拼多多继续走在“高质量发展”的道路上，既与商家一道收获已经成熟的果实，也要携手面对全新的挑战。

5月27日，拼多多发布了截至3月31日的2025年第一季度未经审计财务业绩。本季度收入957亿元，同比增长10%，增速有所放缓。与此同时，非美国通用会计准则下，运营利润为183亿元，归母净利润为169亿元，同比均出现下滑。

究其原因，除了外部环境变化的影响，2025年以来，拼多多将“百亿补贴”等惠商举措升级为“千亿扶持”计划，进一步投入平台生态建设。拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，这并不是一句空喊的口号，而是通过真金白银反哺供需两侧。“今年初始，我们预见到商家群体将会进一步承压，同时也看到了高质量发展的长远价值，管理层下定决心，做出了‘千亿扶持’的战略决定。”

远超市场预期的投入体现在财报上，是数字的下滑，是利润的承压，是短期业绩的牺牲。自然，还有资本市场的反馈——财报发布后，拼多多美股盘前跌幅一度达到20%，截至收盘，跌超13%。

但对拼多多而言，只有商家在激烈的竞争中站稳脚跟、消费者持续地获得更优质的商品和服务，平台才能够保持长期健康发展。特别是在AI领域风头正盛的当下——拼多多没有追逐爆火的概念、刻意锦上添花，而是聚焦电商主业，专注投资自身所处的生态和产业。换句话说，这是已经看得到结果的计算题，也是明确了答案的选择题。

利润下滑背后，“千亿扶持”动真格

2025年第一季度，拼多多总收入为957亿元，同比增长10%，增速和上一季度的24%相比明显放缓；归母净利润为147亿元，非美国通用会计准则下，运营利润和归母净利润分别为为183亿元、169亿元，同比均出现下滑。

按照收入来源划分，拼多多的业务主要包括两大板块——在线营销服务和交易服务。简单来说，前者指的是商家为了品牌宣传和交易转化而在平台投放的广告，后者则是平台在交易达成后从商家处收取的佣金，一端出自供给，一端连接需求，形成一个闭环。

第一季度，拼多多在线营销服务收入为487亿元，同比增长15%，虽然增速比上一季度有所放缓，但考虑到第四季度是传统电商旺季，叠加大促效应，这个数字并不算太差。同期，交易服务收入为470亿元，同比增长6%，为个位数增幅，低于预期。这里存在的一个可能原因是，拼多多对商家佣金进行减免，在收入中留下了直观的反馈。

整体来看，收入在增长，利润却在下滑，起到决定性作用的其实是收入成本和费用。第一季度，拼多多收入成本为409亿元，与2024年同期的327亿元相比增长了25%。与此同时，总运营费用为386亿元，与2024年同期的281亿元增长了37%。其中，管理费用小幅下降，研发费用小幅上升，营销费用增幅为43%，净增近100亿元。

拼多多用户对“百亿”两个字绝不陌生，前有面向消费者的“百亿补贴”，后有为商家降本减佣的“百亿减免”，一系列助商惠民的举措，推动了平台消费的持续升级。在财报发布后的分析师电话会议上，谈及利润的下降，拼多多财务副总裁刘珺表示，随着业务规模扩大、竞争加剧以及外部不确定性的增多，增长速度放缓不可避免。“收入增长放缓加上我们持续在生态系统中进行投资，导致本季度利润大幅下降，主要原因是业务投资和回报周期的错配。”

2025年以来，拼多多推出“千亿扶持”计划，未来三年内拟投入资金、流量等资源超过1000亿元，加码高质量电商生态建设，助推平台商家新质转型升级。陈磊认为，面对政策以及环境的变化，作为个体的商家往往会产生巨大的压力、难以自如应对。作为平台，拼多多有必要通过加大针对商家的帮扶和补贴力度，帮助其更好地稳定销量、抵御风险。

毕竟，平台是无数商家聚合的结果，商家长期、稳定的经营，有利于消费者享受到优质的产品和服务，也对应了平台的高质量发展目标，彼此相辅相成。因此，尽管减免商家佣金、为之提供营销支持等措施将不可避免地对拼多多的收入增长和各项费用造成影响，后者依然坚持投入，这也被其视为“长期投资”。

也就是说，拼多多愿意拿出一部分利润来补贴商家和用户，即使眼前的财务表现会承受一定的压力，却不会改变这家公司对于创造长期内在价值的执着。

不追逐AI风口，坚持投入主业

DeepSeek的横空出世，让AI再次成为互联网公司不肯错过的风口，无论是自研大模型、尝试落地应用，还是探索与现有业务结合，每一个方向都挤满了拿着号码牌的厂商。相比之下，拼多多不仅没有主动对外阐释过相关布局，其在AI赛道也鲜少被曝出“大动作”，堪称低调。

这多少让这家公司显得有些“另类”。但如果你在拼多多上购买过宁德霞浦的水产、甘肃环县的羊羔肉，下单过四川简阳的甜脆李子、海南陵水的大果荔枝，就大概会明白它将心思用在了哪里——专注电商主业、扶持商家经营、推动产业升级、建设平台生态，没有迷失在风口，而是坚持做自己。

备受关注的“千亿扶持”计划一经推出，首批举措迅速落地。以供给侧为例，拼多多在4月启动了“2025多多好特产”专项行动，深入全国农特产区，结合当地产业发展需求，以定向扶持方案提升农特产品的上行规模和效率。

家住成都简阳贾家镇的90后刘照东，人称“李子哥”。曾经，李子的销路一度是最让他和老乡们发愁的事情，直到他开始接触到拼多多这个平台，局面随之打开。这给了他“不限量收购李子”的底气，也让他成为了拼多多上李子品类的头部卖家。

6月，李子上市在即，在此之前，“多多好特产”专项行动已携多项扶优助农举措走进成都。刘照东带着拼多多的工作人员走遍了当地几个规模较大的李子种植基地，“（他们）看了之后预期很好，听到这个反馈我就放心了”。他感慨，再加上“千亿扶持”计划的政策利好，收获期可以把李子的销售目标“再定高一点了”。

对此，海南陵水的荔枝农户们可能深有同感。基于“多多好特产”专项行动“扶优去劣”的策略，平台优质商家通过提高田间收购价锁定高规格荔枝——单果克重18克或20克、外观完好、发货及时的荔枝，将被打上拼多多“百亿精品水果”标签。

于是，商家收获更多进店流量、销量、利润的同时，也将带动上游农户增收。正如“多多好特产”水果专项负责人所说：“生鲜是一分价钱一分货，我们希望将有源头价格力的好货单独拎出来。”

换句话说，拼多多在以自己的方式帮助商家和与之相连的农特产区打开市场、提质增效。拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻表示，“千亿扶持”计划将进一步加码对新质供给的资源投入，新质商家帮扶范畴也正在从头部、腰部商家拓展到中小商家。

具体来说，一方面，平台将继续探索更多降佣举措，持续为商家降本减负，创造更多的成本空间、经营空间和创新空间；另一方面，流量引擎、黑标店铺等资源也将向中小商家全方位倾斜，最大化地释放它们的潜力，从而推动整个产业实现更大规模、更高质量的升级。

这条道路已足够明确——“千亿扶持”计划是拼多多未来一段时间的重点战略。赵佳臻强调，要求公司上下力出一孔，将功夫着重花在中小商家身上，敢于啃高质量发展中的硬骨头。当然，啃硬骨头不止需要勇气，也需要全力以赴的投入，至少，拼多多早已做好了准备。