流动性大军节前“压境”。1月24日数据显示，上海银行间同业拆放利率（Shibor）除隔夜利率下降之外，其余期限均出现上涨。隔夜Shibor下跌1.1个基点收2.1640%，3个月期限报3.8401%，创2015年5月份以来的新高，并出现多日连续上涨。

同日，央行在公开市场开展200亿元逆回购操作，分别为14天期限100亿元和28天期限100亿元，期限利率与上期持平。由于同日市场有1100亿元逆回购到期，因此央行净回笼900亿元，并已连续两日实现了净回笼。

在两日净回笼之前，央行已经对市场进行了连续六天的净投放，并在1月20日启用创新货币政策工具“临时流动性便利”，向市场释放大量流动性。此外，央行继续使用中期借贷便利（MLF）、逆回购等常规货币工具调剂流动性。

1月24日，央行开展2455亿元MLF操作，利率上调10个基点。央行公告称，为维护银行体系流动性基本稳定，结合近期MLF到期情况，人民银行对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上升10BP。

“给量再加价，避免释放宽松信号。MLF利率上调打破了春节前后以和为贵的一致预期，这在预期之外，也在预料之中。”国泰君安固收点评称，预期被打破后，市场投资者的分歧会加大，叠加春节期间国内休市，国外特朗普上台后的不确定性，市场波动预期会加大。

wind统计数据显示，春节之后到2月20日，逆回购以及MLF到期规模达到近1.8万亿元，加上央行启用的“临时流动性便利”28天到期，市场预计，在2月中下旬，市场将面临近2.4万亿元以上的流动性抽离。

与今年春节流动性相似的局面也曾出现在去年年初。当时为了缓解资金压力，央行自2016年3月1日起实施降准0.5个百分点。但是由于今年货币政策基调已经由稳健转向中性，市场一直认为货币宽松局面难现。今年春节之后，央行如何平滑流动性将成为重要看点。

浙商证券分析师孙付认为，临时流动性便利操作如果不需要质押券，很可能成为央行未来的一个常态化工具。在央行开展MLF、逆回购时，商业银行需要向央行质押债券。MLF与逆回购等未到期合计约5.2万亿元，造成商业银行流动性资产减少，对LCR（流动性覆盖率）考核造成了较大负面压力。

长江证券分析师赵伟认为，在金融去杠杆、防风险的背景下，货币宽松局面难现。但是随着外汇占款持续下降、汇率以及通胀等，2017年或有3-6次，共计1.5-2个百分点的对冲式降准，最佳时间窗口在二三季度。

无论是“临时流动性便利操作”还是MLF、逆回购操作，央行在春节后都将面临着大量流动性到期的问题。同时也需要面对央行开展MLF等货币工具时商业银行质押券的问题。

天风证券认为，假设短期抵押品问题构成严重的硬约束，而央行又需要向市场投放流动性与基础货币，则不排除可能出现“技术性降准”的情况。因此，应重视技术原因对降准决策或有影响。

与此同时，也有学者认为，央行应该运用降低存款准备金率这项货币工具。不仅是国内存准率高企，同时经济环境也已经发生很大变化，维持这么高的存款准备金率是否有必要。降准则是向银行普降流动性，而MLF等货币工具则是向部分银行释放流动性，进而再影响整个市场的流动性，对于中小银行的流动性改善不如降准来的直接。

虽然市场一直存在降准的呼声，但是从央行开启“临时流动性便利”这一新型货币工具可以看出，央行避免使用降准这项工具，或认为降准对市场是一个货币宽松的积极信号，与2017年既定的货币基调不符。