界面新闻记者 |
LED显示龙头艾比森（300389.SZ）在丁彦辉重掌实控人之位后，业绩持续高增。
4月15日晚间，艾比森发布2023年年报，报告期内，公司实现营业总收入40.06亿元，同比增长43.29%；归属于上市公司股东的净利润3.16亿元，同比增长55.53%。
艾比森通过三年时间，走出了曾经无实控人的低谷。2020年公司首次出现亏损，此后实控人变更。年报中提到，董事长丁彦辉成为实际控制人后，有效激发了企业家精神。
近三年艾比森营收复合年均增长率约35%，归母净利润增速更高。
今年年初，艾比森雄心壮志地提出阶段性战略目标——公司2023年已实现签单约53亿元，力争2024年实现签单80亿元，2025年实现签单100亿元。
然而，界面新闻发现，为达成“百亿签单”目标，艾比森采取的方式颇为激进，其高增长一定程度上是牺牲毛利率所带来的。隐患也因此埋下。
界面新闻计算可得，2022年和2023年艾比森LED显示屏每平方米价格分别为1.23万元和1.04万元。2024年一季度，公司更是增收不增利。
对此，艾比森证券部人士回应界面新闻称：“市场上同质的产品在大家一起跟进后价格会有所下调。也有部分签单的因素在。”今年完成80亿元签单目标的“压力肯定是有的”。
业绩增速高于同行
艾比森是一家LED显示应用与服务提供商，下游应用包括体育赛事、舞台演出、广告等场景。业绩连续增长有外部市场原因，也有内部自身原因。
外部原因来看，全球LED显示屏市场规模探底回升。根据集邦咨询研究显示，2023年全球LED显示屏市场规模达到75.64亿美元，销售金额同比增长8%，销售面积增幅更大。该机构认为，全球规模在未来几年仍将保持10%左右的增长。
并非LED显示屏行业的公司都在增长，与同行相比，艾比森算佼佼者。其业务增长速度、盈利水平都明显快于同行。
已披露2023年年报的利亚德（300296.SZ）营收高于艾比森，利润却不及。去年利亚德营收76.15亿元，同比下滑6.61%，归母净利润2.86亿元，同比微增1.60%。
其余同行业公司从去年前三季度财报来看，营收也是或下滑或微增。从业绩预告来看，同行企业净利润有增有减，同等规模的洲明科技（300232.SZ）业绩翻倍，但盈利能力不足艾比森；联建光电（300269.SZ）扭亏为盈；雷曼光电（300162.SZ）由盈转亏。
艾比森业绩的高速增长，主因在于订单的火爆。2023年公司含税签单约53亿元，同比增长约51%。
艾比森五大产品线（广告产品线、舞台产品线、商显产品线、可视化产品线、iCon产品线）签单额全面大幅增长，尤其可视化产品线同比增长超过100%。
“我们在2023年海外市场做得挺不错的，很有力地支撑了营收。利润比较高的产品集中在国外，毛利率更高。”艾比森证券部人士对界面新闻称。
国内业务签单增速高于国际。其中，国际签单约28亿元，同比增长约26%；国内签单约25亿元，同比增长约93%。
营收贡献与签单量相反，国内业务营收增速低于国际。
艾比森海外营业收入在2022年已经取得约76%的高增长基础上，2023年再度增长约46%，到约26亿元。年报显示，公司已经在140多个国家和地区形成了约6000家的渠道合作网络。
国内LED显示市场基数大、渗透率高，虽然受经济下行影响有所波动，但公司也取得约38%的增长，高于同行。
国际业务营收占比相应上升。艾比森去年国内业务贡献营收14.30亿元，营收占比由37.05%下降至35.70%。国际业务相应上升，其中亚洲地区（中国以外）增速最快，高达78.56%，南美洲和欧洲两地增速也超过50%。同时大洋洲为唯一一个营收增速下滑的地区，同比下降了7.50%。
境外业务占比上升是一种有利的结构变化，境外毛利率高于境内。境外主要地区的销售毛利率均超过了30%，而境内业务毛利率只有20%上下。
签单量提升后，艾比森的市占率也在上升。
LED显示屏行业的行业集中度在不断提升，艾比森增长显著。依据机构Omdia的调研报告，2023年全球LED显示整机品牌出货量排名中，Absen品牌以16.2%的市占率排名居前。
界面新闻查询此前年报，艾比森未披露过市占率情况。其在2021年年报中提到，LED显示应用端集中度低，即便是市场份额最高的品牌的市占率也不足10%。
实控人上任稳军心
甩开历史包袱，进入稳定的公司治理结构是艾比森近三年业绩得以高速增长的基础。
2011年8月1日，艾比森股东丁彦辉、任永红、邓江波签署《共同控制协议》，共同控制公司。2014年，公司登陆创业板。
直至2019年8月1日，上述协议到期不再续签，三方共同控制关系终止，艾比森处于无实际控制人的状态。
随后，艾比森业绩开始滑坡，当年归母净利润便大降超过55%，次年更是深陷泥潭。2020年，公司营收下降近25%，同时亏损7,114.94万元，这也是公司出现上市后的首次亏损。
亏损一方面因公司海外业务受疫情影响，另一方面无实际控制人状态亦给公司治理、日常运营带来了挑战。
当年，艾比森收到《深圳证监局关于强化无实际控制人上市公司监管工作的通知》。公司也认识到无实际控制人状态不利于公司的稳定经营。
2021年3月，艾比森第一大股东、董事长丁彦辉决定通过提高持股比例获得控制权。其以现金全额认购公司2021年定增发行的股份。
艾比森次年完成定增，董事长丁彦辉持股比例增至34.31%，成为控股股东、实际控制人。“这不仅优化了公司治理结构，还有效激发了丁彦辉先生的企业家精神，为公司快速发展打下了基础。”艾比森年报表示。
