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山西汾酒,两年后与茅台、五粮液三分天下?

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山西汾酒,两年后与茅台、五粮液三分天下?

2023年超越洋河股份,2025年超越泸州老窖?

文|英财商业 顾天娇

截至2023年9月12日,白酒龙头贵州茅台(600519.SH)市值2.29万亿,超过其他白酒上市公司的市值总和1.99万亿;五粮液(000858.SZ)凭借6200亿市值稳坐第二把交椅;这两者之下,山西汾酒(600809.SH)、泸州老窖(000568.SZ)、洋河股份(002304.SZ)均曾对“第三名”的位置发起过冲击。

2023年2月起,泸州老窖超越山西汾酒,成为TOP 3的一员。虽然洋河股份的营收一直领先于前两者,但是股价表现却是最弱的。

2022年,山西汾酒董事长袁清茂曾公开表示,到2025年山西汾酒要进军白酒行业第一阵营,做到“三分天下有其一”。

如果按照2023年半年报的增速推算,到2025年,山西汾酒的销售收入或能超越洋河股份排入前三,但净利润距离泸州老窖仍有差距。那么,在“品牌复兴”这一目标的引领下,汾酒如何在收入、利润、品牌价值、市值等全方位成为白酒行业的TOP 3 呢?

清香型白酒得卖得上价

2023年超越洋河股份,2025年超越泸州老窖?

根据山西汾酒8月24日发布的半年报数据,其在今年上半年实现营业收入190.11亿元,同比增长24%,实现归母净利润67.67亿元,同比增长35%。

自从2019年山西汾酒营收首次突破100亿元,紧接着两年年时间,2021年收入接近200亿,如果保持今年上半年的增速,那么2023年收入有望突破300亿元,实现4年收入翻2倍、利润翻4倍的惊人成长。

结合近两年收入、利润数据来看,山西汾酒增速最为亮眼,泸州老窖次之,洋河股份增速最低。

假设这三家公司在未来几年均按照2023年半年报增速增长,那么山西汾酒有望在2025年实现499.8亿元收入,超过泸州老窖和洋河股份;今年则有望在归母净利润指标上超过洋河股份。

当然这个假设只是非常简单的推算,与实际经营情况差距甚远,也不能作为任何的投资依据,借助这个假设,我们可以看到的是,山西汾酒的确有希望在收入上超越泸州老窖和洋河股份,而如果它想要在利润上也有突破,则需要进一步在提升毛利率、净利率上面下功夫。

根据各公司半年报,毛利率方面,贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份分别是91.8%、76.78%、88.35%、76.3%、76.12%;净利率分别是53.66%、39.1%、48.8%、35.73%、36%。

汾酒的毛利率和净利率距离泸州老窖还有接近12个百分点的差异。

2019年-2022年,汾酒的毛利率从66.21%提升至75.36%,增加了9.14个百分点,可以说是白酒上市公司中毛利率提升最快的一家公司。

同期,泸州老窖的毛利率从77.53%增至86.59%,也增加了9.06个百分点。其它几家这两年比较火的酒企如舍得酒业、老白干酒、水井坊的毛利率则增加了2-7个百分点不等。

对于泸州老窖,它的中高档酒毛利率在91%,其他酒类毛利率在53%。随着这几年中高档酒营收占比从2019年的78%增至2022年88%,带动公司的毛利率和净利率稳步提高。

不过泸州老窖要想从当前接近90%的毛利率再想往上升就比较难了,这也给了山西汾酒追赶的机会。

山西汾酒主要经营汾酒、竹叶青酒、杏花村系列酒,汾酒是我国清香型白酒的典型代表。

在过去很长一段时间里,汾酒都是走的平价路线,平价路线的失误代价就是它在1994年被五粮液超越,失去了白酒老大的位置。

但是清香型白酒不等于低价酒。2001年起,山西汾酒推出高端酒青花汾酒系列,前两年它主推青花汾20,这两年则主推价格更高的青花汾30。

2022年,山西汾酒中高端酒毛利率在84%,其他酒类毛利率在53%,随着高端战略推进,中高端酒占营收比重达到73%。

如果能把中高端酒的营收占比提升10个百分点,那么汾酒“三分天下有其一”的目标将更有可能实现。

品牌复兴要抓住“核心消费者”,有故事不够,还得有面子

在新中国成立初期,汾酒凭借清香型白酒生产周期短、成本低、出酒率高的优势加速扩张,产量稳居行业第一,有“汾老大”的美誉。

不像浓香型酒依赖优酒率高的老窖池,汾酒想要新建产能,速度可以很快。但是在当前背景下,通过不停增加产能、扩大销量的路子并不合适,因为汾酒的发展瓶颈并非产能,而是下游渠道拓展和消费者的需求激发。

