导读：如果问全世界最著名的街道是什么，相信许多人会脱口而出华尔街。在这一条全长仅三分之一英里，宽仅11米的街道上，却以“美国的金融中心”闻名于世。那是因为，这一条小小街道上有着两个著名的交易所：纽约证券交易所和美国证券交易所。

在报告中，美国证券交易委员会提到“如果投资者能够通过某个单一的产品来交易一篮子股票，情况也许有所改善……可以在期货市场和单个股票之间起到缓冲器的作用。”

这句不经意的暗示，引发了一种仓库式基金的产品，通过建立一种合法的仓库，用来装某个指数里面的股票，然后生成一个仓库的份额列表供人们交易。

这个仓库的概念，成就了可能是金融史上最伟大的一次创新：ETF产品。通过对ETF产品的创新，重振了美国交易所的辉煌。甚至在之后的发展过程中，一大批有代表性的ETF产品实现了和交易所的共同成长。这其中就包括全球第四大ETF供应商景顺集团，通过积极布局纳斯达克系列指数，成为纳斯达克交易所的重要合作伙伴。

今天，ETF产品的里程碑在不断被打破。截至2024年6月底，全球ETF投资资产总规模已经突破13万亿美元大关，达到创纪录的13.14万亿美元，过去10年的复合增速为16.8%(数据来源：ETFGI；数据截止：2024年6月30日)。

中国市场的ETF规模，又是全球所有国家增长速度最快的之一。截至2024年7月31日，国内全市场782只权益类ETF总规模已经达到了20071.26亿元人民币，正式突破两万亿关口 。回顾国内权益类ETF的规模增长历程，从0到第一个1万亿用了18年时间，而从1万亿增长到2万亿仅用了不到两年时间，实现了非线性的发展。

特别是在过去两年权益市场整体处在相对低迷的阶段，这样的规模翻倍显得更加难能可贵。今天，中国市场ETF规模也是亚太市场剔除日本后最大的。显而易见，无论是机构投资者还是个人投资者，如何把ETF这个工具用好，已经变得比过去任何时候都重要。如何在ETF产品上实现破局，也成为了资产管理公司最重要的课题。

提到景顺集团，大家的第一印象是一家以主动权益投资能力见长的资产管理公司。事实上，景顺集团不仅擅长主动权益投资，也是全球第四大ETF提供商。截至2024年6月30日，景顺全球管理的1.7万亿美元资产中，有超过7000亿美元来自被动投资的ETF产品。

作为全球少数同时在主动权益和被动指数都处于头部的资产管理公司，景顺集团的成功或许能给我们带来一些启发。

是什么造就了万亿ETF王国？

根据晨星的数据，2023年美股被动基金规模达到了13.29万亿美元，第一次超过了主动基金规模? 。这是一个基金发展历史上的标志性事件，成立时间远远晚于主动基金的被动产品，在经历了过去20年的快速增长后，实现了后来居上。这也意味着，资产管理行业进入了一个全新时代。

相比海外市场，国内ETF发展在过去几年更为迅猛。从2018年之后，国内的权益类ETF规模每年都在增长，无论市场表现如何。即便是今年这样一个相对低迷的市场，ETF净流入也超过了5000亿人民币，成为A股市场核心的增量来源之一。

全球和国内ETF在过去三年爆发式增长的共同趋势下，也产生了深刻的资产管理行业格局变化。

供给端层面，公募基金的头部玩家越来越显著向ETF大厂倾斜。不少海外成立几十年、甚至百年的主动权益投资老店，如果无法在ETF产品线拓展，会逐渐沦为资管行业的边缘玩家。

