那么，张裕A去年四季度业绩强劲增长的原因是什么呢？这样的增长动力能否持续？

从单季度来看，张裕2023年四季度实现营业收入15.84亿元，同比增长42.93%，这也创造了张裕历史最高的四季度收入水平，略超2019年同期的15.05亿元。张裕的高增长离不开销售费用的投入，去年四季度张裕也同时创造了单季5.5亿元的销售费最高水平。全年来看，张裕的销售费用一直呈增长趋势，营销投入在去年第四季度的确取得了不错的效果。

但张裕销售费用投入的效率评价还需要看四季度的收入高增长能否延续。因为整体看，张裕2023年的收入规模仍没有回到2019年的水平，但销售费用已经超过2019年大约2亿元。

盈利能力方面，进入2023年张裕的毛利率整体较2022年有所回升，随着张裕扩大毛利率更高的白兰地品类的销售占比，张裕的毛利率有望持续改善。净利率方面，张裕2023年净利率达到12%，同比有所回升，但整体因为收入规模仍没有达到疫情前水平，所以固定成本摊销压力大，净利率距离疫情前20%以上的水平有较大差距。

估值方面，张裕A当前市值对应2023年归母净利润的市盈率估值为30.6倍，假设张裕2024年归母净利润保持20%的增速，则对应的2024年市盈率估值为25倍，处于历史估值中枢位置。