来看一下山西汾酒最直接的“买家”,经销商的相关指标。

2020年到2022年,山西汾酒在山西省内和山西省外都取得了不错的增长,其中省外销售收入增速更快,2021年、2022年分别增长49%、36%,这与它在2021年大量增加代理商有关。

可以看到,2021年山西汾酒的省外经销商数量增至2796家,同比增长24%。庞大的经销商团队,加上单家经销商采购额提升,构成了汾酒省外销售额的提升。山西省内的经销商几近饱和,未来重点还是要放在省外拓展上。

值得注意的是,整个白酒市场在2023年都在消化库存,这对今年经销商拿货量能否继续高速增长构成挑战。

在更广阔的消费者市场,汾酒的竞争优势主要来自于品牌、品质和文化。汾酒的品牌历史悠久,文化底蕴深厚,这是汾酒最大的优势。同时,汾酒的品质不断提升,产品的口感和品质得到了广大消费者的认可。此外,汾酒还有着丰富的文化内涵和故事,这也是吸引消费者的重要因素。

价格方面,有品牌、有故事,才能有提价的空间。而汾酒并非没有故事。

在古代,汾酒被称为“汾清”、“汾酒曲”,是当时宫廷御酒和祭天贡品,被载入二十四史,使汾酒一举成名。与它类似,泸州老窖也主打一个历史悠久,旗下的国窖1573已经在千元价格带站稳。

但是由于历史遗留问题,山西汾酒的品牌价值没有发挥出来。1988年,国家开放了名酒定价权,茅台、五粮液、剑南春等纷纷涨价,而汾酒当时坚持要做老百姓喝得起的名酒,当茅台涨到200多元一瓶的时候,汾酒却没有涨价,完美避开了白酒涨价潮的黄金十年,价格被远远甩在后面。

长期以来汾酒的主流产品的价位带一直停留在低端到中端之间,虽然青花汾酒系列在心智培育上做了一定程度的努力,但“高端不高”依旧是消费者对于汾酒的普遍印象。

另外,汾酒还曾存在开发贴牌酒乱象,导致品牌稀释和消费者信任度下降,虽然后来集团采取措施进行整顿,但品牌仍受到损害。

在一次采访中,山西汾酒董事长袁清茂提到了汾酒产业的核心竞争力在于品牌复兴。他表示,汾酒的复兴最关键的核心在于品牌复兴,要通过提升品牌形象、品牌文化、品牌价值,来实现品牌复兴。

“复兴”一词也被用在了汾酒的产品上,如今,青花汾酒30复兴版在市场上也颇具知名度,这款产品的价格与泸州老窖的国窖1573处于同一档位。

虽然汾酒在高端化方面已经取得了一定的进展,但与一些知名白酒品牌相比,还存在一定的差距。

在品牌打造上,汾酒或许可以考虑“核心消费者带货”的思路。

就好像今年金融圈大兴掼蛋之风,而以前圈里社交都是玩的德州扑克,这背后是因为一些政界的人开始玩起了掼蛋,进而辐射到了金融圈。

与打牌的逻辑类似,在强社交的场合中,喝什么白酒和圈子里的头部人物密切相关,有这些来自政界、商界的“核心消费者”作为意见领袖,才能带动其他人的身份认同感。

要实现“三分天下有其一”的目标非朝夕之功,汾酒还需要进一步加强高端化产品的研发和推广,提升品牌形象和价值,以应对市场的挑战和满足消费者的需求。

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

山西汾酒

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  • 洋河股份去年净利增速太弱,恐怕要错失白酒“老三”之位
  • 山西汾酒:一季度归母净利润62.62亿元,同比增29.95%

五粮液

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  • 五粮液连续7年营收净利双位数增长
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贵州茅台

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  • 北向资金今日净买入93.16亿元,贵州茅台获净买入30.61亿元居首
  • 沪深两市全天成交额11025亿元,贵州茅台成交额105.04亿元居首

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山西汾酒,两年后与茅台、五粮液三分天下?

