文｜子弹财经 段楠楠

编辑｜冯羽

在AI带动下，以“谷子经济”为代表的新兴消费爆火，泡泡玛特等受益企业无论是业绩还是资本市场表现都极其亮眼，但这其中并不包括昔日资本市场明星企业汤姆猫。

4月29日，汤姆猫公布了2024年报，继2023年巨额亏损8.65亿元后，2024年其再度亏损8.59亿元。

公司持续大额亏损与前些年大规模对外并购有很大关系，此前因业务需要，汤姆猫接连对外并购，造成的结果便是商誉高悬。

近几年，由于被并购资产业绩低迷，汤姆猫商誉持续减值。值得注意的是，截至2024年底，汤姆猫商誉仍高达17.85亿元。

此外，由于业绩持续低迷，汤姆猫现金流捉襟见肘，在手货币资金仅够偿还一年内到期负债。在业绩持续低迷影响下，志在转型AI的汤姆猫又该如何摆脱困境？

1 商誉接连暴雷，连续两年亏损 超8.5亿元

在年报披露截至前两天，汤姆猫2024年年报才姗姗来迟。数据显示，2024年汤姆猫实现营业收入11.43亿元，同比减少15.18%，归母净利润亏损8.59亿元，与2023年8.65亿元亏损相差无几。

据悉，汤姆猫是一家以广告为主、游戏为辅的文化传媒企业，广告收入占公司收入比例达70%以上。依托较为庞大的用户，汤姆猫通过在移动应用产品中的内置广告和应用内购获取收入。

2024年，汤姆猫新增下载用户数及日均活跃用户数较2023年均出现下滑。在此影响下，2024年汤姆猫广告收入为8.47亿元，较2023年的10.35亿元下滑18.18%。在广告业务收入下滑影响下，汤姆猫收入出现下滑。

而汤姆猫的巨额亏损则与其前几年疯狂对外并购有关。2015年，汤姆猫在创业板完成上市。借助资本市场融资之便，汤姆猫疯狂对外并购。

2016年，上市仅一年的汤姆猫以29亿元的对价并购游戏厂商杭州哲信，汤姆猫因此产生了23亿元商誉。

2019年，渡过业绩承诺期的杭州哲信上演“业绩变脸”，当年亏损金额高达3亿元。为此，汤姆猫将并购杭州哲信产生的23亿元商誉全数计提，导致2019年汤姆猫亏损28亿元。

该笔亏损虽然让汤姆猫损失惨重，但杭州哲信大股东王健却挣得盆满钵满。

在被并购之前，王健持有杭州哲信约47%股权，此次并购让他总计获得了约4亿元的现金及价值约9.8亿元的金科文化（汤姆猫前身）股票，此后王健又用现金购买了汤姆猫股份。交易完成后，王健持有汤姆猫18%股权，并担任公司董事长。

2019年，王健持有股份解禁后便开始减持。截至2025年3月31日，王健持有汤姆猫股权比例下降7.78%，这也意味着过去几年王健减持汤姆猫股份数多达10%以上，粗略计算减持金额超20亿元。

值得注意的是，王健还因为违规减持及内幕交易被立案调查，在立案调查期间，王健仍在减持，因此被深交所通报批评。

除收购杭州哲信导致计提商誉外，汤姆猫斥巨资收购的爆款IP“会说话的汤姆猫”同样表现不佳。2017年，汤姆猫耗资10亿美元将Outfit7收入麾下，该企业拥有爆款IP“会说话的汤姆猫”。此后几年汤姆猫轻装上阵，依靠爆款IP“会说话的汤姆猫”公司实现了连续数年的盈利。

图 / 金科汤姆猫官方

但情况很快发生转变。2023年及2024年，由于Outfit7业绩承诺未达标，汤姆猫分别对Outfit7计提了7.9亿元、8.55亿元商誉减值。在此影响下，2023年及2024年汤姆猫亏损金额均在8亿元以上。值得注意的是，在接连大额计提后，2024年底汤姆猫账面上仍存在17.85亿元商誉。

鉴于“会说话的汤姆猫”带来的广告收入逐年下滑，汤姆猫收购Outfit7难言成功。

对此，「界面新闻·子弹财经」试图向汤姆猫了解，公司剩余的17.85亿元商誉具体是哪几个公司形成？未来公司又该如何把控商誉减值风险？截至发稿，未获得汤姆猫回应。

2 现金仅够偿还一年 到期债务，公司向银行 申请15亿元授信

由于连年对外并购，汤姆猫所需资金巨大，为了解决并购所需配套资金，汤姆猫多次向资本市场定向增发。

除通过资本市场融资外，由于行业特点，汤姆猫经营性现金流较为理想。2016年至2024年，汤姆猫经营性现金流净流入超45亿元。

由于持续对外并购，汤姆猫投资性现金流连年巨额流出。同期，汤姆猫投资性现金流净流出超40亿元。

此外，由于需要偿还债务、支付股利、支付其他与筹资活动相关的现金，同期汤姆猫筹资活动现金流流出约18亿元。

在经营性现金流不足以覆盖对外投资并购的情形下，汤姆猫货币资金逐年减少。2018年汤姆猫货币资金还多达24.66亿元，截至2025年3月31日，汤姆猫货币资金仅剩3.28亿元。

