文｜青眼 Cathy

日前，全球知名美妆代工厂莹特丽发布了截至2025年3月31日的第一季度财报。报告期内，莹特丽实现净销售额为20.57亿元，同比增长13%；经调整后的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为2.4亿元，同比增长41%。

值得关注的是，与去年同期彩妆部门业绩大幅下滑的情况有所不同，今年一季度，莹特丽的彩妆业务回暖明显，但旗下护肤业务却出现了10%的下滑。

彩妆回暖，净销售额创5年新高

继2024年全年净销售额首次突破80亿元后，莹特丽在今年一季度也取得了不错的成绩，赢得2025年的开门红。

▍截自莹特丽2025年一季报

青眼通过梳理莹特丽近五年一季度的业绩后发现，该公司在今年一季度的净销售额增速有所放缓。2021年一季度，该公司净销售额为11.83亿元，调整后EBITDA为1.3亿元。自2021年11月上市后，莹特丽的发展可谓步入了快车道。在2022年至2025年的4个年份中，除2024年第一季度该公司因为遭受网络攻击而导致净销售额和调整后EBITDA双双下滑外，在其余年份的一季度中，莹特丽的净销售额和调整后EBITDA均保持着双位数的增长。

而在保持增长的3个年份中，莹特丽在2023年一季度的净销售额和调整后EBITDA的增速最高，分别为34%和56%。此外，2022年一季度，该公司的净销售额和调整后EBITDA的增速也均保持在20%以上。而今年一季度，该公司的净销售额增速则仅为13%。不过，其调整后EBITDA依旧保持了41%的高速增长。

莹特丽表示，尽管2025年的美容市场开局充满挑战，但与2024年第一季度相比公司保持了稳定的增长，另即便是与2023年第一季度相比，今年一季度的净销售额也增长了6.9%，而这主要是得益于彩妆部门的业绩拉动。

财报显示，今年一季度，莹特丽彩妆、头发与身体护理业务部门这两个部门的净销售额均录得增长，尤其是彩妆部门的净销售额为12.92亿元，同比增幅高达23%，远超公司整体增幅。此外，头发和身体护理部门也取得了8%的增长，录得4.75亿元。不过，今年一季度，莹特丽护肤部门的净销售额则同比下滑了10%，为2.9亿元。

▍截自莹特丽2025年一季报

作为全球领先的美妆工厂，彩妆一直都是莹特丽三大主营业务中占比最大的业务。从该公司近五年一季度的各部门业绩占比来看，除2024年一季度外，彩妆部门的净销售额占比均在60%以上。护肤业务的净销售额占比则在15%上下徘徊；此外，头发与身体护理部门的业绩占比则在20%至24%左右。

莹特丽表示，今年一季度，彩妆业务在的全球3大地区均实现了良好增长。“尤其是在跨国公司的客户中表现尤为突出，而后者中，偏向高端客户的销售增长最多。”

中国市场贡献大，超四成业绩来自于新兴品牌

从地理区域来看，今年一季度，莹特丽全球3大区域均实现了双位数增长。其中亚洲市场市场的同比增速最高，为18%，其次为美洲市场，增幅也达到了17%。财报显示，今年一季度，莹特丽亚洲市场的净销售额为4.18亿元，销售占比为20.4%；美洲市场的净销售额经销额为5.81亿元，占比为28.4%，是莹特丽销售额占比排名第二的地区。

目前EMEA仍是莹特丽的第一大市场，今年一季度，该地区净销售额为10.49亿元，同比增长10%，销售占比为51.2%。

▍截自莹特丽2025年一季报

莹特丽称，尽管市场环境疲软，但亚洲和美洲市场之所以能取得较强的业绩增长，前者主要得益于跨国公司客户以及高端细分市场的业绩贡献；而后者则是韩国和中国市场做出了贡献，其中，本土品牌和跨国公司在彩妆和护肤品方面均表现出色。

就今年一季度而言，在莹特丽三大客户类型中，跨国公司客户的业绩贡献已达到了51.5%；其次为新兴品牌（42.1%）和零售商客户（6.4%）。

▍截自莹特丽2025年一季报

一直以来，莹特丽对跨国公司业绩的依赖较重，但是从历年财报中也不难看出，莹特丽在试图改变这一格局。虽然，相比去年同期而言，今年一季度，莹特丽新兴品牌客户的业绩微降了1%，为8.62亿元。但整体来看，新兴品牌客户的业绩占比呈逐年上升的势头。以2022年上半年为例，彼时，该公司新兴品牌客户的销售占比约为33%左右，而今年一季度，来自该客户群体的业绩贡献已超过了四成。

此外，零售商客户的业绩虽然占公司整体净销售额的比例不高（为6.4%），但是其增速也达到了15.5%，录得了1.32亿元的净销售额。

莹特丽称，今年一季度，跨国公司客户的增速最高，原因系其在所有地区的彩妆业务及高端细分市场上表现出色；而新兴品牌客户方面则巩固了在2024年第一季度取得的良好业绩，其中，亚洲的新兴品牌表现突出，但美国地区则表现出市场环境较为疲软。

可以看到的是，近年来，莹特丽不断加大与新兴品牌的合作。以中国市场为例，该公司与彩棠、恋火、黛莱皙、麦吉丽等国货品牌均与取得了合作。

2025年有望突破90亿元

基于一季度的良好开端，莹特丽预计2025财年的净销售额有望增长7%~9%。以该公司去年10.649亿欧元（约合人民币87亿元）的年净销售额来看，今年全年，莹特丽的净销售额有望达到93.09亿元~94.83亿元，即突破90亿元。

值得一提的是，莹特丽还在财报中表示，在关税政策引发的贸易战背景下，该公司将继续受益于其高水平的地理多元化布局。莹特丽称，公司在美国、巴西、意大利、瑞士、波兰、印度、中国和韩国等地区均拥有一个甚至多个生产基地。“在当前环境下，莹特丽广泛的地域足迹，将为全球美容品牌的供应链提供可行的替代方案，合作品牌可实现生产本地化，并在莹特丽全球不同地区的工厂实现切换生产。”

据悉，为了更加靠近全球各地的客户，及最大限度地缩短产品上市时间。截至目前，莹特丽在全球设有12个研究中心、16个生产基地以及16个销售办事处。

另自2004年进入中国市场以来，莹特丽已经在中国开设了3家分公司，设立了两个研发中心，不断加深和扩充与本土品牌的合作。值得一提的是，莹特丽还加大了在中国市场上的投资。今年2月，其在苏州工业园区工厂举行了研发办公中心及智能制造基地的开幕仪式。据悉，该中心和基地包含研发创新营销中心、护肤品车间，以及自动传输系统、智能仓库等智慧供应链升级。有望将进一步提升其在中国的本土研发创新能力、生产能力和智慧化运营水平。

可以预见的是，在中国本土品牌发展势头正猛的大背景下，莹特丽若能抓住“新兴品牌”这一重要客户群体，其在今年冲击90亿元的净销售额则不在话下。

注：除财报截图与特殊说明外，文内货币均按今日汇率换算成人民币，因汇率波动数据会有所差异。