2023年超越洋河股份,2025年超越泸州老窖?

文|英财商业 顾天娇

截至2023年9月12日,白酒龙头贵州茅台(600519.SH)市值2.29万亿,超过其他白酒上市公司的市值总和1.99万亿;五粮液(000858.SZ)凭借6200亿市值稳坐第二把交椅;这两者之下,山西汾酒(600809.SH)、泸州老窖(000568.SZ)、洋河股份(002304.SZ)均曾对“第三名”的位置发起过冲击。

2023年2月起,泸州老窖超越山西汾酒,成为TOP 3的一员。虽然洋河股份的营收一直领先于前两者,但是股价表现却是最弱的。

2022年,山西汾酒董事长袁清茂曾公开表示,到2025年山西汾酒要进军白酒行业第一阵营,做到“三分天下有其一”。

如果按照2023年半年报的增速推算,到2025年,山西汾酒的销售收入或能超越洋河股份排入前三,但净利润距离泸州老窖仍有差距。那么,在“品牌复兴”这一目标的引领下,汾酒如何在收入、利润、品牌价值、市值等全方位成为白酒行业的TOP 3 呢?

清香型白酒得卖得上价

2023年超越洋河股份,2025年超越泸州老窖?

根据山西汾酒8月24日发布的半年报数据,其在今年上半年实现营业收入190.11亿元,同比增长24%,实现归母净利润67.67亿元,同比增长35%。

自从2019年山西汾酒营收首次突破100亿元,紧接着两年年时间,2021年收入接近200亿,如果保持今年上半年的增速,那么2023年收入有望突破300亿元,实现4年收入翻2倍、利润翻4倍的惊人成长。

结合近两年收入、利润数据来看,山西汾酒增速最为亮眼,泸州老窖次之,洋河股份增速最低。

假设这三家公司在未来几年均按照2023年半年报增速增长,那么山西汾酒有望在2025年实现499.8亿元收入,超过泸州老窖和洋河股份;今年则有望在归母净利润指标上超过洋河股份。

当然这个假设只是非常简单的推算,与实际经营情况差距甚远,也不能作为任何的投资依据,借助这个假设,我们可以看到的是,山西汾酒的确有希望在收入上超越泸州老窖和洋河股份,而如果它想要在利润上也有突破,则需要进一步在提升毛利率、净利率上面下功夫。

根据各公司半年报,毛利率方面,贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份分别是91.8%、76.78%、88.35%、76.3%、76.12%;净利率分别是53.66%、39.1%、48.8%、35.73%、36%。

汾酒的毛利率和净利率距离泸州老窖还有接近12个百分点的差异。

2019年-2022年,汾酒的毛利率从66.21%提升至75.36%,增加了9.14个百分点,可以说是白酒上市公司中毛利率提升最快的一家公司。

同期,泸州老窖的毛利率从77.53%增至86.59%,也增加了9.06个百分点。其它几家这两年比较火的酒企如舍得酒业、老白干酒、水井坊的毛利率则增加了2-7个百分点不等。

对于泸州老窖,它的中高档酒毛利率在91%,其他酒类毛利率在53%。随着这几年中高档酒营收占比从2019年的78%增至2022年88%,带动公司的毛利率和净利率稳步提高。

