A股CXO板块似乎即将告别漫长的黑暗，迎来曙光。天风研究数据显示，2025年一季度，A股12家CDMO公司整体营收达208.91亿元，同比11.35%；归母净利润更是高达49.87亿元，同比增长65.48%。这一成绩与2024年愁云惨淡的业绩形成鲜明对比，彼时CDMO整体营收和归母净利润均呈双位数负增长。

进入2025年，CXO板块展现出筑底回升、加速复苏的向好势头，这一趋势在头部公司中尤为显著。根据一季报，药明康德营收和归母净利润实现双位数增长，而上一次做到还要追溯到2022年第三季度。

依托CRDMO商业模式构筑起来的强大护城河，药明康德在过去6个完整的会计年度里，营收增长了4倍，从96.13亿元大幅跃升至392.41亿元。更令人惊艳的是经调整non-IFRS归母净利润，在6年间增长超6倍，成功突破百亿大关，从17.42亿元攀升到105.83亿元。

然而，这些财务数据只是药明康德过往辉煌的见证。若要洞察公司的发展前景，还需关注其在手订单情况。截至2025年3月末，药明康德持续经营业务在手订单高达523.3亿元，同比增长47.1%，这一庞大的订单储备为药明康德不断强化自身实力提供了坚实支撑。今年，公司还将投入70-80亿元的资本开支，以进一步深化全球产能建设。

稳健的业绩增长为药明康德带来了丰厚的资金储备。但公司并未将这些钱全部用于再投资，而是选择将其中很大一部分回馈给在困难时期依然坚守的股东们。仅2024年一年，药明康德就通过分红和股份回购回馈了超过58亿元，自2018年上市以来，公司累计现金分红及回购注销金额更是逾190亿元。

那么，药明康德为何要坚持稳定的股利政策？除了当前政策鼓励上市公司重视股东回报外，大环境的变化也迫使企业更加注重股东利益。在CXO行业从高速增长迈入更为成熟的比拼稳定性的阶段时，药明康德深刻地意识到，只有通过建立长期稳定的股东结构，才能维持作为“龙头”的超额溢价。

就在不久前，药明康德宣布完成了总计超过38亿元的分红，这还未包括“箭在弦上”的2025年中期分红，以及尚未全部落实的两次股份回购。这意味着，未来还将有大量的真金白银将要流进投资者的“口袋”。

自2018年IPO以来，药明康德始终将归母净利润30%用于年度现金分红，这使得其的股利支付率长期维持在30%左右的水平。除了高额的分红回购外，药明康德的股价也实现了数倍增长。上市7年间，药明康德A股股价增值超过7倍，H股股价增值约3倍，让投资者真切地感受到了超额收益的魅力。

（注：以上股价增值计算基于2025年5月27日后复权股价，起始价格采用A、H股发行价）