几天前，不少投资者的朋友圈被江苏中旗新股申购的段子刷屏了，这家从新三板成功转板的公司引爆了新三板市场甚至A股股民的羡慕妒忌恨，仿佛当下大热的新三板IPO概念股集邮投资策略“钱途”一片光明。

但是，解读君说这又是一碗不靠谱的鸡汤而已。

江苏中旗从新三板走到创业板并不算真正意义的转板，而且从挂牌到因IPO停牌只有短短几个月，一级市场不曾融资，二级市场没有交易，这点已有新三板专业人士紧急扫盲。

3年5家公司成功转板 二级市场零成交

算上江苏中旗，2014年以来成功从新三板转战创业板的公司一共5家。除了江苏中旗，另外四家是合纵科技、康斯特、双杰电气和安控科技。

它们有一个共同特点：从挂牌到退市，二级市场没有任何交易。除了双杰电气，其余4家公司在整个新三板生涯中不仅二级市场零成交，一级市场也是零融资。

双杰电气早在2009年就在代办股份转让系统挂牌，2012年以9元/股的价格定向发行股份融资7200万元，发行市盈率达到25倍。更加重要的是：双杰电气本次定增发行对象全部是原股东或者是企业自身高管，完全没有“外人”。

迄今为止新三板没有任何一级市场或者二级市场投资人能够从所谓“转板”案例中获益。

11月26日证监会公开665家IPO排队企业名单和审核流程，当时新三板知名投资人周运南就发朋友圈感叹：“真心希望有一个在二级市场交易过的新三板企业能上会，不管过会与否，至少有真正的参考价值。”

江苏中旗成功问鼎创业板，对新三板正在排队的企业来说确实是一个励志故事，但对于那些在新三板二级市场对IPO概念股疯狂进行集邮的投资人来说，确实暂时并不具备参考价值。

IPO过程中不可控因素多 4成公司利减

尽管新三板近半企业财务数据符合创业板IPO财务门槛，但IPO过程中不可控因素太多。证监会发布的中止审查情形中，包括文件不齐备、发行人主体资格存疑、中介机构执业行为受限、发行人信息披露受限等种种情形。

海纳生物2014年10月开始挂牌转让，同年12月启动做市转让，2016年1月披露筹划IPO上市，2016年6月披露通过广东证监局上市辅导验收，并停牌。证监会近日发布的IPO中止审查名单中，海纳生物赫然在目，中止原因是文件不齐备。

此外，尽管从个别案例看净利润下滑已经不再是上市障碍，但业绩大幅下滑仍然被认为是IPO的最大硬伤。统计显示，目前已接受IPO辅导的273家公司中，103家公司在最近两个报告期内净利润出现过下滑，48家公司存在降幅超过30%的情形。

可能出于对流动性的失望，2016年下半年以来宣布冲刺A股的新三板公司数量激增，达到134家。与此同时，多只明确以转板为主题的私募基金陆续成立，包括荣道财富新三板转板基金、和盛乾通转板1号等等，二级市场IPO集邮概念越来越受关注。

下一个新三板IPO可能在这5公司中

截至目前，新三板已递交IPO申报稿的66家企业中，2家中止审查，5家已反馈。已反馈的5家公司中4家公司提交了财务自查报告。

在证监会日前公布的IPO名单中，新三板企业排名比较靠前的是光莆电子和拓斯达，在创业板名单中分别排名第59和65；艾艾精工、三星新材在上交所正常审查名单中分别排名第81和83；凯伦建材在创业板名单中排名第103。

图：5家公司的IPO排名

除了凯伦建材在挂牌之初发生过3笔交易，其他4家公司在二级市场成交均为零。今年以来平均每月IPO过会数量17家，11月IPO过会数量达到28家。即使按照11月的速度，短期之内也难看到新三板有二级市场投资者能够IPO集邮成功。

上述5家企业中，最早接受IPO辅导的是三星新材，时间为2013年11月1日，还早于江苏中旗，可见IPO辅导起始时间和上市进度没有必然联系。启动上市辅导的273家公司中，也不缺乏IPO辅导的起始时间早于艾艾精工、但仍未被受理的公司。

北京新鼎荣盛资本管理有限公司董事长——“啃哥”张弛认为，江苏中旗之所以能够较快较顺利过会，与其主营业务相对单一，以及企业本身的规范性较好有关，再加上A股IPO今年下半年提速，因此水到渠成。

201家准IPO企业可交易 小心成接盘侠

273家已接受IPO辅导的公司中，目前201家公司处于可正常交易状态。

从披露IPO辅导至今，有可统计数据的189家公司平均区间日均换手率达到14.53%，远高于新三板平均水平3.61%（已剔除无交易公司）。如果剔除区间内无交易的公司，138家IPO辅导公司区间日均换手率更是达到20.03%。

德芯科技（837611）为基础层协议转让企业，今年11月3日披露IPO辅导以来，股价从10元/股飙升至25元/股；短短一个多月累计成交811万股，相当于总股本的13.52%。

德芯科技今年6月挂牌，在披露IPO辅导之前累计成交量418万股。而上文中提到的IPO中止审查的海纳生物，IPO申请受理停牌前1年内股东户数从33户增加至267户，其中披露IPO计划之后增加了将近90户。

一些公司在披露IPO辅导公告之前成交寥寥，之后成交量一飞冲天。除了因为IPO前三类股东、国有股东需要转让，也不乏创始股东减持的情形。

天元集团（836099）2015年年底挂牌，今年8月17日披露接受IPO辅导，11月27日至30日，实际控制人周孝伟累计减持583.2万股，持股比例从54.14%降低至49.38%。

尽管创始股东在筹备IPO前减持的目标不一定是为了套现，但在流动性整体低迷的情况下，新三板IPO集邮概念无疑给部分挂牌企业老股东提供了一条难得的退出路径。

图：64家IPO申报已被受理的新三板公司