记者｜赵阳戈

3月，贵金属迎来一轮大涨行情，伦敦金与伦敦银分别上涨9.29%、10.19%，沪金、沪银主力合约分别上涨10.09%、10.16%。

截至4月1日收盘，沪金主力合约报收于534.04元/克，走势强势，3月来累计上涨了10个百分点。

根据建投贵金属的策略，总体来看，尽管美联储尚未释放明确的降息信号，现实端的利好有限，但市场对于美联储降息期待已久，对降息预期的交易十分强劲，从结果来看，在预期与现实的博弈之中，预期交易占据上风，而这也将持续为后市贵金属的行情带来支撑。持仓方面，截至2024年3月28日，SPDR黄金ETF持有量为830.15吨，较上月增加4.65吨，截至2024年3月26日，COMEX黄金非商业多头净持仓为199294张，较上月增加57658张。

而根据信达证券研报的核心观点：历史上黄金上涨，大多是商品全面牛市的领先信号。信达证券研报称，在2008年第四季度、2019年类似情况也出现过，黄金比其他商品更强，但随后的2009年和2020年均是商品的全面牛市。 这一现象，不只是最近几次周期的特征，可以观察1980-2005年，历次商品周期中，黄金价格都是领先其他商品的，领先的时间大多在半年-1年之间。

开源证券研报就黄金珠宝行业进行了分析，该研报表示，尽管金价短期急涨或引起观望情绪，但拉长看，上行趋势有望显著带动整体景气度，在黄金备货、销售等方面利好产业链诸多环节参与者，后续板块性机会值得关注。品牌方在金价上涨阶段有望从多方面获得利润增厚：

（1）原材料备货：尽管多数品牌备货时采用黄金租赁规避金价波动的影响，但部分品牌仍有一定比例黄金原材料来自现金采购，通过在上海金交所买卖这部分存货带来利润，代表品牌老凤祥等；

（2）加盟批发：一方面存货增值有望转化为毛利额增厚，另一方面，部分品牌批发销售黄金产品时，采用按固定费率的成本加成定价，金价上涨也会同步带动（单克）毛利提升；

（3）直营销售：由于存在库存周期，品牌方的黄金产品存货在金价上涨阶段会增值，而在完成ToC销售时，存货增值兑现为毛利额的增厚、提高毛利率，代表品牌菜百股份等。

从盘面看，4月1日相关个股涨幅不错，飞南资源（301500.SZ）涨幅15.64%，莱绅通灵（603900.SH）和萃华珠宝（002731.SZ）双双涨停，赤峰黄金（600988.SH）、山东黄金（600547.SH）、银泰黄金（000975.SZ）、紫金矿业（601899.SH）也都有表现。除了黄金外，其他金属股也纷纷摇旗呐喊，北方铜业（000737.SZ）的主营业务是铜金属的开采、选矿、冶炼及销售等，该股辨识度极高，3月14日至今累计涨幅已超50%。华友钴业（603799.SH）是中国最大的钴化学品生产商之一，钴化学品产量位居世界前列，4月1日完成首板。正平股份（603843.SH）、三祥新材（603663.SH）、寒锐钴业（300618.SZ）、金圆股份（000546.SZ）等，也受到了市场的追捧。