，市场层面传来证监会正在商讨修订《证券公司参与股票质押式回购交易指引》的消息。一旦方案落地，这或将成为史上最严厉的股票质押式回购业务新规。

据媒体报道，股票质押式回购交易规则或在以下方面进行修改：第一，将股票质押的标的证券限定为股票；第二，质押比例超过50%的股票，不得作为质押股票；第三，规范融资人和融资用途，不能给金融机构和产品融资；第四，在资管产品中，单只股票的融资额与数量分别不能超过产品规模和股票数量的30%；第五，中证金公司将会做好关于股票质押的信息统计和风险监测。

上市公司股东质押股票是券商眼中的“香饽饽”，但随着监管层“降杠杆”思路的指引，股票质押式回购等部分创新业务受到一定限制。

根据Wind资讯提供的数据，界面新闻统计发现，两市已有1446家上市公司在今年发生了股票质押交易，涉及约2290.00亿股，参考市值共计约3.09万亿元。其中，今年以来上市公司累计发生了2953次质押式回购交易，涉及900.11亿股，参考市值达1.19万亿元。

而截至10月25日，在今年新发生的股票质押交易中，仍有1999.81亿股处于未解押的状态，涉及市值为2.66万亿元。此中约有771.74亿未解押的股份属于质押式回购交易类型，合计市值为9922.55亿元。

10月24日晚间，嘉凯城（000918.SZ）发布公告称，公司控股股东恒大地产集团将其所持有的全部上市公司的股份质押给中融国际信托进行融资。至此，嘉凯城处于质押状态的股份占总股本的比例为52.78%。

实际上，嘉凯城不是唯一一家今年新增质押股票数比例超过总股本50%的上市公司。界面新闻统计发现，还有20家上市公司今年用于质押的股票数量超过总股本的一半。

数据显示，天茂集团（000627.SZ）、粤泰股份（600393.SH）、九鼎投资（600053.SH）三家公司的质押比例居前，分别达到68.22%、67.19%、65.80%。

天茂集团目前共计约有31.02亿股处于质押状态中，质押比例达72.82%。其中，约有29.06亿股为今年新发生的质押交易，占总股本的比例为68.22%。质押上述股票的主体为刘益谦及其一致行动人。天茂集团公告的持股情况显示，公司大股东新理益、刘益谦以及王薇为一致行动人，共计持有上市公司32.34亿股，占总股本的75.92%。截至10月25日，刘益谦及其一致行动人已经质押的股份数占其持股数的比例为95.92%，已经接近其全部持股数。

粤泰股份截至目前累计的质押股数达到9.05亿股，占总股本的71.37%。而今年以来，该公司新增质押约8.52亿股，占总股本的比例为67.19%。值得一提的是，今年新增质押的股票中约有8.40亿股属于质押式回购交易，占总股本比例约为66.26%。

此外，九鼎投资的控股股东中江集团目前质押的股票数量达到2.85亿股，占其持股数比例为90.93%。控股股东中江集团目前持有九鼎投资股份约3.14亿股，占总股本的72.37%。