【界面VIP点评】

前三季度，东方雨虹的利润端逐季复苏，而且呈加速趋势。从单季度增速来看，东方雨虹第一到第三季度的净利润增速分别为21.53%、46.15%和48.05%。但是，东方雨虹的营收增速却远不及净利润增速。前三季度，东方雨虹单季营收增速分别为18.8%、4.0%和5.4%。东方雨虹的整体收入规模还是受到了渠道优化的影响。

东方雨虹正在改变直销思维，全力发展各类合伙人，包括中小微合伙人、专业领域合伙人等，合伙人渠道销售成为公司主要的销售主体之一。这一改革效果明显，东方雨虹直销收入占比上半年开始下滑。工程渠道和零售渠道都取得双位数增长。尤其是零售渠道，东方雨虹前三季度实现营收76.17亿元，同比增长37.01%，比上半年加速增长。整体来看，受到直销业务拖累，东方雨虹收入规模整体增长较慢。

但是，零售渠道方量也带来了东方雨虹毛利率的改善。今年前三季度，东方雨虹的毛利率逐季提升，至第三季度已经来到29.38%，比去年同期高了5.5个百分点。正是基于此，东方雨虹的净利润增长才十分强劲。

估值方面，Wind一致预期东方雨虹今年归母净利润为35.8亿元，参考三季度业绩，东方雨虹大概率能够实现市场预期。目前，东方雨虹市值对应的市盈率估值为17.4倍，处于历史估值中枢偏低的位置。