文｜财天COVER 豆蔻

编辑 | 李不清

不久前公布的2025财年及Q4财报，让市场重新冷静审视了阿里云的价值。

财报显示，2025财年，阿里云智能集团的收入同比增长11%至1180.28亿元。其中在财年第四季度，云智能集团实现收入301.27亿元，同比增长18%，已达三年来最快增速。

但财报公布后，阿里巴巴港股、美股股价双双遇挫。5月15日，阿里巴巴美股大跌7.57%，报123.9美元/股。5月16日，阿里巴巴港股以123.4港元/股收盘，下跌4.27%。

摩根士丹利分析，阿里云收入增速不及预期是阿里股价下跌的主要原因，“与我们的预期相符，但低于市场预计的20%。”

在与国内AI大厂齐头并进，比拼“AI+云服务”建设的同时，阿里云还需要找到更确定性的业务支持。

《财经》报道，阿里云管理层在年初的讨论中，将出海定义为核心战略、“破釜沉舟”的选择，与AI战略优先级一样高。2月18日，阿里云成立了出海事业部，团队目前已有数百人。阿里云在2026财年，为其制定了一个极高的营收增长目标。

5月22日，在“2025阿里云中企出海大会”上，阿里巴巴集团CEO、阿里云智能集团董事长兼CEO吴泳铭表示，“阿里云将加速打造覆盖中国、日韩、东南亚、中东、欧洲和美洲的全球云计算一张网络，今年会新开服7个数据中心：包括阿联酋、泰国、马来西亚、菲律宾、韩国、日本和墨西哥。”

更重要的是，面对中国企业出海日益迫切的要求，以及微软Azure、谷歌云、亚马逊AWS仍在高速增长，如果阿里不去主动抢占市场，份额就将流向这些海外云厂商。

01、AI不听故事了，要看商业化

今年年初，DeepSeek掀起了新一轮AI基建浪潮。2月，吴泳铭宣布，未来三年阿里将投入超过3800亿元用于建设“云和AI的硬件基础设施”。投资额超过过去十年总和，这让市场看到了阿里在AI上的巨大决心。

在此前后，阿里在港股的表现也扶摇直上。从2025年1月77.35港元的低点，一路涨至3月7日145.9港元的高点。

但时隔近半年，海内外对于AI的热情开始趋于冷静，市场更多转向客户落地商业化的考量。

3月25日，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信先期对市场发出了“警醒”的声音。他在“汇丰全球投资峰会”上表示，看到人工智能数据中心建设出现泡沫苗头，美国的许多数据中心投资公告都是“重复”或相互重叠的。

而从新一季财报来看，阿里在2025财年Q4的资本开支仅246亿元，不仅低于市场预期的350亿元左右，也比上一季度的317亿元要少。2025财年，阿里巴巴自由现金流为738.70亿元，同比下降53%，这也被主要归因于云基础设施支出增加。

显而易见，阿里已经意识到：布局基础设施的投入，离不开源源不断的业务场景、大客户的支撑。

同时，云应用和商业化也越来越成为科技巨头财报表现的核心要素。AI业务越来越少被单独拎出，“AI+云”的协同价值被更多体现。

例如，近期在微软发布的财报中，Azure和其他云服务单季收入增长达33%，微软盘后交易中股价涨幅超过6%。次日发布业绩的亚马逊，AWS季度营收增速为17%，其AI技术能力和想象空间也低于微软，这也导致亚马逊盘后下跌超过3%。

财报电话会上，吴泳铭表示，第一季度由于有春节，许多新客户的需求在后面几个月才逐渐展开。他表示，就目前看到的客户需求情况而言，他对未来几个季度阿里云的营收增速抱有较强信心。

为了破局，阿里云还在持续通过降低使用门槛、使用成本，大力推动客户上云。4月29日，阿里发布了重磅新一代模型“Qwen3”，其采用混合专家（MoE）架构，总参数量235B，激活仅需22B。根据官方说法，Qwen3参数量仅为DeepSeek-R1的1/3，推理成本和算力消耗都有大幅下降。

AI视频生成创企爱诗科技联合创始人谢旭章对《财经天下》等表示：“Meta发布之前，训练模型效率最高的厂商用了大几千块H卡在训练模型。但在国内大模型崛起后，现在的使用成本只有1/10甚至更少。”

另一方面，阿里云还需要更强劲的海外增长曲线，来完善商业闭环。

02、出海挑战在哪里？

除了业务结构化需求，阿里云必须抓紧出海的更重要原因还在于：许多中国领军企业都已积极出海，它们需要具备亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云同等服务能力的云厂商，也可以帮助极大地打开阿里云的想象空间。

财报显示，2024年小米海外收入已占其营收41.9%，美的已占41.3%，比亚迪已占28.6%。吴泳铭表示：中国在5G、AI、智能汽车等领域已经实现了技术领先，中国企业的技术、供应链、服务和品牌能力已经形成外溢效应。

阿里云在海外市场的布局已长达十年。公开数据显示，当前阿里云在全球29个地域运营了87个可用区，提供394款云与AI产品、59项技术服务。

为了更好在海外拓展市场，价格竞争力也至关重要。2024年，阿里云海外市场已全线降价，覆盖全球13个地域节点部署的核心云产品、500多个产品规格，平均降幅23%，最高降幅59%。

不过，阿里在海外迈的步子还不够大。蔡崇信5月24日在公开场合表示：阿里在国际化方面并非完美。“我们在一些国家取得成功，也在另一些国家经历了失败。国际化的一个关键原则，是能够真正理解当地文化，并实现管理团队的本地化。”

在云服务产品、技术上的角逐持续向外的同时，数据的合规化、安全化也是避不开的难题。

当前，在东南亚地区，各国均有各自的数据保护法规和隐私法，云厂商需同时遵守多个国家的不同标准和监管要求；在拉美地区，近几年各国正在陆续出台类似欧盟GDPR的隐私保护法规，这也势必要求云厂商需要不断调整运营策略。

近年来，阿里云、腾讯云、华为云在各种场合都把合规放到重要位置专门强调，强调其合规证书数量和认证等级。帮助客户规避合规化风险，是摆在云计算企业眼前必须克服的难题。

对此，吴泳铭介绍道，“目前阿里云已获得超过150项安全合规认证，可以说是全球最全合规体系，未来也会继续加大合规能力建设，比如通过Landing Zone与Well-Architected framework云卓越架构框架，帮助出海企业构建IT基础设施”。

阿里云智能副总裁、公共云事业部首席架构师韩鸿源则对《财经天下》等表示：“出海合规一层是业务实现上的合规；另外一层是技术能力层是否具备合规条件。即便外资云可能比阿里云稍微早一点点起步，但现在差距并不大。”