指数基金规模的快速增长，也会在未来十年深远改变资产管理行业的格局。

创新是驱动了ETF规模的最核心要素

从诞生的第一天开始，ETF就是一个不断超越大家预期的产品，甚至连指数基金之父约翰·博格本人，都没有想到今天的这番盛世。

从景顺集团的成功经验出发，

如何在竞争激烈的ETF产品破局

提到景顺投资，大家的第一印象或许还停留在这是一家以主动权益见长的全球资管巨头，却不知道景顺投资也是全球第四大ETF供应商。景顺集团也成为了全球少数同时在主动权益规模和被动ETF规模都排名靠前的平台型资产管理公司。那么，景顺投资又是如何在主动权益能力的基础上，发展成头部ETF供应商的呢？我们认为主要有四个层面的原因：

第一个层面，注重产品在技术层面的创新。在今年6月19日景顺集团出版的智库文章《What’s driving growth in the ETF industry》中提到，ETF是一种颠覆式技术。ETF管理规模的增长，是全球性和普遍性的。过去五年无论是美国、欧洲，还是亚太，都呈现了双位数的复合增速，虽然每个区域增长的起点和财富发展阶段都不一样。

景顺集团一直非常重视ETF产品端的技术创新。他们是全球最早专注于因子投资的ETF发行商，挖掘出一些主动投资中的长期有效因子，并且把这些因子以Smart Beta的方式纳入到ETF产品中。早在2012年，景顺集团就研发出了低波动因子的ETF产品，也让大家看到降低波动能有效带来投资者体验的提升。今天，许多市场上的低波因子ETF，都是对景顺最初的低波因子策略有所借鉴。

前面我们也提到，创新是ETF发展的最核心要素。通过对技术创新的重视，反过来推动产品设计的创新，景顺集团能够始终走在产品布局的前沿。

第二个层面，主动寻找到长期向上的成长赛道，相信做过美股投资的人，大部分都听说过景顺集团的追踪纳斯达克100指数的ETF。早在1999年，景顺集团就发行了跟踪纳斯达克100指数的ETF，当时距离美国第一只ETF产品出现也只有6年时间。

从1999年开始，纳斯达克100指数的龙头股也随着创新和时代不断变迁。从早期的思科、微软、美国在线、雅虎等，到中期的FAANG(苹果、亚马逊、脸书、奈飞、谷歌)，再到今天的“Magnificent 7”(苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊、改名成为Meta的脸书)。每一轮科技赛道的爆发，都源于不同的技术进步。有时候是PC互联网的爆发，有时候是移动互联网的崛起，也有时候是人工智能应用的普及。

发展ETF业务并非通过同质化的“内卷式”竞争，也不是把所有的赛道都布局一遍，而是从长期增长方向出发做主动的赛道选择。这也是被动化产品投资背后的主动能力。

第三个层面，形成更清晰透明的产品定位。除了创新驱动之外，ETF产品之所以能在过去30年呈现非线性增长，很重要的原因是其“所见即所得”的特性。无论是美国、欧洲、还是亚太市场，ETF产品的主要需求都来自财富管理和机构投资者的资产配置。这也对产品自身的清晰度提出了更高要求。

景顺集团从产品源头出发，更好把控了清晰透明的原则。比如说早在20年前，市场上就有投资清洁能源的需求。为了开发出一款真正受益于全球能源清洁化趋势的ETF产品，景顺集团找到了一家专注于气候变迁解决方案的顾问公司。在设计产品的时候，不仅仅是构建一个新能源设备的指数产品，而是把各个层面受益于清洁能源零排放的公司挑选出来，在2005年推出了一个涵盖太阳能、风能、电池、地热能源、能源转换效率的跨行业清洁能源ETF。作为全球最早推出的新能源ETF策略，因景顺严控产品设计层面的指数研发品质，至今仍在全球清洁能源领域拥有影响力。

第四个层面，对于客户需求的关注。资产管理行业的核心，还是理解客户真实的需求，并且基于这些需求提供解决方案。作为一家上市的资产管理公司，景顺集团历年的上市年报中一直强调以客户为中心实现业务形态的进化。

