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腾讯“送礼”

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腾讯“送礼”

港股回购潮还在持续。

图片来源:界面图库

文 | 新莓daybreak 翟文婷

七天长假的调整之后,股市依然是全民关注的焦点。00后成为新股民,银行大额存单转让潮涌现,抽调资金进入股市等新闻,都侧面反映出投资热度空前。

与普通民众投资热潮同时发生的,是上市公司回购股票。

10月8日,腾讯控股发布公告,公司第三季度回购金额为359亿港元,这意味着今年前三个季度,腾讯付出882.6亿港元买回自己的股票,创下历史新高。距离年初制定的千亿回购计划,只差一步之遥。

值得一提的是,这些被回购的股份最终都被注销。

这些有点陌生的概念,其实跟投资者密切相关。当你买入一支股票,就是公司的一名股东,你肯定期望未来股价升值,获得更好回报。

辨别潜力股是一门高深学问,人人都在学习巴菲特,却很难成为巴菲特。但是财务报告可以帮助投资者衡量检验上市公司的成色,比如利润等关键指标。而公司的一些行为会透露些许信号,以确定对他们的信任程度,比如良心指数。

一、回购解因

港股回购潮还在持续。Wind数据显示,截至今年三季度已有239家港股上市公司实施回购,回购金额合计超2000亿港元。

其中,超过40%的资金是腾讯回购金额。截至10月7日收盘,腾讯今年已经回购超890亿港元。

2023年和2024年,腾讯回购金额连续创下历史新高。尤其在2023年年度业绩公布时,腾讯宣布2024年的1000亿港元回购计划,实际执行至今,只差110亿港元就能完成。

如果梳理过去十年腾讯回购情况,并不频繁。真正密集规模回购行为,发生在2021年之后。

股权自由现金流的使用,主要是两个方向:一是投资再生产,这曾经是互联网公司的集体行为。但是过去几年一个重要变化是,互联网大厂纷纷从「对外投资」转为「投资自己」。第二个去向就是股东回报,即现金分红和回购。腾讯的股东回报的现金支出在2022年开始扩张,成为股权自由现金流的主要出口,2023年占比高达45%。

腾讯回购还有一个背景是,2022年6月27日,大股东Prosus及Naspers表示,开始进行一项长期、开放式的回购计划,并将以场内出售其所持腾讯股份的方式筹集其回购计划所需资金。

基于此,腾讯的大额回购计划在过去两年成为交易日惯常,且不因股价波动而影响。

据港交所披露信息统计测算,2024年Q2腾讯每股回购均价为361.8港元,相比第一季度回购均价290.6元上涨了近25%。

这不是终点。根据腾讯回购公告测算,第三季度腾讯回购均价为378.4港元,较二季度的361.8港元再次提升5%。甚至9月底至今的上涨也没有阻碍腾讯的回购动作,10月7日最高回购价甚至达到482港元。

腾讯回购不受外界因素干扰,核心在于公司业务基本盘够稳,长期增长也有新动能。

2023年,腾讯的毛利、经营利润(Non-IFRS)、净利润(Non-IFRS)增速基本超过营收增速。视频号、小程序、AI大模型、SaaS等多个「新芽」业务,不仅成为公司新的增量,也带来高毛利率,是腾讯加速回购的底气。

二、回购的意义和受益者

普通投资者会关心,腾讯如此大额回购的股份最后去向是哪里,以及对公司本身和股东的影响是什么。

此前港交所对于股份回购有严格规定,必须强制注销。2024年6月11日生效的新规,不再要求上市公司回购股票强制注销,而是可以转为库存股(以库存方式持有的非流通股,之后可以再出售或转让)。

这里需要说明的是,新规生效之后,腾讯采用的依然是「注销式回购」。所以,2021年至今腾讯总股本从96.1亿股逐步下降到目前的92.8亿股,减少3.3亿股,是公司十年来最低水平。

