文|翠鸟资本

一直以来，备受诟病的量化机构，因其“黑匣子”般的操作策略，不仅让市场看不懂，而且不断引发收割韭菜的说法。

和游资派的收割模式不同，量化用的是“最先进的计算机程序和人工智能技术”，让人看不透，更摸不着。

未曾想到，龙年第二个交易日，量化巨头宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“灵均投资”）的卖空行径被曝光，上交所和深交所同时行动。

成为众矢之的

2月20日傍晚，深交所打响“第一枪”，以通报形式“点名”量化巨头。

深交所发现，2月19日9:30:00至9:30:42，灵均投资名下多个证券账户通过计算机程序自动生成交易指令、短时间内集中大量下单，卖出深市股票合计13.72亿元。

注意看，A股正式开盘后仅仅42秒的时间，灵均投资卖出股票金额接近14亿元。

深交所在通报中特别强调“期间深证成指快速下挫，影响了正常交易秩序” 。

换言之，灵均的卖出行为，影响到了宽基指数的表现。

无独有偶！

上交所也随后发出通报，指出灵均投资于2月19日9:30:00至9:31:00，多个产品大量卖出沪市股票合计11.95亿元，期间上证指数短时快速下挫。

这么一算，短短一分钟时间内，灵均投资在市场上便卖出了25亿元的筹码！

这是不是砸盘，明白人自然有答案。

“辩解”有乾坤

此事曝出后，沪深两地交易所对灵均投资实施暂停账户交易的监管措施，起止时间为2024年2月20日至2月22日。

2月21日凌晨，灵均投资发出公告，回应此事。

诸如“对于被沪深交易所采取限制交易措施，公司坚决服从。对于产品交易中存在的问题，公司高度重视，内部进行了深刻反省和检讨” 。

除了“场面话”以外，灵均披露了一个细节：“2月19日公司旗下管理产品全天整体净买入1.87亿元，但是当日开盘一分钟内买卖交易量较大”。

纵观整个公告，只字未提卖空的事情，却提了自家净买入的额度。

一纸情况说明

2月20日早间，灵均投资向基金持有人发布《灵均投资策略运作情况说明》，详细解释了最近一个月持仓运作情况。

这份说明发布之前，灵均投资还未被沪深交易所点名。

回头来看，这家百亿私募可谓“话里有话”，比如：基于历史经验来看，市场短期因为流动性紧缩等问题导致的超额快速下杀在风险暴露之后往往有一段低风险时期，更有利于客户持有。

再如：增加盘中订单修改功能。“在特殊时期，市场受国家队资金的影响较大，盘中根据国家队资金走势情况，进行调整，能有效提高胜率。”

结合沪深交易所的监控，难道灵均投资想做国家队资金的对手盘？

业绩拉跨

灵均投资成为交易所关注对象，也与其背景有关。

熟悉私募的投资者想必知道，很多百亿私募的创始人都有投资背景，创立私募之前或是公募券商险资的投资总监，或是基金经理。

灵均投资并非如此，2014年一位名叫蔡枚杰的女性创立了该私募，她拥有浙江大学经济管理学硕士，曾就职于中金公司、鹏华基金、浙商基金。

在男性为主的私募圈，一位女性金融人在那个年代创立私募，的确有点不一样。

与蔡枚杰搭档的人物是马志宇，他担任首席投资官，拥有斯坦福大学金融数学与电子工程专业双硕士。

马志宇曾供职于美国著名对冲基金千禧年基金（Millennium Partners）旗下世坤投资（WorldQuant），历任全球研究副总监、中国区副总经理、中国区研究总监。

实际上，蔡枚杰创立灵均初期，另有一位首席投资官，之后由马志宇接替。

目前，灵均投资受托外部资产超过600亿元，与九坤投资、明汯投资等机构规模旗鼓相当。

据私募排排网，灵均中证500指数增强产品近一年收益为-22.08%，明显落后于宽基指数。

灵均投资不仅被交易所谴责，而且业绩已经出现拉跨之势，很明显量化投资可能要进入周期切换了。

市场需要强监管

对于量化私募如何加强监管来保护投资者利益，是当前市场最热议的话题之一。

20日晚间，上交所发布《上交所量化交易报告制度平稳落地》，深交所发布《深交所量化交易报告制度平稳落地》。

上交所、深交所指出，近年来，随着新型信息技术广泛运用，量化交易已成为重要的交易方式。量化交易有助于为市场提供流动性，促进价格发现。但量化交易特别是高频交易相对中小投资者存在明显的技术、信息和速度优势，一些时点也存在策略趋同、交易共振等问题，加大市场波动。从国际经验看，境外市场普遍对量化交易特别是高频交易实施更为严格的监管，以防范对市场秩序造成负面影响。

上交所、深交所均表示，下一步，将坚持以投资者为本，把维护公平性作为工作出发点和落脚点，借鉴国际监管实践，趋利避害，建立健全量化交易监管安排，包括严格落实报告制度，明确“先报告、后交易”的准入安排；加强量化交易行情授权管理，健全差异化收费机制；完善异常交易监测监控标准，加强异常交易和异常报撤单行为监管；加强对杠杆类量化产品的监测与规制，强化期现货联动监管。

此外，上交所、深交所将加强与香港交易所的沟通，按照内外资一致的原则，明确沪港通及深港通北向投资者的报告安排，将北向投资者量化交易纳入报告范围。对于影响市场秩序的异常交易，上交所、深交所将坚决采取自律管理措施，涉嫌违法违规、情节严重的将上报证监会查处。

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