文｜财天COVER  张向阳

编辑 | 吴跃

继怡宝母公司华润饮料于2024年10月IPO后，被称为江西1元“水王”的润田也要上市了。

5月14日，国旅联合发布公告称，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买江西润田实业股份有限公司（以下简称“润田实业”）部分或全部股权并募集配套资金，以实现公司对润田实业的控制。

“公司对润田实业的收购工作正在积极推进中，本次收购完成后预计公司将达成对润田实业的控制。”5月21日，国旅联合在投资者互动平台表示。

润田实业主要从事包装饮用水的生产和销售。国旅联合公告中称，润田实业“是行业排名前列的纯净水和矿泉水双驱发展的生产销售厂商”。

很多外地人估计对润田会有点陌生，不过，对于江西人来说，这可是被他们称为“省水”般的存在，对身在异乡的江西游子来说，润田更是他们的乡愁。即使农夫山泉、怡宝、娃哈哈等瓶装水巨头之间竞争十分激烈，但是，在江西，它们也得畏惧润田几分。

图/小红书

天眼查显示，润田实业由江西迈通健康饮品开发有限公司、江西润田投资管理有限公司、南昌金开资本管理有限公司直接持股，这三家公司分别持有润田实业51%、24.7%、24.3%的股份。

国旅联合称，本次交易事项尚处于筹划阶段，初步确定的交易对方为包括迈通健康及润田投资，即上述润田实业的第一大股东及第二大股东。

简而言之，就是上市公司国旅联合要从润田实业的第一及第二大股东手里收购润田实业，以实现对其的控制。

事实上，润田实业与国旅联合都是江西省旅游集团股份有限公司（以下简称“江西旅游集团”）旗下公司，而江西旅游集团为国有控股。

作为润田实业直接控股股东，迈通健康背后的控股股东为江西旅游集团，且是其100%控股的下属公司。而国旅联合，直接控股股东就是江西旅游集团。

由此可见，本次交易预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，但不会导致公司实际控制人变更，不构成重组上市。根据《上海证券交易所股票上市规则》等规定，本次交易构成关联交易。

5月21日晚，国旅联合发布公告称，目前，本次交易仍处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议，本次交易尚需履行必要的内部决策程序，并经有权监管机构批准后方可正式实施，本次交易最终能否实施存在不确定性。

一瓶水，要为两家公司“解渴”

如果此次交易顺利完成，那么，对于持续亏损的国旅联合来说，可谓注入了新活力，甚至是迎来了救命稻草；而对润田实业来说，多次尝试后，终于可以实现上市了。

这可谓，一瓶水，要为两家公司“解渴”。

“润田便宜是真便宜，现在瓶装水大部分品牌都卖2元，在江西省内，这么多年了，润田一直卖1元一瓶。如果上市了可千万别涨价啊，如果涨价我就买其他品牌了。”看到润田实业欲曲线上市的报道，有江西的消费者担心润田将来为了业绩而涨价。

润田品牌创立于1994年，一句“滴滴润心田”的广告语，是江西人共同的记忆。润田实业目前主营的包装饮用水包括两大品牌——饮用纯净水品牌“润田”、矿泉水品牌“润田翠”。其中，润田翠诞生较晚——官网信息显示，2008年，润田翠天然含硒矿泉水上市。

“润田是我们江西的良心品牌，十几年了没涨过价，1元一瓶，清甜又便宜。我们对润田有特别的情感，毕竟是我们江西省‘省水’。”在江西人眼里，润田是特别的存在。

润田旗舰店24瓶装售价24元。截自/天猫

在全国范围内，包装饮用水行业巨头林立，如娃哈哈、农夫山泉、怡宝、今麦郎、康师傅等，相比之下，润田的体量与名声都不算大。

2023年，在中国包装饮用水市场，前五大巨头依次为农夫山泉、怡宝、景田、娃哈哈、康师傅。灼识咨询报告显示，农夫山泉的市场份额为23.6%，而怡宝、景田、娃哈哈、康师傅依次为18.4%、6.1%、5.6%、4.9%。而润田，显然是在“其他”之列。

不过，在区域市场，润田拥有一定地位。有报道称，在江西市场，润田的市场渗透率超50%。

同时，在细分市场，润田实业也拥有一定的地位。4月，在官方微信公众号，润田援引凯度消费者指数对2022年至2024年含硒包装水市场的研究称，“润田翠天然含硒矿泉水连续三年全国销量第一”。

官网资料显示，润田实业在全国布局10大包装饮用水生产基地，建立了覆盖全国22个省级行政区的经销网络，2024年位列中国饮料行业包装饮用水及天然矿泉水全国“双十强”。

《财经天下》发现，在北京市场，就有润田的产品在售，而在上海、深圳等市场，既有润田纯净水，也有润田翠矿泉水。此外，在湖北、湖南、河北、辽宁等市场，也有润田的相关产品销售。不过，其省外市场份额十分有限。

此前，润田实业已多次想登陆资本市场，但始终未如愿。

2007年，润田实业获得融资后，就计划申报IPO材料，还名列南昌市2008年首批拟上市企业之中，后来计划搁浅。2023年，润田实业拟申请在上交所主板IPO，后来又不了了之。

此次曲线上市，如若成功，对润田实业而言，也算圆梦。

对国旅联合而言，收购润田实业，更是为自己“解渴”。

3月，国旅联合因此前涉嫌信披违规，股票被实施其他风险警示，股票简称由“国旅联合”变更为“ST联合”。

更重要的是，从2022年至2024年，国旅联合营业收入连续下滑，2024年营收更是下滑超37%至3.65亿元，而归母净利润还在连续亏损，2023年与2024年分别亏损0.13亿元、0.64亿元。2025年第一季度，其营收依然在下降，归母净利润也依然在亏损。

如果业绩再持续下滑，那国旅联合将走向退市边缘。而在公告中，国旅联合虽未提及润田实业的业绩情况，但提到了其“盈利情况较好”。这对国旅联合来说，相当于久旱逢甘霖。

可见，润田这一瓶水，在这次交易的背后，要为两家公司“解渴”。