丁彦辉本为艾比森的创始股东，自2001年8月合伙创业成立公司，一直担任公司董事长、法定代表人。上市至今，丁彦辉未减持过艾比森股份，且曾先后以自有资金约3亿元，五次进行增持。
申万宏源证券研报认为，预计艾比森内部治理变化有望带动公司增速持续大幅超越行业整体。
“他（丁彦辉）的管理主要体现在公司的战略和文化的构建等方面，相当于是做价值观的导向。”艾比森证券部人士表示，该人士还称，现在公司在管理方面较无实控人状态已理顺了不少。
实控人尘埃落定后，艾比森重回高速发展的快车道。公司营业收入近三年复合年均增长率达到约35%，净利润、净利润率、净营业周期、出口增速等指标均远高于同行平均水平。
艾比森2023年实现经营活动产生的现金流量净额5.30亿元，远高于同期归属于上市公司股东的净利润3.23亿元。
艾比森去年净营业周期28天，高于同行业平均水平。可比同行的净营业周期均超过60天，时间最长的公司近200天。效率大幅提升的原因在于，在去年四季度，艾比森东江智造中心全面交付启用，实现了生产制造全流程数字化、智能化管理。
不过，研发投入占比在降。艾比森研发人员数量由2022年末的399人下降至2023年末的370人；研发投入占营收比例由4.46%降至4.17%。研发投入金额则由1.25亿元增加至1.67亿元。
以利润换订单？
界面新闻通过近半年的财务数据发现，为冲签单量，提高市占率，艾比森不惜“牺牲”利润。
2023年第四季度是艾比森史上业绩最好的一季，营收14.69亿元，同比增长44.54%，此前单季营收最高也只有10亿元出头；但单季归母净利润同比增幅没跟上，只增长7.75%。
相应地，四季度销售毛利率陡降至25.44%，此前几个季度其这一指标均在30%之上。四季度的数据也拉低了艾比森去年整体毛利率水平。销售毛利率从2022年的31.09%下降至2023年的29.15%。
从产品单价变化也可看出，艾比森在让利拿单。
去年艾比森LED显示屏销售量37.38万平方米，较前年的21.62万平方米增加了72.90%。
LED显示屏2023年和2022年的销售收入分别为38.70亿元和26.69亿元，界面新闻由此算得，这两年艾比森LED显示屏每平方米单价分别为1.04万元和1.23万元。
第四季度的毛利率下降，还与外购量增加相关。去年艾比森有11.72万平方米来自外购，占总销量比例超过了三分之一，同比增加了超过300%。
公司称，这主要为第四季度公司销售订单激增，为及时交付产品，外购半成品及成品所致。
大量外购并非因为产能不足，去年艾比森产能利用率为89%，还有较一定的提升空间。其年产能32万平方米，去年产量为28.45万平方米。
今年一季度延续了利润下滑的趋势。
艾比森2024年第一季度实现营业收入约8.64亿元，同比增长约21.86%。
但利润不增反降。一季度艾比森实现归母净利润7,000万元至7,900万元，同比下降0.12%至11.50%；扣非归母净利润4,900万元至5,800万元，同比下降17.72%至30.49%。
对此艾比森解释称，报告期内公司致力于提升市占率，采取积极的销售策略，实现毛利率约30.40%，较2023年第一季度有所下降，但仍处于行业较高水平区间。
“有一些产品的价格有所下降。”艾比森证券部人士回应界面新闻称，市场上同质的产品在大家一起跟进后价格会有所下调。成本的优化、部分签单的因素等都有。
艾比森2024年一季度业绩预告
艾比森如此让利之下，签单量能否相应大增呢？答案是，不及预期。
艾比森一季报业预告显示，公司2024年第一季度实现签单12.03亿元，同比2023年第一季度增长26.90%。
签单额虽较高增长，但这个速度似乎难以让人满意。照战略目标来看，2024年全年的订单要比2023年多出约51%方可达标，显然一季度拖了后腿，差额还要接下来的三个季度补上。
竞争已如此激烈，艾比森将如何才能吸引更多订单呢？
“一季度对我们来说不算是旺季，后续还会持续发力。”艾比森人士表示，今年完成80亿元签单目标的“压力肯定是有的”。
对于会否继续通过降价来拿单，该人士称：“不太清楚”。
艾比森表示，随着价格的持续降低，小间距/微间距LED显示将成为千亿级商用显示市场的最大受益者，这也是LED显示市场持续增长的关键驱动力。
屏显业务占艾比森的营收规模几乎为100%，但公司已不满足于此，计划开拓第二业务——储能。主要专注于家庭储能和工商业储能产品的研发、生产和销售。
不过，储能设备业务仍处于起步阶段，2023年营业收入只有379.47万元，营收占比不足0.1%。
“我们认为，艾比森在海内外均有较高的品牌形象，有望跟随行业需求复苏而充分受益，此外公司新增布局储能业务，预计将带来较大增量市场。”方正证券研报认为。
申万宏源证券研报则给予艾比森2024年19.2倍动态市盈率，对应目标市值90亿元，对应目标价24.74元。
二级市场上，艾比森去年股价几近翻倍，2024年以来累积下跌超过20%。去年四季度期间，十大流通股东中，原华安系旗下三只基金均在减持，摩根士丹利国际股份有限公司退出前十。基本养老保险基金二零零六组合新进成为第九大流通股东。
4月16日，艾比森股价高开低走，全日下跌6.62%，收于13.69元/股，最新市值50亿元，动态市盈率不到16倍。
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