【提要】

中国人民银行货币政策委员会第四季度例会对美国经济经济形势的判断出现重要变化，另外“降低社会融资成本”表述被删除。

货币政策委员会对部分新兴经济体实体经济的表述略显悲观，“面临更多挑战”取代了此前“有所改善”的判断。

【正文】

刚刚，央行官网发布消息，中国人民银行货币政策委员会日前召开2016年第四季度例会。和第三季度例会相比，此次例会表述出现五处变化。值得注意的是，对美国经济经济形势的判断出现重要变化，另外“降低社会融资成本”表述被删除。

对当前国内外经济金融形势的判断，国内部分表述没有变化，国外部分有两处变化：

1、 最重要的是对美国经济经济形势的判断出现重要变化。第三季度例会的判断是“美国经济温和复苏”，此次的判断是“美国经济复苏有所加快”。这和美联储12月议息会议和美联储主席耶伦的讲话有关系。美联储FOMC会议之后，耶伦召开新闻发布会，对美联储加息的决定做出解释。表示FOMC认为了美国经济取得很大进展，正向着美联储的通胀/就业双重目标迈进。她说：“我们预计经济将继续保持良好的表现。劳动力市场将进一步走强，通胀将在未来数年内达到2%的目标。”美联储预计，明年将有3次加息，这较之前两次加息的预期有所提升。耶伦认为，加息预期的改变是“微调”。

2、 对部分新兴经济体的经济形势的判断出现一些变化。第三季度例会的判断是“部分新兴经济体实体经济有所改善”，此次的判断是“部分新兴经济体实体经济面临更多挑战”。强调的重点有所转向，表述略显悲观。

在未来的货币政策方面有三处变化：

3、 对稳健的货币政策具体描述上和12月召开的经济工作会议一致，突出了“保持中性”。

从2011年我国实施“稳健”的货币政策到现在已经6年了。这次经济工作会议变化较大的是对稳健的货币政策具体描述——“货币政策要保持稳健中性”的表述。而去年的具体描述是要“灵活适度”，前年的具体描述是要“松紧适度”。 无论是“稳健中性”还是“灵活适度”， “松紧适度”，强调的都是政策的运用和作用，“中性”应该是强调不偏不倚，不影响市场，市场松的时候，货币政策可以紧点，市场紧点货币政策可以松点。“稳健中性”和“灵活适度”不同在于不预做判断，因为“灵活”说明预判有变数需要微调应对。“松紧适度”相对“灵活适度”就更加明确了。“中性”的提法其实在今年11月8日公布的央行三季度货币政策执行报告中已经提出了——为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。

4、 还有一处其实也是对对稳健的货币政策具体描述——“维护流动性基本稳定”， 第三季度例会的表述是“保持适度流动性”，这也是和经济工作会议的表述一致——“适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定”。

5、 另外在“提高直接融资比重”之后，此前每次季度例会都会出现的“降低社会融资成本”这一句话不见了，这意味着什么？社会融资成本高企不再是那么重要的问题了？