界面新闻记者 | 李彪

冲刺“工业品电商第一股”的震坤行本周更新了赴美上市的招股书。

今年3月拿到中国证监会的“无异议函”后，工业用品B2B（ Business to Business，面向企业服务）采购平台震坤行首次递表计划登陆纽交所IPO，由德意志银行、华兴资本、中金担任联席保荐人。

成立于1996年的震坤行，早年以工业品线下代理商起家，2014年正式更名为“震坤行工业超市”，转型进入工业品电商平台市场。公司主要从事工业用品的原材料采购，产品涉及工业用品备件、通用耗材、行政物资、加工制造工具、化学品五大类，核心B2B业务依托“线上电商平台+线下工业超市”搭建。国内采用同类业务模式、可对标的平台企业包括京东工业、阿里巴巴1688，国外可对标公司有固安捷、欧时等欧美工业品采购巨头。

与传统电商不同，“工业电商”面向的是基数庞大，但又极度分散的国内工业品市场。据国家统计局数据统计，截至2021年，我国工业企业总数已经超过140万家，制造业类型工业公司有近100万家。而在这100万家制造业公司中，中小型与微型企业数量最多，分别占65%和28%，大型企业只有不到4%。与大企业客户比，中小微企业客户的订单往往批量小，产品需求也更加多样化，给交易增加了更多不确定性，需要平台投入更多去完成履约服务。

震坤行创始人陈龙曾经在接受媒体采访时表示，工业品电商是一个“强者愈强”的正循环市场——规模越大才越有可能赢得发展，利润才有可能更大。

以全球为例，国外市场起步早、规模集中，固安捷、欧时等欧美工业品采购巨头首先提出集约化采购模式，即集中人力、财力、物力、管理等生产要素，进行统一配置，后期又逐渐向电商化、数字化平台转型。这一批海外头部厂商每年营收均接近百亿元，而毛利率普遍稳定保持在30%上下，甚至超过50%。

而国内则处于产业开发的起步阶段，市场极度分散。根据灼识咨询所统计的2022年行业数据，京东工业2022年全年收入为141亿元，国内市场份额排第一，却也仅占4.1%；震坤行营收83亿元，市场份额排第二，占比不足2%。排名越往后厂商更多，市场份额越分越小。

也因此，产业链上下游的交易流程不甚透明，国内工业品平台现阶段仿效国外同行做集约化采购的难度很大。为了完成履约，这一领域的公司不得不牺牲利润换规模。根据灼识咨询按照2022年营收数据所做的估算，国内市场份额排前两位的平台分别是京东工业、震坤行，前者毛利率约在18%-20%之间，后者则在13%-15%之间。

这也导致在支持规模扩张的过程中，震坤行出现了持续亏损。2020年至2022年，震坤行年营收分别为46.9亿元、76.5亿元和83.2亿元，净利润亏损高达4亿元、11亿元、6.9亿元。在最新一版招股书中，震坤行更新了今年最新的财务数据。2023年前九个月，公司营收62.8亿元，去年同期为60.1亿元；亏损大幅收窄为3.3亿元，去年同期亏损6.5亿元。

但现阶段要在既有市场格局中继续扩张规模，震坤行不得不直面挑战巨头的竞争压力，目前市场第一名与第二名之间有不小的差距。

以京东工业与震坤行的招股书作对比，就衡量电商平台规模的基础数据GMV来看，震坤行2022年全年GMV为94亿元，2023年前三季度GMV达79亿元；而京东工业去年则达到了223亿元，几乎为其两倍多。在运营效率上，震坤行所有产品线涵盖约1720万个SKU （库存单位），库存周转天数在34天至38天之间。而京东工业产品相同时期库存已高达4250万个SKU，周转天数仅为其一半，为17.9天。客户资源上，震坤行累计服务过5.8万名客户，京东工业几近其40倍，服务过近260万名客户。

截至上市前，震坤行已经完成七轮融资，累计融资额约为60亿元，是工业品领域募资金额最多的公司。IPO前，震坤行创始人兼CEO陈龙持股为16.6%，钟鼎资本持股为14.7%，原生资本持股为10.5%，腾讯持股9.4%。

更新后的财报披露，公司现有股东腾讯、加拿大养老基金有意在IPO发行中参与认购，以示对震坤行未来长期价值的看好。其中，加拿大养老基金有意认购至多价值1000万美元的上市发行股票，腾讯则有意认购500万美元。

震坤行在招股书中表示，IPO募集所得资金净额的约30%将用于进一步扩大业务；约30%用于加强供应链能力和进一步提高履约效率；约30%用于潜在战略投资和收购；剩下部分则用于一般公司用途，包括营运资金需求、投资研发以及拓展海外市场。

此次震坤行IPO还引发了外界对中概股重启赴美上市的关注。此前据财新援引知情人士报道，震坤行是中国证监会年初表态“继续支持符合条件的企业到境外上市”后第一家拿到“无异议函”的公司，对重启中概股海外上市具有较强的指标意义。根据统计，今年截至6月16日，美国共有72家公司完成IPO，其中中概股占20家。安永发布的最新报告统计，从中国证监会出台国内公司境外上市备案新规以来，已经有88家公司完成备案，其中有24家选择美股上市。