作为一种工具型的解决方案，景顺集团非常强调不同ETF的工具属性都要有清晰的定位。这就如同一个工具箱，里面每一个工具都有其专门的用途。多个同质化的工具型产品，会导致用户理解的不清晰，也是对公司资源的一种浪费。供给端把产品定位讲清楚，需求端理解客户自身的财务需求，这样才能通过ETF工具有效形成不同的组合，实现多元化的用户投资目标。

“通过景顺ETF，成为探索更多创新可能的先行者(Pioneer New Possibility with Invesco ETFs)”,创新，不仅意味着发现用户的需求，找到长期向上的贝塔赛道，景顺集团的纳指创新系列ETF成功实现了管理人和持有人的共赢，更意味着不断开拓创新视角对产品进行工具性优化，以便在不断变化的市场环境下始终不负客户所托。

主动思维才能真正推动ETF的发展

从景顺集团的成功案例中不难发现，ETF产品之所以能发展起来，是因为在创新维度上，指数的推陈出新的驱动力来自对降低波动的收益来源的突破与演进。景顺集团通过前瞻性布局了纳斯达克100指数这个方向，为持有人提供了一种最简单享受科技创新大浪潮的产品。事实上，这是一种站在十年维度思考未来的主动投资。站在1999年的起点，又有多少人能看到今天的时代浪潮呢？投资永远是站在过去看未来，但是要预测未来是最难的。

虽然我们永远不能基于对未来的预测来押注某个产品赛道，但景顺在这款产品深耕25年所取得的成功，以及景顺目前在ETF业务上超过7000亿美元的管理规模，却有足够多的经验可资借鉴：

1.景顺对于创新的差异化定位，通过围绕纳斯达克100指数开发一系列“创新套装(Innovative Suite)，将自己和纳斯达克交易所结成了不可撼动的战略合作，以至于2023年初，景顺的境内合资子公司景顺长城推出追踪纳指科技的相关产品时，纳斯达克副总裁亲致祝贺。景顺将一款产品上升到业务品牌的高度，数十年如一日进行品牌宣传和投资者教育的投入，不仅得到了纳斯达克交易所的尊重与配合，也为自己赢得了广泛的客户心智，并且在这个过程中，实现了对于纳斯达克交易所发展的推动。这种主动出击构建品牌认知度和差异化的主动思维，也许对国内面对同质化竞争挑战的从业者有所启迪。

景顺始终强调ETF作为交易工具需要满足投资者的精准需求。景顺集团推出了服务不同类型投资者需求的产品“套装”(suite)，包括不同市值规模、不同交易成本甚至将科技赛道中的企业再进一步提取更具前沿性的成份股，围绕着不同因子做文章，将Smart-Beta的理念在不同市场风格、不同区域需求中不断演进，成就了景顺在ETF业务发展上风格较为明显的主动思维。

除了在被动式ETF策略上的不断精进研发，景顺集团也把主动管理的投资策略在ETF产品上实现，形成了更多的主动+被动结合的产品线。从中我们看到，景顺集团的主动思维是其能够在ETF产品上成功的核心竞争力。

站在今天，即便国内市场的权益类ETF突破2万亿规模，但一个全新的时代才刚刚开始。景顺集团在25年前推出的追踪纳斯达克100指数的ETF，是一次拥抱新时代的大胆创新。25年后，ETF的创新速度并没有放慢，具有颠覆性特征的ETF产品也开始加速成长。

就像价值投资一样，正确的方向远比速度更重要。通过拥抱技术创新、形成清晰的产品定位、找到长期向上的好赛道、理解客户需求的变化，景顺集团的成功，也给我们带来了ETF发展的新思路。

这位在国际市场实现ETF差异化竞争的资管巨头，今年继续主动出击，凭借深耕亚太市场50年、中国市场20年所积累的深刻洞察，与深圳证券交易所携手，将创业板50指数的相关产品带给了欧洲5个市场的投资者，这既是其合资子公司景顺长城立足ETF国际化战略的成果显现，也说明中国的创新和科技发展广阔空间受到国际投资者的青睐。站在资管行业发展的当下，这份看好与逆势布局，何尝不是发展ETF业务的主动思维？

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