2025年1月2日，沪指日内跌超1.5%，创去年11月29日以来新低。

国债期货30年期主力合约涨幅扩大至0.89%，10年期主力合约涨0.26%，5年期主力合约涨0.11%。

相关ETF方面，30年国债指数ETF（511130）走高，盘中上涨163个bp，成交额近10亿元，换手率33.11%，交投活跃。

2024年，债市走出史诗级别的牛市行情。长端利率降幅达到80bp以上，创下2016年以来之最，短端利率降幅更是超过了100bp。在基本面状态变化不大的背景下，资金松紧以及机构行为逐渐成为左右利率走势的两大因素，而随着长短端利率全面进入低位水平，监管对于债市交易的引导也渐进增强，平抑极端投机行为对利率定价的影响。

2024年底，长短端利率均已来到历史低点，债市进入新的“无人区”，这也意味着过往的历史经验，如利差规律，定价锚等，很难为未来投资提供明确指引。在此背景下，把握债市运行主线逻辑，寻找边际变化，可能是探索未知世界的关键。

展望2025年债市行情，在“宽货币”方向尚未扭转的背景下，债市收益率的大方向可能依然以下行为主。然而，站在2024年底，债市定价已经透支了2025年可能的降息幅度，即便政策利率在2025年顶格降息50bp，长端利率的剩余下行空间可能也仅剩20bp，这意味着被动持有策略将难以满足机构的考核标准，2025年期间或有更多投资者需要参与到波段交易当中。