不过泸州老窖要想从当前接近90%的毛利率再想往上升就比较难了,这也给了山西汾酒追赶的机会。

山西汾酒主要经营汾酒、竹叶青酒、杏花村系列酒,汾酒是我国清香型白酒的典型代表。

在过去很长一段时间里,汾酒都是走的平价路线,平价路线的失误代价就是它在1994年被五粮液超越,失去了白酒老大的位置。

但是清香型白酒不等于低价酒。2001年起,山西汾酒推出高端酒青花汾酒系列,前两年它主推青花汾20,这两年则主推价格更高的青花汾30。

2022年,山西汾酒中高端酒毛利率在84%,其他酒类毛利率在53%,随着高端战略推进,中高端酒占营收比重达到73%。

如果能把中高端酒的营收占比提升10个百分点,那么汾酒“三分天下有其一”的目标将更有可能实现。

品牌复兴要抓住“核心消费者”,有故事不够,还得有面子

在新中国成立初期,汾酒凭借清香型白酒生产周期短、成本低、出酒率高的优势加速扩张,产量稳居行业第一,有“汾老大”的美誉。

不像浓香型酒依赖优酒率高的老窖池,汾酒想要新建产能,速度可以很快。但是在当前背景下,通过不停增加产能、扩大销量的路子并不合适,因为汾酒的发展瓶颈并非产能,而是下游渠道拓展和消费者的需求激发。

来看一下山西汾酒最直接的“买家”,经销商的相关指标。

2020年到2022年,山西汾酒在山西省内和山西省外都取得了不错的增长,其中省外销售收入增速更快,2021年、2022年分别增长49%、36%,这与它在2021年大量增加代理商有关。

可以看到,2021年山西汾酒的省外经销商数量增至2796家,同比增长24%。庞大的经销商团队,加上单家经销商采购额提升,构成了汾酒省外销售额的提升。山西省内的经销商几近饱和,未来重点还是要放在省外拓展上。

值得注意的是,整个白酒市场在2023年都在消化库存,这对今年经销商拿货量能否继续高速增长构成挑战。

在更广阔的消费者市场,汾酒的竞争优势主要来自于品牌、品质和文化。汾酒的品牌历史悠久,文化底蕴深厚,这是汾酒最大的优势。同时,汾酒的品质不断提升,产品的口感和品质得到了广大消费者的认可。此外,汾酒还有着丰富的文化内涵和故事,这也是吸引消费者的重要因素。

价格方面,有品牌、有故事,才能有提价的空间。而汾酒并非没有故事。

在古代,汾酒被称为“汾清”、“汾酒曲”,是当时宫廷御酒和祭天贡品,被载入二十四史,使汾酒一举成名。与它类似,泸州老窖也主打一个历史悠久,旗下的国窖1573已经在千元价格带站稳。

但是由于历史遗留问题,山西汾酒的品牌价值没有发挥出来。1988年,国家开放了名酒定价权,茅台、五粮液、剑南春等纷纷涨价,而汾酒当时坚持要做老百姓喝得起的名酒,当茅台涨到200多元一瓶的时候,汾酒却没有涨价,完美避开了白酒涨价潮的黄金十年,价格被远远甩在后面。

长期以来汾酒的主流产品的价位带一直停留在低端到中端之间,虽然青花汾酒系列在心智培育上做了一定程度的努力,但“高端不高”依旧是消费者对于汾酒的普遍印象。

另外,汾酒还曾存在开发贴牌酒乱象,导致品牌稀释和消费者信任度下降,虽然后来集团采取措施进行整顿,但品牌仍受到损害。

在一次采访中,山西汾酒董事长袁清茂提到了汾酒产业的核心竞争力在于品牌复兴。他表示,汾酒的复兴最关键的核心在于品牌复兴,要通过提升品牌形象、品牌文化、品牌价值,来实现品牌复兴。

“复兴”一词也被用在了汾酒的产品上,如今,青花汾酒30复兴版在市场上也颇具知名度,这款产品的价格与泸州老窖的国窖1573处于同一档位。

虽然汾酒在高端化方面已经取得了一定的进展,但与一些知名白酒品牌相比,还存在一定的差距。

在品牌打造上,汾酒或许可以考虑“核心消费者带货”的思路。

就好像今年金融圈大兴掼蛋之风,而以前圈里社交都是玩的德州扑克,这背后是因为一些政界的人开始玩起了掼蛋,进而辐射到了金融圈。

与打牌的逻辑类似,在强社交的场合中,喝什么白酒和圈子里的头部人物密切相关,有这些来自政界、商界的“核心消费者”作为意见领袖,才能带动其他人的身份认同感。

要实现“三分天下有其一”的目标非朝夕之功,汾酒还需要进一步加强高端化产品的研发和推广,提升品牌形象和价值,以应对市场的挑战和满足消费者的需求。

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。