9月10日，安信证券首次对重整后的新里程健康科技集团股份有限公司（以下简称“新里程”）发布研报覆盖并做出盈利预测：2023-2025年公司营业收入分别为35.26亿元、40.68亿元、48.31亿元，同比增长分别为11.9%、15.4%、18.8%；2023-2025年公司归母净利润分别为1.92亿元、2.75亿元、4.09亿元，同比增长分别为26.1%、43.3%、48.6%。

双主业运营，以医疗服务资产为主导

据官网显示，新里程是国内医疗健康领域的改革者、创新者和引领者，以医疗服务为集团发展引擎与产业入口，构建医疗集团、康养集团、医药集团和保险公司“四位一体”的健康产业格局。在公司持续的发展过程中，其主营业务结构始终保持“医疗服务+医药工业”双轮驱动的产业布局：医疗服务方面，公司合计控制11家医院，坚持“大专科、强综合”理念和“综合医院本部+肿瘤专科分院”的区域医疗中心战略；医药工业方面，公司背靠陇南中药材市场，聚焦“中药制造+消费”，凭借“独一味”系列中成药产品打造中国驰名品牌。

新里程始终秉承“让人人享有更美好的健康服务”的使命，充分发挥“医疗、康养、医药、保险”四大支柱产业优势，持续融合创新，积极为健康中国建设及国家人口老龄化贡献力量。

安信证券发布研报的主要观点如下：

业绩触底反弹，实现扭亏为盈

2018年以来，恒康医疗（新里程前身）深陷债务危机和商誉危机，营业收入增长陷入瓶颈。随着破产重整的完成，2022年公司业绩开始触底反弹，同年实现归母净利润1.55亿、扣非净利润0.91亿元，近五年首次实现扭亏为盈。

2023H1公司实现营业收入16.07亿元，同比增长5.60%，实现归母净利润0.57亿元，同比增长13.15%。公司中报显示，如剔除股权激励摊销费用的影响，2023H1公司实际实现归母净利润1.23亿元，同比增长144.94%。

毛利率相对稳定，财务费用得到有效控制

2019年以来公司整体毛利率稳步提升，2022年全年公司整体毛利率达到31.48%，其中医疗服务毛利率达到23.52%，医药工业毛利率达到79.60%；2023H1公司整体毛利率达到32.76%，医疗服务毛利率达到27.29%，医药工业毛利率达到70.69%。

由于公司过去几年陷入债务危机，2018年财务费用率高达13.69%，2019年以来逐步恢复正常，随着本次重整的完成，公司财务费用率进一步得到控制，2023H1公司财务费用率降低至3.19%。

资产减值风险出清，有息负债逐步化解

2015年以来，高杠杆、高溢价的收购方式，导致公司商誉金额和有息负债高企，2017年以来公司进入深度调整期，随着本次重整的完成，其资产负债表的风险基本出清。（1）从资产端来看，公司连续多年计提资产减值和信用减值，随着公司经营重回正轨，预计减值风险基本出清。（2）从负债端来看，公司通过出售资产的方式缓解债务压力，有息负债余额逐步减少，2022年破产重整后公司债务危机得到系统性化解，资产负债率从97%的高点下降至68%左右。2023年5月公司完成两支并购基金的清算，解决了并购基金历史遗留债务问题，截至2023年中期公司资产负债率进一步下降至64%，有息负债规模得到压缩和结构性优化，债务压力大幅减小。

近日，新里程发布《监事会关于2022年限制性股票激励计划授予预留限制性股票激励对象名单（授予日）的核查意见》，宣告向符合授予条件的46名激励对象授予2900万股限制性股票。在竞争激烈的市场环境下，此举有望为公司留住优秀人才，提高员工的积极性和归属感，进而提升公司市场份额和竞争力。