文｜周南巡

8月28日，重庆涪陵榨菜集团股份有限公司（下称涪陵榨菜）。发布半年度报告，上半年实现营业收入13.37亿元，同比下降5.96%；实现净利润4.7亿元，同比下降8.87%。

截至去年末，涪陵榨菜持仓机构减少481家，其中基金持仓仅21家。

涪陵榨菜要如何破局？

多次调价销量下滑

涪陵榨菜成立于1988年，以研制、生产和销售榨菜起家。2015年收购惠通食品，形成两大主要品牌乌江、惠通，并逐步布局下饭菜等佐餐菜领域，但榨菜依旧作为公司的主要收入来源，营收占比超过80%。

据今年上半年财报显示，涪陵榨菜的榨菜产品实现营收11.12亿元，营收占比83.19%，营收同比下降10.05%；泡菜产品实现营收1.38亿元，营收占比10.32%，营收同比增长31.46%；萝卜产品实现营收为3944.43万元，营收占比为2.96%，同比下降28.78%。

涪陵榨菜的销量下滑并不是一时的。为了振业绩，2021年11月公司就发布公告，上调各品类产品价格3%-19%，其中，80克榨菜零售变为3元。可能是受此次提价影响，2022年涪陵榨菜的营收和利润实现了双增长，但增长的背后却是核心产品榨菜营收和销量的双下滑。

2022年，公司营收总收入25.48亿元，同比增长仅1.18%；归母净利润8.99亿元，同比增加21.14%。榨菜的营收和销量分别同比下滑-2.31%、-12.61%。

以提价兴业绩不能成为长期增长的动能，但据广发证券此前研报显示，涪陵榨菜的调价之路已有十余年。

2008年，我国各地受到冰雪灾害的影响，致使青菜头产量下降。作为榨菜的原材料，成本自然上涨。该年，涪陵榨菜第一次涨价，从5毛涨到1元，利润增长了近20%。

进入“1元时代”的涪陵榨菜在今后的几年中，以减少产品重量的方式变相涨价，由1元100克变成1元60克。2015年，调价1.5元/88克，2016年进入“2元时代”。

2018年，涪陵榨菜迎来提价高峰，单吨收入13240元，提价1619元。2021年11月再次提价，涨幅11.27%。至今，上涨近400%。对比同类竞品品牌，六必居1.8元，鱼泉1.7元，乌江榨菜的价格优势已经不在。

华创证券就此表示过，公司榨菜销量下滑明显且吨价提升弱于预期，主要是需求疲软下过度提价所致。

持续的销量下滑，涪陵榨菜还面临着产能过胜的危险。据2023上半年年报，涪陵生产基地报告期内榨菜、萝卜的产量为4.99万吨，而该基地的设计产能为15.325万吨/年，才勉强实现三分之一。眉山于东北两个生产基地，报告期内产量分别为1.06万吨、0.32万吨（仅榨菜、萝卜）。同时，公司还在投建智能生产基地，设计产能20万吨/年。

产出下降，销量下滑，原材料青菜头价格对涪陵榨菜的毛利率也有影响。财报显示，2023年上半年，青菜头收购价格较2022年上涨约40%。对此，涪陵榨菜表示，近三年榨菜产品毛利率在54%-57%区间波动，原材料价格上涨对成本有一定影响，但影响比例在可控范围内。

拓展品类稳住增长

多方承压，业绩下滑，涪陵榨菜依旧被机构看好。此次年中报公布后，德邦证券公开中报点评，认为公司仍是稳健成长优质标的。

实际上，这是源于去年涪陵榨菜提出 “抓双拓稳增长，调管理谋发展”战略，通过拓展品类和市场，形成榨菜、下饭菜与休闲零食、酱类互相跨界，持续推动多品类发展，在满足新生代对便捷、美味、多元体验的需求的同时，实现从“小乌江”到“大乌江”的发展。

今年4月，第108届全国糖酒商品交易会上，涪陵榨菜推出乌江调味菜等产品；8月，直接面向消费者的新品乌江榨菜酱、脆口榨菜芯等新品又相继亮相。

涪陵榨菜在半年报中表示，公司除了对既有产品持续进行优化和升级以外，同时对新品类的产品进行试验和储备，新优化及丰富轻盐榨菜酱产品，并且拓展推出“开味说”辣椒酱、芝麻酱及麻辣花生休闲零食等产品。

围绕“以榨菜为原点，复合拓品类，跨界拓市场，进行矩阵式发展”发展战略，涪陵榨菜今年上半年重点完成了“榨菜升级、下饭菜推广、榨菜酱上市”三大战略任务，并且拓展推出“开味说”辣椒酱、芝麻酱及麻辣花生休闲零食等产品。

今年以来，直销渠道中，涪陵榨菜的核心产品同比实现了较大程度的增长，其中，榨菜实现营业收入5999.51万元，同比增长49.48%；萝卜、泡菜等产品营业收入则分别同比增长157.24%和27.89%。

值得一提的是，榨菜行业属于完全竞争型行业，准入门槛较低，竞争激烈，但涪陵榨菜市场占有率位居前列。

据华经产业研究院报告数据统计，2021年涪陵榨菜市场占有率31%，鱼泉、六必居、高福记各占9%，味聚特、铜钱桥、备得福、辣妹子和新繁等其他榨菜品牌分别占比6%、4%、2%、1%。

另外，半年报显示，涪陵榨菜股东数为107469人，而一季报为106421人。