文 | 经济导报 于婉凝

在特医食品领域，一家青岛企业正迎来冲击资本市场的关键阶段——5月30日，圣桐特医(青岛)营养健康科技股份公司(下称“圣桐特医”)向港交所递交招股书，独家保荐人为中信证券。

经济导报记者注意到，圣桐特医毛利率颇高，最近三年均超70%，且营收大幅增长，但“光亮”之下仍有隐忧:利润波动较大，研发投入占比较低。

已获多家知名机构投资

据圣桐特医官网，公司成立于2019年12月，前身可追溯到圣元特医事业部，是中国最早的特医食品专业部门之一，专注于特殊医学用途配方食品的研发、生产和销售。

据了解，特医食品是指经过特殊加工和配方设计，以满足进食受限、消化吸收障碍、代谢障碍或特定疾病状态人群营养或饮食需求的配方食品。目前圣桐特医已推出5条特医食品产品线，包括过敏防治产品、早产儿产品、无乳糖产品、全营养产品及代谢障碍产品，另有16款主要新产品正在研发中。

招股书显示，今年5月最新一次股权转让和增资之后，圣桐特医的股东共计19名，其中控股股东为圣元营养(香港)有限公司(下称“圣元香港”)，持股48.68%。圣元香港的母公司为圣元国际有限公司，幕后大股东是孟秀清，孟秀清是张亮的妻子，张亮和孟秀清的儿子张梦然直接持有圣桐特医3.58%股权，张亮家族作为一致行动人，共计持有圣桐特医52.26%股权。此外，圣桐特医已获得创新工场、高瓴创投、恒旭资本等知名机构的投资。

值得一提的是，张亮家族旗下还有一家公司也打算进入资本市场，那就是由圣元香港作为控股股东的美泰科技(青岛)股份有限公司(下称“美泰科技”)。2017年5月，美泰科技曾在新三板挂牌，后于2020年1月摘牌；2021年4月，公司进行上市辅导备案，接受上市辅导。

据官网介绍，美泰科技成立于2006年，公司专注于营养健康产业，是全球主要的硫酸软骨素、胶原蛋白、天然油脂微囊化产品、特医食品、婴配食品、营养保健产品生产基地，致力于为全球用户提供骨关节养护、美容养颜、母婴健康、体重管理等精准营养解决方案。

近3年利润波动大

从业绩表现来看，圣桐特医正处于营收快速增长阶段。

据申报稿，2022年至2024年，圣桐特医实现营业收入分别为4.91亿元、6.54亿元、8.34亿元。公司称，营收增长主要是由于产品销量的增加。销量的增加是由于市场对产品的需求不断增长，而该增长又源于消费者对公司特医食品的认知度及接受度的提高，公司加强营销力度，品牌知名度及声誉的持续提升。

同期，圣桐特医的毛利率分别为71.8%、71.0%和71.0%，毛利率颇高。然而，暴利之下，公司的利润却不稳定。2022年至2024年，公司年度利润分别为8388.6万元、1.70亿元及9414.4万元。

此外，根据招股书，2022年至2024年，公司研发支出分别为651.1万元、1081.2万元、1333万元，占总营收的比例为1.3%、1.7%、1.6%，占比较低。

对于行业未来发展，圣桐特医态度乐观，“中国存在庞大且持续增长的未被充分满足需求的群体，此类人群对特医食品产品有刚性需求。由于市场仍处于起步阶段，当前中国特医食品产品的市场渗透率较欧美等成熟市场仍处于初期阶段。根据灼识咨询的数据，于2024年，中国特医食品产品的渗透率仅约为3%，远低于美国等成熟市场的40%以上。”

6月12日，针对此次港股IPO募集资金用途、研发投入占比较低等问题，经济导报记者向圣桐特医发送采访邮件，但系统显示“收件人的邮箱现在已满，无法接收邮件”。随后记者又电话联系到公司市场部，将采访问题发送至指定邮箱，但至发稿，对方并未予以回复。