界面新闻记者 | 冯赛琪

据证券时报报道，证监会近期拟对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》（下称《分红指引》）《上市公司章程指引》（下称《章程指引》）等规则进行修订，交易所同步修订《上市公司规范运作指引》（下称《规范运作指引》）。

“强化分红导向”是近期证监会就活跃资本市场、提振投资者信心的举措之一。8月底，证监会指出，要强化分红导向，推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性。研究完善系统性长期性分红约束机制。通过引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红、加强对低分红公司的信息披露约束等方式，让投资者更早、更多分享上市公司业绩红利。

界面新闻获悉，等具体修改规则出台，可能还需要一段时间。那么，上市公司分红多少的依据是什么？投资者应该如何看待上市公司分红？

督促激励上市公司分红，优化方式和节奏

据证券时报报道，证监会将对上市公司分红规则的四个方面进行修订。一是加强制度约束督促上市公司分红，二是推动公司优化分红方式和节奏，三是激励分红表现优异的上市公司，四是加强对超出能力分红企业的约束。

一是对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红。

证监会负责人透露具体督促措施。强化信息披露监管，对于主板上市公司分红未达到一定比例的，要求披露解释原因；对财务性投资较多的公司强化披露要求，督促公司提高资产使用效率，更好专注主业和回报投资者；强化问询和监管约谈，加强监管问询，帮助投资者对分红信息更好作出判断，通过约谈等方式督促加大分红力度。

二是进一步推动公司优化分红方式和节奏。

简化中期分红程序，便利公司进一步提升分红频次，让投资者更好规划资金安排；同时指导公司制定稳定增长的分红政策。推动公司修订章程条款，提升分红政策可操作性，引导公司探索稳定增长的股利分配政策，以更稳定的分红回报投资者。

三是让分红好的公司得到更多激励。

一是给分红好的公司更多“荣誉”，研究在交易所信息披露评价中，向高分红公司进一步倾斜；上市公司协会研究优化上市公司分红榜单编制方式并加大宣传力度。二是推动开发更多有影响的红利指数产品。鼓励基金公司发行红利基金产品，引导市场资金提升对上市公司现金分红的偏好。

四是加强对超出能力分红企业的约束。

证监会负责人认为，超出能力进行分红在A股虽然不是突出问题，但证监会仍将高度关注，多措并举加强防范，包括努力确保公司业绩真实，分红基础扎实，切实防止上市公司财务造假并融资分红的行为；对于资产负债率偏高且经营现金流不足，但持续高比例分红的上市公司，要求详细披露分红方案合理性及对公司生产经营的影响。

应注重分红稳定性，谨慎追逐高比例

上市公司是否分红、分红多少应该根据什么来考量？分红比例越高，是否意味着越值得投资者投资和信赖？如何评价上市公司分红的递增趋势？界面新闻记者就此采访了业内专家学者。

上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷指出，从商业逻辑上讲，分红与否取决于经营是否有盈利。有盈利时，董事会可以决定将盈利用于扩大再生产、投资、或者分红。一般来说，上市公司应该以适当比例将盈利以分红形式回馈股东，否则股票投资者只能通过股价的升值获得回报。而中国股市受到的干扰比较多，股价升值并不能有效保障。

他表示，股利分红不仅是公司回报投资者的重要形式，也是个上市企业向资本市场传递“盈利晴雨表”的重要信号。

中国人民大学财政金融学院教授郑志刚认为，企业向资本市场传递了企业经营状况稳定、有未来稳定预期回报的信号。这个信号传递出去，企业股价往往会迎来持续稳定上升。

郑志刚表示，通常而言，股利分红措施要保持稳定。一方面要强调分红有和没有，另一方面要强调股利分红的稳定性。股利的稳定性与股利发放的多少同样重要，甚至更加重要，如果一家企业稳定的分红股利措施突然中断，会向资本市场传递一个糟糕的信号。因此股利策略的制定非常关键。

但他也表示，上市公司分红比例并非越高越好，如果现阶段的高分红导致后期企业对分红的发放无法持续，可能同样会产生一个糟糕的信号。

中山大学岭南学院教授韩乾同样指出，分红比例高，并不意味着一定值得投资者关注和投资。因为这可能暗示着有的公司没有去投资好的项目，只能做分红，这个公司未来增长的潜力可能欠佳。

他表示，也要关注公司持续、稳定分红的能力。“如果只是今年分一次红，有可能是公司高管想吸引投资者的注意力。作为投资者，一定要关注上市公司的财务状况。不能因为高分红而贸然投资，否则有可能掉进高分红的“陷阱”。

上市公司越来越多进行分红，带来哪些影响？

中国上市公司协会数据显示，上半年有170家上市公司公布一季度、半年度现金分红预案，较去年同期增加60家，合计现金分红达2063亿元。分红公司整体股利支付率41.36%，90家公司半年度派现总额超上半年净利润50%。

主板有6家公司分红金额超百亿，分别为中国移动、中国石油、中国海油、中国石化、中国平安、中国电信。民营企业中分红公司占比达73%，双汇发展、藏格矿业、龙佰集团等拟派发十亿元以上分红。

针对越来越多上市公司派发股息分红的现象，韩乾认为，从总体来讲是一件好事，这说明越来越多的上市公司在给予投资者实实在在的回报。分红是投资者投资金融市场和金融资产最重要的出发点之一，也是金融市场发挥帮助投资者实现金融资产保值增值一个非常重要的渠道。

胡捷认为，未来会有更多的上市公司考虑用分红来增强股票吸引力。中国上市公司过去分红较少，现在更多公司采用分红的手段回馈投资人，是一个比较好的变化趋势。在股价上升不理想的背景下，增加分红对于吸引投资人是一个可行的手段。

郑志刚表示，分红创新高是中国资本市场步入成熟的重要的标志。早期中国资本市场上有“铁公鸡一毛不拔”的说法，很多上市公司长期不分红。为了改变这种局面，多方出台了不少刺激政策。

他认为，近年来，在一系列政策的鼓励下，上市公司把分红作为市值管理的一个重要手段，作为回报投资者的重要工具。但是是否能稳定持续分红，是对企业提出的挑战，首先要实现有序经营，保持良好的经营状态。

“更有意愿选择以分红的方式来回报投资者，恰恰是一个企业和资本市场良性互动的结果，也标志着中国资本市场在投资回报能力上的增强，在股东的投资回报实现方面也有了新的突破。”他说。