强制注销的意义,用通俗白话讲,就是送给股东。因为流通股减少了,每股更值钱了。

有数据佐证:根据今年第一、二季报的非国际会计准则净利润计算,腾讯当季EPS(每股收益)分别为5.375元,6.151元,同比增长分别达到57%、55%,超越了同期的毛利和非国际会计准则净利增速。

换句话说,大额注销式回购行为,本身就是股东回报的一种方式。但近年腾讯回馈股东不止这一个动作。

过去几年,腾讯增加了股息派发力度,2020和2021年度,腾讯期末均每股派息1.6港元, 2022年度,这个数字是2.4港元,2023年度升至3.4港元。

除此之外,腾讯还进行过四次实物派息:2017年阅文集团上市派发认购权、2018年腾讯音乐上市也派发了股份。2022年和2023年减持京东、美团后,将股份进行了派发,被投资者称为年度大礼包。

除去对股东回报的因素,回购行为还有另外一层影响。

之前提到大股东Prosus对腾讯的减持行为,这也是当时投资者非常关心的问题。任何一家上市公司遭遇大股东减持,可能引起的市场流动性压力,都是让人皱眉头的事情。

但是从结果看,腾讯持续的大笔回购,已经抵消了Prosus的减持影响。

以今年第三季度为例,Prosus减持腾讯3160万股,这个数量仅为同期腾讯回购股数的33%。也就是说,腾讯回购了三倍于大股东减持的份额。

此外Prosus的减持力度在不断减弱。本身Prosus也是被迫性减持,目的也是用于自身回购。从过往数据看,今年第三季度的3160万股,较第二季度3740万股,减持数量已经减弱。对比历史平均水平,也大幅降低。

被誉为金融分析开山鼻祖的格雷厄姆,一个很重要的投资信条,就是强调企业的内在价值。而他给内在价值的定义是事实的价值,包括公司资产、利润和分红,未来的明确前景。

如果将其形成一个公式就是:一个公司的内在价值取决于未来预期利润,乘以合适的资本化系数。这个资本化系数或乘数,受到公司利润的稳定性、资产、分红政策和财务健康状况的影响。

如果套用这个公式,腾讯回购就是增大内在价值的那个重要乘数。

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

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文 | 新莓daybreak 翟文婷

七天长假的调整之后,股市依然是全民关注的焦点。00后成为新股民,银行大额存单转让潮涌现,抽调资金进入股市等新闻,都侧面反映出投资热度空前。

与普通民众投资热潮同时发生的,是上市公司回购股票。

10月8日,腾讯控股发布公告,公司第三季度回购金额为359亿港元,这意味着今年前三个季度,腾讯付出882.6亿港元买回自己的股票,创下历史新高。距离年初制定的千亿回购计划,只差一步之遥。

值得一提的是,这些被回购的股份最终都被注销。

这些有点陌生的概念,其实跟投资者密切相关。当你买入一支股票,就是公司的一名股东,你肯定期望未来股价升值,获得更好回报。

辨别潜力股是一门高深学问,人人都在学习巴菲特,却很难成为巴菲特。但是财务报告可以帮助投资者衡量检验上市公司的成色,比如利润等关键指标。而公司的一些行为会透露些许信号,以确定对他们的信任程度,比如良心指数。

一、回购解因

港股回购潮还在持续。Wind数据显示,截至今年三季度已有239家港股上市公司实施回购,回购金额合计超2000亿港元。

其中,超过40%的资金是腾讯回购金额。截至10月7日收盘,腾讯今年已经回购超890亿港元。

2023年和2024年,腾讯回购金额连续创下历史新高。尤其在2023年年度业绩公布时,腾讯宣布2024年的1000亿港元回购计划,实际执行至今,只差110亿港元就能完成。

如果梳理过去十年腾讯回购情况,并不频繁。真正密集规模回购行为,发生在2021年之后。

股权自由现金流的使用,主要是两个方向:一是投资再生产,这曾经是互联网公司的集体行为。但是过去几年一个重要变化是,互联网大厂纷纷从「对外投资」转为「投资自己」。第二个去向就是股东回报,即现金分红和回购。腾讯的股东回报的现金支出在2022年开始扩张,成为股权自由现金流的主要出口,2023年占比高达45%。