同期，公司一年内到期的非流动负债金额便多达3.23亿元，意味着汤姆猫在手货币资金仅够偿还一年内到期非流动负债。

除一年内到期非流动负债，同期汤姆猫还存在9.69亿元短期借款及2.19亿元长期借款，汤姆猫有息负债累计约15亿元。

如此庞大的有息负债也给汤姆猫带来较为沉重的负担。2024年汤姆猫仅利息费用便多达1.17亿元，以公司有息债务总额计算，其平均借贷利率在7.8%左右，这对于一家上市企业而言不可谓不高。

除自身有息负债余额庞大外，汤姆猫还给子公司提供了大额的债务担保。截至2025年5月6日，汤姆猫及控股子公司的担保额度总金额（含对上市公司体系内的担保金额，不包括上市公司接受担保）为17.13亿元，占公司最近一期经审计净资产的68.69%。

由于偿债压力较大，4月29日，汤姆猫公告计划向浙商银行、民生银行、浦发银行等金融机构申请综合授信，总额不超过人民币15亿元。

对此，「界面新闻·子弹财经」试图向汤姆猫了解，截至目前，公司向金融机构申请授信是否获得金融机构批准？若金融机构不批复，依靠公司自身的货币资金及经营所得资金能否应对一年内到期债务？此外，公司平均借贷成本较高是否与公司经营业绩较差有关？截至发稿，未获得汤姆猫回应。

3 陪伴机器人销量低迷， AI转型受阻

在广告等主营业务收入下滑的背景下，汤姆猫也在积极转型，其转型的方向便是利用旗下IP“会说话的汤姆猫”打造周边产品及向AI方向发力。

2018年，汤姆猫利用旗下IP“会说话的汤姆猫”在合肥、绍兴打造主题乐园，此后汤姆猫又在浙江金华、湖州、诸暨、台州、江苏扬州、盐城、广东珠海等地建设亲子乐园。

图 / 金科汤姆猫官方

除此之外，汤姆猫还基于IP“会说话的汤姆猫”推出了3000多款产品，涵盖汤姆猫家族IP的潮玩、毛绒公仔、潮流鞋服、家清洗护等多类周边。

图 / 金科汤姆猫官方

仅从效果来看，汤姆猫依靠IP“会说话的汤姆猫”推出的亲子乐园及周边产品表现并不出色。数据显示，2024年汤姆猫新商业服务实现营业收入1.16亿元，同比减少12.09%。

与广告、游戏等业务轻资产运营不同，无论是亲子乐园还是“会说话的汤姆猫”的周边产品，由于需要租赁场地、购买原材料等，因此主营成本相对较高。2024年，汤姆猫新商业服务营业成本便多达8664.71万元，相较于1.16亿元的收入而言，该营业成本不可谓不高。

对此，「界面新闻·子弹财经」试图向汤姆猫了解，2024年公司又在多地开设亲子乐园，在此背景下，公司新商业服务收入不增反降的原因何在？若扣除营业外支出，公司新商业服务业务净利润是多少？截至发稿，未获得汤姆猫回应。

除此之外，汤姆猫还在发力AI+玩具。2024年12月，汤姆猫推出定价1499元的AI情感陪伴机器人。

图 / 金科汤姆猫官方

该玩具通过公司自研的技术中间层与定制的情感陪伴垂直模型，同时调用豆包、DeepSeek等模型的部分能力，最终实现当用户通过语音提问时，AI情感陪伴机器人不仅能用语音回答，还会通过表情、动作强化交互的真实感。

但上线以后，该款玩具销量并不理想，截至目前该款产品在天猫及京东累计销量仅为1100余台。以价格计算，该款玩具为汤姆猫带来的收入仅100多万元。

此前汤姆猫相关负责人曾对媒体表示，产品目前只在线上渠道售卖，销量确实较少，后面会考虑拓展线下渠道。

在淘宝上，该款产品也褒贬不一，有用户认为该玩具是一款非常好的AI玩具，也有消费者认为该款玩具反应非常慢，问啥啥不知道。

对此，「界面新闻·子弹财经」试图向汤姆猫了解，有部分消费者认为公司AI情感机器人“会说话的汤姆猫”存在知识库较老、反应慢等问题，针对以上问题公司有何评价？目前该款玩具带来的收入相对有限，未来又该如何扩大产品销售收入？除此之外，公司是否还会推出其他类型的AI玩具？截至发稿，未获得汤姆猫回应。

对于汤姆猫而言，前几年耗费巨资并购的资产由于业绩欠佳造成的商誉减值，给公司造成巨大亏损。

在主营业务广告收入下滑的背景下，汤姆猫也在积极谋求转型，但从效果来看，无论是新商业服务还是AI玩具，实际效果并不理想。在业绩持续低迷的背景下，借助AI东风的汤姆猫能否逆袭，「界面新闻·子弹财经」将持续保持关注。