文｜达摩财经

泸州银行破净定增计划暂时搁浅。

6月25日，泸州银行（1983.HK）发布公告称，鉴于股东对非公开发行H股相关议案提出意见，公司董事会决定暂缓将相关议案提交股东大会审议。

对于此次定增，泸州银行谋划已久。早在今年4月，公司董事会就通过决议，建议向股东大会寻求特别授权，发行不超过10亿股新H股，相当于该行现有已发行H股的132.78%。

6月9日，泸州银行正式披露定增细节，计划向不少于6名对象发行股份，预计发行价格不低于1.85港元/股，合计募资规模不低于18.5亿港元。泸州银行表示，此次定增的募集资金将全部用于补充核心一级资本。

本次定增议案原计划将于6月30日的股东大会上进行审议。泸州银行在公告中表示，其他议案将继续在股东大会审议，定增议案将待条件成熟后，择机重新履行治理程序审议相关议案。

在国内城商行中，泸州银行的资本充足率水平并不算高。截至2024年底，泸州银行的资本充足率为13.12%，一级资本充足率为10.15%，核心一级资本充足率为8.27%。据同花顺iFind数据，在国内103家披露相关数据的城商行中，泸州银行的一级资本充足率排行第86位，核心一级资本充足率排行第95位，均处于偏后水平。

在息差收窄、利润增长承压的环境中，国内银行业正通过利润自留、发行“二永债”（二级资本债、永续债）、资本市场募资等多种形式“补血”，以保障资本充足率满足监管需求，泸州银行也是其中之一。除筹划定增募资外，近半年来，该行两次发行永续债，合计募资24亿元，均用于补充其他一级资本。

破净定增

泸州银行成立于1997年，前身为泸州城市合作银行，2018年12月在港交所上市。泸州银行背靠国资，公司的第一大股东为泸州老窖集团，合计控制公司15.97%的股份。此外，泸州产投、泸州市财政局、兴泸投资集团等国企也是泸州银行持股5%以上的股东。

佳乐集团、鑫福矿业是泸州银行持股5%以上股东中唯二的民营企业，前者持有泸州银行12.29%的股份，后者持有泸州银行11.97%的股份。

由于国资在泸州银行股权结构中占据优势地位，该行的董事会成员也多数具有国资背景。

其中，泸州银行董事长游江、执行董事刘仕荣均为银行业老将，在泸州银行任职多年。非执行董事中，陈萍、罗火明、潘丽娜分别具有兴泸投资集团、泸州产投、泸州老窖背景，而熊国铭则来自佳乐集团，是非独董中唯一一位非国资背景董事。

泸州银行计划进行定增，无疑会摊薄公司股东的持股。公告显示，若此次定增顺利完成，公司原内资股股东的持股比例将由72.29%稀释至52.84%，其中泸州老窖集团的持股将由15.97%稀释至11.67%，佳乐集团、鑫福矿业的持股分别被稀释至8.98%、8.75%。公司原H股股东的持股比例也将由27.71%稀释至20.26%。

值得一提的是，泸州银行此次定增的价格也相对偏低。公告显示，该行此次定增的价格为不低于1.85港元/股。与之相比，公司截至2024年底的每股净资产为3.73元，约合4.08港元，超过定增底价超一倍。此外，公司股价也高于定增底价，截至6月26日收盘，泸州银行的股价为2.58港元/股，总市值约为70亿港元。

受限于监管要求，除国有大行外，国内银行较少选择“破净”定增的方式募集资金。即便是国有大行进行“破净”定增，也要考虑对投资者权益的保护。如在今年6月，建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行向财政部定增募资，定增价格虽然破净，但均较基准股价有所溢价。

对于泸州银行原有股东来说，低价定增或对股价造成下行压力，进而影响其权益。

随着定增计划被撤回，泸州银行还一同撤回了2025年度固定资产投资计划，该计划同样原定提交年度股东大会审议。公告显示，根据业务发展需要，泸州银行计划在2025年增加固定资产投资5241万元，其中包括信息科技项目硬件设备约4201万元，新设、改造分支机构营业用房投入约916万元等。

泸州银行表示，暂缓审议上述议案不会对日常经营与持续发展产生不利影响。

资本压力

泸州银行计划补充资本背后，该行的资本充足率指标存在下行压力。

2020年至2023年期间，泸州银行的资本充足率由13.87%降至12.74%，一级资本充足率由10.01%降至9.61%。核心一级资本充足率虽然略有增长，但2023年底，该指标仅为8.12%，接近7.5%的监管底线。

一般而言，内生性资本补充不足、不良资产增多是银行资本充足率指标承压的主要原因，不过，泸州银行却并不面临上述问题。

所谓内生性资本补充不足，主要是指银行盈利能力增长速度较慢，导致资本补充难度增加。但泸州银行近年来的业绩增长相对较快。

在净息差收窄的背景下，2024年，泸州银行的净息差反而逆势提升了10个基点至2.49%，同期该行的资本收益率也提升了1.88个百分点至11.24%。在此背景下，泸州银行2024年实现营业收入52.09亿元，同比增长9.20%；归母净利润12.76亿元，同比增长28.31%。

同期，泸州银行的不良贷款率也有所收窄，由2023年时的1.35%降至2024年时的1.19%。

排除上述原因，泸州银行资本充足率指标承压，主要是源于该行贷款规模增长较快。2022年至2024年期间，该行贷款规模增速分别为10.95%、11.63%、11.70%。对于泸州银行而言，若不募资“补血”，未来的信贷投放增长或将受到限制，进而影响业绩增长。

为了补充一级资本，泸州银行选择发行永续债。早在2024年3月，该行就批准在2024至2025年期间合计发行不超过46亿元的资本补充债券。

2024年12月底，泸州银行发行了6亿元永续债，票面利率为2.8%，用于补充其他一级资本。而这也让泸州银行的资本充足率指标得以回升。今年6月，公司又以2.75%的票面利率发行了18亿元的永续债，同样用于补充其他一级资本。

此外，泸州银行还计划通过定增的方式补充核心一级资本，但随着该议案被撤回，未来该行或许需要寻找更多“补血”方式，以增厚资本安全边界。