腾讯回购还有一个背景是,2022年6月27日,大股东Prosus及Naspers表示,开始进行一项长期、开放式的回购计划,并将以场内出售其所持腾讯股份的方式筹集其回购计划所需资金。

基于此,腾讯的大额回购计划在过去两年成为交易日惯常,且不因股价波动而影响。

据港交所披露信息统计测算,2024年Q2腾讯每股回购均价为361.8港元,相比第一季度回购均价290.6元上涨了近25%。

这不是终点。根据腾讯回购公告测算,第三季度腾讯回购均价为378.4港元,较二季度的361.8港元再次提升5%。甚至9月底至今的上涨也没有阻碍腾讯的回购动作,10月7日最高回购价甚至达到482港元。

腾讯回购不受外界因素干扰,核心在于公司业务基本盘够稳,长期增长也有新动能。

2023年,腾讯的毛利、经营利润(Non-IFRS)、净利润(Non-IFRS)增速基本超过营收增速。视频号、小程序、AI大模型、SaaS等多个「新芽」业务,不仅成为公司新的增量,也带来高毛利率,是腾讯加速回购的底气。

二、回购的意义和受益者

普通投资者会关心,腾讯如此大额回购的股份最后去向是哪里,以及对公司本身和股东的影响是什么。

此前港交所对于股份回购有严格规定,必须强制注销。2024年6月11日生效的新规,不再要求上市公司回购股票强制注销,而是可以转为库存股(以库存方式持有的非流通股,之后可以再出售或转让)。

这里需要说明的是,新规生效之后,腾讯采用的依然是「注销式回购」。所以,2021年至今腾讯总股本从96.1亿股逐步下降到目前的92.8亿股,减少3.3亿股,是公司十年来最低水平。

强制注销的意义,用通俗白话讲,就是送给股东。因为流通股减少了,每股更值钱了。

有数据佐证:根据今年第一、二季报的非国际会计准则净利润计算,腾讯当季EPS(每股收益)分别为5.375元,6.151元,同比增长分别达到57%、55%,超越了同期的毛利和非国际会计准则净利增速。

换句话说,大额注销式回购行为,本身就是股东回报的一种方式。但近年腾讯回馈股东不止这一个动作。

过去几年,腾讯增加了股息派发力度,2020和2021年度,腾讯期末均每股派息1.6港元, 2022年度,这个数字是2.4港元,2023年度升至3.4港元。

除此之外,腾讯还进行过四次实物派息:2017年阅文集团上市派发认购权、2018年腾讯音乐上市也派发了股份。2022年和2023年减持京东、美团后,将股份进行了派发,被投资者称为年度大礼包。

除去对股东回报的因素,回购行为还有另外一层影响。

之前提到大股东Prosus对腾讯的减持行为,这也是当时投资者非常关心的问题。任何一家上市公司遭遇大股东减持,可能引起的市场流动性压力,都是让人皱眉头的事情。

但是从结果看,腾讯持续的大笔回购,已经抵消了Prosus的减持影响。

以今年第三季度为例,Prosus减持腾讯3160万股,这个数量仅为同期腾讯回购股数的33%。也就是说,腾讯回购了三倍于大股东减持的份额。

此外Prosus的减持力度在不断减弱。本身Prosus也是被迫性减持,目的也是用于自身回购。从过往数据看,今年第三季度的3160万股,较第二季度3740万股,减持数量已经减弱。对比历史平均水平,也大幅降低。

被誉为金融分析开山鼻祖的格雷厄姆,一个很重要的投资信条,就是强调企业的内在价值。而他给内在价值的定义是事实的价值,包括公司资产、利润和分红,未来的明确前景。

如果将其形成一个公式就是:一个公司的内在价值取决于未来预期利润,乘以合适的资本化系数。这个资本化系数或乘数,受到公司利润的稳定性、资产、分红政策和财务健康状况的影响。

如果套用这个公式,腾讯回购就是增大内在价值的那个重要乘数。

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。