记者｜赵阳戈

迈创股份IPO已“叫停”。

由东吴证券保荐、2022年4月就进行预披露的迈创股份一直受到市场高度关注。12月7日，上交所网站披露，日前迈创股份和保荐人东吴证券申请撤回，根据有关规定，上交所决定终止对公司首次公开发行股票并在主板上市的审核。

售后外包

公开信息显示，迈创股份成立于2004年2月10日，是一家专注于电子行业的第三方售后外包服务集成商，致力于为品牌企业提供以数字化为基础的一站式售后服务管理平台，并兼顾品牌企业生产环节的传统供应链服务。

电子行业对售后服务时效性的要求较高且售后服务需求量较大，售后备件运营效率对电子行业售后服务效果具有重要影响。公司通过长期以来积累的售后备件需求预测能力，协同整合的备件运营（包括备件采购、仓储、物流、索赔、再制造）、授权服务商、客服中心等各环节资源要素，以单一平台为品牌企业提供一体化服务，协助品牌企业在降低运营成本和管理成本的同时提高售后服务效率及达成率，提升终端消费者对品牌的满意度。

对迈创股份来说，原材料主要为公司包装材料生产及备件再制造所用的原材料，由于从事售后服务管理，业务广泛延展至供应链的各个环节，对外采购主要分为备品备件采购和服务采购。

2022年上半年迈创股份的营业收入6.63亿元，净利润5718.49万元。迈创股份的计划募资额是6.3亿元。

小米是大客户、大供应商、重要股东

最让市场留意的，是迈创股份对小米的依赖。

首先，小米是迈创股份的大客户。根据说明书，迈创股份前五大客户实现的收入占当期营业收入比例较高，2022年上半年为80.34%。这其中，公司向前两大客户联想、 小米实现的收入占当期营业收入比例达到了76.07%。小米一家，就占到了5成。

• 小米包括：小米通讯技术有限公司、珠海小米通讯技术有限公司、Xiaomi H.K.Limited、Xiaomi Technology India Private Limited、PT Xiaomi Technology Indonesia、Xiaomi Technology Netherlands B.V、XIAOMI TECHNOLOGIES MALAYSIA SDN. BHD
• 联想包括：Lenovo(India)private limited、Lenovo PC HK Limited、Motorola Mobility India Ltd、Motorola Mobility LLC、富士通（中国）信息系统有限公司、联宝（合肥）电子科技有限公司、联想（北京）信息技术有限公司、联想（北京）有限公司、摩托罗拉（武汉）移动技术通信有限公司、联想（美国）有限公司、联想百应（天津）科技有限公司

从披露看，迈创股份与小米和联想合作已有相当长时间。

不仅如此，迈创股份的重要供应商中，也有小米、联想的身影。根据说明书，2022年上半年，前五供应商的采购金额占采购总额比例达到62.44%。其中第一大供应商就是小米，采购内容为“备件”，第三大供应商是联想，采购内容同样是“备件”。小米的采购金额占总数的34.01%。

关于客户和供应商存在重合，迈创股份也做了一些解释。迈创股份表示，售后服务管理业务中的售后综合服务在公司承接之前，是由客户集团内部售后服务部门自行负责管理运营，并承担相应备件采购的职能。公司承接售后综合服务业务以后，将会接管品牌客户售后服务部门的部分管理职能，协助品牌客户相关产品的售后管理。在公司售后综合服务业务中，公司根据合同约定须从品牌商或其指定供应商处采购备件，与品牌商或指定供应商结算采购备件款；同时公司为品牌商提供售后服务管理，向品牌商终端消费者提供保内、保外售后维修所需的备件，与品牌商结算保内部分售后服务管理业务收入、与其授权服务商结算保外部分售后服务管理业务收入，导致客户与供应商重合。

小米于迈创股份，还有第三重身份。

股东瀚星创投持有迈创股份4.51%的股份，而由是由小米科技有限责任公司（下称“小米科技”）100%投资设立的有限责任公司，主营业务是创业投资，主要的投资方向为智能制造，智能硬件和电子消费品，企业服务等领域。

根据小米集团（HK.01810）披露的2021年度报告，小米集团系2010年1月在开曼群岛注册成立的公司，最终控股股东为雷军。小米集团的全资附属公司小米通讯技术有限公司与小米科技及其权益持有人订立一系列合约安排，使小米集团有权对小米科技及其附属公司行使权力、参与小米科技及其附属公司活动获得可变回报、有能力透过对小米科技及其附属公司的权力影响该等回报，并将视为控制小米科技及其附属公司。

有关公司的依赖性，监管层在问询中，也着重要求了公司进行说明。

应收占收入7成，现金流尴尬

除了对客户有依赖之外，迈创股份还有一些风险提示，值得注意。

一个是应收账款发生坏账风险。

据悉，在2019年至2022年上半年，迈创股份应收账款期末余额分别为18931.49万元、26388.60万元、30950.89万元和48282.24万元，占公司当期营业收入的比例分别为37.75%、37.08%、27.62%和72.79%。报告期各期末，应收账款账龄在一年以内的比例分别为98.71%、99.68%、99.37%和99.63%。迈创股份提示，若相关客户经营环境或财务状况出现重大恶化时，公司将存在因对客户的应收款无法收回而对公司盈利能力产生不利影响的风险。

一个是经营活动现金流量的不足。在2019年至2022年上半年，迈创股份经营活动现金流量净额分别为-27415.12万元、-12613.59万元、-2072.19万元和-8990.58万元。

迈创股份表示，经营活动产生的现金流量净额出现负数，主要系报告期内售后服务管理业务的快速增长和传统供应链业务在报告期内的缩减所致。如果未来公司经营活动现金流量净额为负的情况不能得到有效改善，公司营运资金将面临一定压力，对公司持续经营造成不利影响。