红刊财经 李健

若论A股市场的热门板块，电力股通常很少被提及，但如今电力板块的系统性利好似乎悄然而至，而电力股会把握住这难得的契机吗？

日前，国家发改委牵头召开了全国电力体制改革座谈会，对电力改革下一步的规划做出了几点部署；与此同时，今年的全国两会上也提到了电力行业的改革，政府工作报告中提出，要淘汰、停建、缓建煤电产能 5000 万千瓦以上，为清洁能源发展腾出空间。

而资本市场对电力改革也有很高的认可度，从2月1日到3月8日，电力板块上涨3.07%，同期上证指数上涨1.7%，电力板块中表现最好的大唐发电同一区间段涨幅超过24%。

关注弹性较高的企业

众所周知，煤电企业的成本主要来自于煤炭的价格，2016 年煤炭供给侧改革导致煤价大幅上涨，煤电企业业绩进入阶段性底部。若今年煤炭价格下跌，煤电业绩将在2017年下半年呈现环比改善的趋势；若煤价高位企稳，则根据煤电联动调价机制，2018年上网电价将有望大幅上调，煤电业绩也将出现拐点。

目前阶段，煤电企业在业绩上还没有表现，安信证券分析师邵琳琳认为，现在正是观测煤电企业的好时机，对煤电企业的业绩弹性和估值进行跟踪，等待爆发出现时大举进攻。

对于上述两种情况，邵琳琳预计，假设自 2017 年 2 月起煤价每月下调 12 元/吨，则全国电煤价格指数将从 2017 年 1 月的 528 元/吨下降到 2017年底的 396 元/吨，那么每度电的价差将从当前的1 分/kWh提高到2017 年底的 6 分/kWh。若反之煤价上涨，邵琳琳计算，如果 2017 年煤价企稳，中国电煤价格指数维持在当前 528 元/吨的高位，煤电联动有望使度电价差从 2017 年的 1 分/kWh 提高到 2018 年初的 6分/kWh。因此她预测，煤电企业业绩的改善，快则在2017年下半年，慢则到2018年。

安信证券对煤电上市公司的业绩弹性做了一个统计，在煤价下跌10%时，净利润涨幅最高的是内蒙华电，达到115.48%。随后的是大唐发电101.22%，华能国际67.16%，浙能电力51.6%，国电电力50.76%，粤电力A48.4%，广州发展41.37%，华电国际37.09%。

在电价上调10%的情况下，净利润上涨的前8名分别是：大唐发电147.72%，内蒙华电143.06%，华能国际90.65%，浙能电力77.62%，华电国际73.58%，粤电力A68.96%，广州发展49.15%，福能股份44.18%。

邵琳琳同时提醒投资者，目前煤电板块的估值偏高，申万火电行业 PE（TTM）约为43倍，在申万28 个一级行业中排名第 13 位，高于重资产公用事业公司的合理估值范围，因此建议关注估值有修复预期的个股，例如有即将投产项目的企业。

她提到了国投电力，该公司目前有4 台百万机组在建，今年上半年将投产，加上2016年下半年刚刚投产的钦州二期，公司会新增 600 万千瓦火电装机。另外，公司2016年收购 LLPL42.1%的股权，从而间接持有印尼万丹 66 万千瓦火电项目 40%的股权，海外布局迈出重要一步。

中国牵头建全球电网

除去电改因素外，为了使发电产能有效化解，中国日前表示要建全球电网，将发电站输出到欧洲等国家。2016年12月，国家电网董事长刘振亚表示，到2050年或将投入50万亿美元建立一个超高压全球电网，在国与国、大陆与大陆之间进行电力传输。

根据规划，截至“十三五”末，中国的特高压建设线路长度和变电（换流）容量分别达到8.9万公里、7.8亿千伏安（千瓦）。高强度、大规模电网建设将贯穿整个“十三五”。到2020年，国家电网将完成“五纵五横一环网”特高压交流以及27回特高压直流的建设。十三五期间特高压国内投资将超过1.2万亿，带动的关联投资很可能达数万亿。长远来看，由于特高压在电力传输中的优良特质，50万亿美元产业规模或将成真。

记者采访获悉，A股中的许继电气或受益于此。该公司主营发电项目的建设和运营，业务范围覆盖了水电、火电、风电、光伏等领域。2016年12 月 15 日，公司控股股东许继集团有限公司与江苏正佰电气股份有限公司签订了《老挝人民民主共和国沙湾拿吉至越南老堡220KM 标轨双线电气化铁路（沙老铁路） 第三阶段机电标段配电系统总承包机电设备分包合同》，合同金额为 10.15 亿元，订单金额占 2015 年总收入的 13.81%。

中信建投认为，公司在2010年之前就承包过东南亚附近的电厂项目，拥有足够丰富的经验，而且在水电方面的几个项目也建成投入使用，2014年建立的两河口水电站、2015年建设的雅砻江水电站均成为当地重要的发电站。公司厚积薄发，优势明显。此外，许继电气的实际控制人是国家开发投资公司。许继电气电力业务2016年的毛利率为51%，在全行业中排名靠前，从电厂的建设到实现盈利的转化能力也较强。