于今年2月底在香港上市的宇华教育（06169.HK）因中期业绩较差股价大跌。

宇华教育4月28日发布中期业绩报告显示，截至2017年2月28日，公司收入4.31亿元，同比增长9.7%，净利为1.22亿元，按年跌18.7%。

宇华教育成立于2001年，现有8所幼儿园、16所小初高学校和1所大学，合计25所学校，分布在郑州、开封、焦作等河南9个地市。

目前，港股市场上过10亿市值的教育类上市公司共有5家，其中主营业务为经营民办学历教育的公司主要是睿见教育（06068.HK）、成实外教育（01565.HK）和宇华教育。成实外教育称霸西南地区；睿见教育是华南地区最大；宇华教育是华中地区最大。它们都做线下学校，有实际的学校资产。

三家公司相比较，宇华教育一度盈利能力最佳，由此受到关注和推荐。

针对此次利润大跌，宇华教育公告称，净利下降主要是由于产生一次性上市开支2010万元及国际财务报告准则所述以股份为基础的薪酬开支5310万元。

翻阅其财报可以发现，宇华教育的收入成本控制得不错，相较去年基本持平。令人担心的是，营业收入增速却逐步下降，2015年全年营业收入的增速高达16.4%，2016年为12%，截至2017年2月28日的中报营业收入增速则降到9.74%。

这可能主要源于行业风险及行业竞争。

目前来看，宇华教育最大的不确定性来自将于9月1日起正式实行的《民办教育促进法》修正案。《民办教育促进法》的修正案规定：“义务教育阶段不得设立营利性民办学校。”义务教育阶段从小学一年级到初三九年。港股的教育板块里面，几个民办教育标的几乎全部躺枪。等到9月1日该项法律实施，这些小学和初中将面临着要么申请成为非营利性学校，要么停止办学。

一直以来，宇华教育管理层在谈及未来发展计划时，都避开了这一点。他们着重提到打算以收购或者扩建的方式设立新高中，以及收购新的大学。发展计划中还提到引入国际课程，也是针对高中和大学阶段的。

对于这些提供K-12学位教育的民办机构来说，小学和初中这两部分的学校会成为他们未来营收最大不确定性因素。到底影响会有多大，还得看义务教育的业务在这些学校里占比有多重。

来看看宇华教育的义务教育学校占比有多少。

上图为宇华教育2015/2016学年的数据，公司2017年2月16日的招股章程披露，集团各所学校的平均学费、招生人数、利用率及教师人数与截至2016年8月31日的相关数据相比大体相同。故仍可根据上述数据推算出宇华教育的义务教育学校的占比。

由于财报收入并没有具体到小学、初中和高中，所以简单地用K-12分布的平均学费乘以高中部的在校人数，得出1.13亿元。可以算出宇华教育非义务教育阶段（幼儿园+高中+大学）的收入占比大概为58%，九年义务教育部分的营收占比高达42%。而从学校数量上来看，义务教育部分的占比则超过了一半，为13家。

所以，短期内宇华教育营收受到的影响还是相当大。

5月4日，宇华教育报收于2.46港元，下跌1.6%。