历时近三个月，曾经居于国内风电三甲的东方电气（600875.SH）终于公布了购买资产预案。对于深陷巨亏的东方电气而言，这固然是一则让人振奋的消息。然而，这份交易预案却折射出了标的资产盈利能力一般、业绩承诺不明的问题。

根据2016年业绩预告，东方电气预计去年全年净利润为-22亿元至-17亿元，这是公司上市以来的最大年度亏损。这家公司的“水电、火电、核电、风电、气电五电并举”的经营模式未能实质性改变其对火电板块的依赖。随着去产能进程的不断深入，火电行业盈利空间越来越有限。由此，营收占比超过一半的火电业务成为东方电气的“包袱”。

在依靠现有业务已无法阻止公司业绩继续下滑的情况下，东方电气的控股股东中国东方电气集团有限公司伸出援手，将旗下包含东方电气集团财务有限公司（下称东方财务）、东方电气集团国际合作有限公司（下称国合公司）等8项标的资产注入上市公司，作价约69.09亿元。

这种绝渡逢舟的举动给身处困境的东方电气带来希望，但市场分析人士并没有因这份交易预案而提高对东方电气股价的预期。中金公司在3月8日的一份研报中对东方电气股价维持9.52元的目标价。这意味着，在中金公司看来，对比东方电气停牌时10.79元/股的价格，该公司的股价未来或有12%的降幅空间。

在研报中，中金公司分析，此次购买的标的资产估值相对合理，可助其拓展业务范围，完善产业链布局。但该公司还需应对产品销售均价下降、拨备计提增加的风险。

事实上，拟注入的近70亿元的标的资产存在很大硬伤，即八项标的资产合计净利润难以在短期内填补上市公司当下面临的业绩黑洞，部分标的资产盈利能力较弱甚至亏损。

若八项标的资产顺利注入，东方电气将在现有业务结构的基础上增加电力电子与控制、金融、物流、贸易、工业智能装备等业务。八项标的资产2016年净利润合计为4.43亿元，这其中，盈利能力较强的为东方财务、国合公司，其2016年的净利润分别为2.86亿元、1.04亿元，两家公司合计的净利润金额占全部标的资产的88%。但是，这两家公司均面临着不同的经营问题。

东方财务为东方电气集团向集团成员单位提供金融服务的企业，业务范围包含结算、信贷、票据、投资等。财务数据显示，虽然该公司2016年的净利润较上一年度多了0.78亿元，但这背后是东方财务当年非经常性损益数额的猛增。然而，非经常性损益数额增加的原因并不是其持有的金融资产公允价值增持，而是该公司于去年收回了对东方电气集团（宜兴）迈吉太阳能科技有限公司计提的约1.64亿元资产减值准备的贷款。根据交易预案披露的数据，东方财务去年收回的贷款金额占2016年的非经常性损益数额的93%。

回归到主业，2016年，东方财务遭遇营业收入和主营业务净利润的“双降”：财务数据显示，去年，东方财务实现营业收入约2.57亿元，同比2015年下滑约34%；实现扣除非经常性损益后净利润约1.08亿元，同比2015年下滑16%。造成该公司盈利下滑的原因是去年其贷款业务规模、贷款贴现业务利息收入均下降。此外，去年国内债券市场违约事件频发，导致该公司持有的债券市场估值下调，从而致使其非经常损益中的金融资产公允价值同比2015年缩水近30%。

国合公司的营业收入同样在2016年下滑。该公司为东方电气集团下属能源及机电装备系统集成供应商、服务商。去年，国合公司实现营业收入约15.34亿元，同比2015年下降6%。其实，该公司主营业务的盈利能力在去年显著提高。财务数据显示，其扣非后归属于母公司股东的净利润约3.24亿元，同比2015年增长约3.2倍。但是，国合公司在2016年遭遇“黑天鹅”——该公司去年因印尼龙湾、巴齐丹燃煤电站施工承包合同，与印尼当地税收机构就最终税和分支机构利润税征收事项发生争议，或面临约4.52亿元的负债。

另一点值得注意的是，在本次交易预案中，七项标的资产未给出业绩承诺，唯一给出业绩承诺的国合公司也未给出明确的净利润数额。这不得不让人质疑标的资产是否具备持续盈利能力和业绩成长性。交易预案显示，未给出业绩承诺的七项标的资产交易作价合计43.28亿元，约占总交易作价的63%。

东方电气目前仍停牌。