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大股东定向“输血” 四川成渝顶格定增35亿偿债

按照定增新规,本次定增成功后,四川成渝在18个月内不得再次定增。

图片来源:视觉中国

这家四川省高速公路公司找到了最快的解决负债的方式。

3月6日晚,停牌两周后,四川成渝(601107.SH/00107.HK)发布的《2017年度非公开发行A股股票预案》显示,公司拟向控股股东四川省交通投资集团有限责任公司(下称交投集团)非公开发行股份不超过6.12亿股,募集资金上限为35亿元,发行价格为发行期首日前20个交易日公司A股股票交易均价的90%与发行时最近一期经审计的每股净资产孰高。

2月17日证监会发布修改《上市公司非公开发行股票实施细则》的决定。新规则中明确表示:上市公司申请非公开发行股票的,拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。四川成渝在本次发行前股本为30.6亿股,20%恰好是6.12亿股,换句话说本次四川成渝的非公开发行为顶格定增。

方案显示,此次发行的募集资金将全部用于偿还公司或控股子公司的银行贷款及其他有息负债,如发行募集资金到位时间与公司实际偿还相应银行贷款及其他有息负债的进度不一致,公司将以自有资金先行偿还,待发行募集资金到位后予以置换,或对相关贷款予以续借,待募集资金到账后归还。

截至2013年末、2014年末、2015年末、2016年9月末,四川成渝合并报表资产负债率分别为51.89%、57.06%、60.36%及59.53%,同行业上市公司平均资产负债率为47.05%、46.51%、47.49%及47.11%。

公告中提到,高速公路行业的特点是投资大、回收期长,属于典型的资本密集型行业。四川成渝过去主要资金来源为自有资金及境内外银行借款,因此资产负债率显著高于同行业上市公司同期资产负债率平均水平,一定程度上制约了公司业务拓展。

根据2016年9月30日的财务数据测算,假设此次募集资金35亿元全部用于偿还银行借款及其他有息负债,则募集资金到位后,四川成渝资产负债率将从59.53%下降至49.41%(未考虑其他可能对资产负债率产生影响的因素)。

也就是说,这是交投集团和四川成渝之间,为降低后者财务风险而制定的定向“输血”计划。其好处十分明显,一来上市公司能够获得所需缓解资金压力、改善经营,二来大股东可以以略低于二级市场的价格增持、资产形式由现金转换为股票。另外,控股股东全额认购的效果等同于增持,向市场释放积极信号,增加了股价后续拉升的可能性。

四川成渝的主营业务为投资、建设、经营和管理高速公路基建项目,目前所辖高速公路资产均位于四川省境内。2014年、2015年、2016年三季度,四川成渝营业总收入分别为83.0亿、96.1亿、50.2亿,实现归属净利润9.69亿元、9.96亿元、10.3亿元。

公告中称,“交投集团通过认购非公开发行股份表明了对四川成渝未来发展的前景抱有信心,同时也对公司未来发展提供了资金支持,有利于提升公司投资价值,进而实现公司股东利益的最大化。”交投集团在发行前分别持有四川成渝9.75亿股A股和6085.42万股H股,合计占总股本的33.87%,公司实际控制人为四川省国资委。发行后交投集团持有股份比例不超过44.90%。

不可避免的是,非公开发行后公司总股本和净资产规模将增加,而用于偿债的募集资金所发挥的效益需要长时间来体现,短期内公司业务很难获得相应程度的增长,因此此次非公开发行完成当年的公司的即期回报(加权平均净资产收益率等财务指标)存在被摊薄的风险。

此外,按照定增新规,本次定增成功后,四川成渝在18个月内不得再次定增,因此未来的解渴形势也不容乐观。

市场对于大股东全额认购的这起定增也反应平平。3月7日复牌首日,四川成渝开盘后迅速拉升,涨幅一度达5.40%,但随后逐渐回落,维持窄幅震荡。截至收盘,四川成渝报5.26元/股,涨2.14%。

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