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打响股价保卫战后 恒大又回购562亿永续债

接下来恒大地产回归A股的方案能否按时披露,将是他的第二个考验。

图片来源:东方IC

恒大终于开始回购一直被投资者质疑的大规模永续债了。

5月4日晚间,中国恒大(03333.HK)公告称,计划2017年全年赎回70%的永续债,目前已赎回永续债561.8亿元,完成约50%永续债的赎回。截至2016年底,恒大的永续债规模为1129.44亿元,相比2015年末的757.37亿元有大幅增加。

在今年3月份的业绩会上,许家印曾表示,今年计划永续债回购,上半年回购50%,全年偿还三分之二。如今提前两个月完成回购五成的任务,恒大也兑现了当初对市场的承诺。

随着恒大对永续债的大规模赎回,一方面可以缓解投资者过多的质疑,但更重要的是能节省大量利息开支,直接增加归属股东的核心净利润,以2016年永续债分得的净利润比例看,如今赎回的近562亿元永续债,即便除去前四个月的利息开支,也能增加恒大今年的股东净利润约30亿元。

据恒大2016年年报显示,当年的永续债持有人占到的净利润高达106亿元,这使包括许家印自己在内的股东利润都大幅下降。许家印3月份对投资者也不无感慨,“现在感觉到我们挺亏,对不起大家,也对不起我自己,(永续债)利润分掉很多。”

对于一直将永续债作为话题唱空恒大的做空者而言,实质回购不仅可以减少投资者对恒大多年来高负债的担忧,也是实质性的回击。另外,从3月底开始,恒大自己还花费近56亿元进行了九次大规模的股份回购,目前的股价较年初也有接近六成的涨幅,成为年内涨幅最高的内房股。

虽然大规模的永续债对恒大近两年的股东净利润占比较高,年化利率也不低,但在恒大回归一二线核心市场之际,这部分永续债曾起到了关键作用。

在最初开始采用永续债这一融资形式时,许家印曾在2013年的业绩会上解释称,相比当时市场上普遍采取股权合作分担高地低风险的方式,永续债更便捷,能避免股权合作方之间过多的商议和扯皮,虽然要支付永续债持有人年化10%—12%的固定收益,但项目的操盘权完全在于恒大。

2014年,恒大曾大规模增加近400亿元的永续债,这背后是由于当时很多项目原本是股权合作,但出资的基金却要求参与项目管理并干涉采购。这对一向强势的恒大而言必然不愿意,所以就将基金的出资转换成了永续债。这也是最近两年,相比万科、碧桂园等合作项目较多的房企,恒大一直权益销售额占比较高的原因。

凭借大规模的永续债借款,恒大也完成了回归一二线城市的战略布局。从2013年年中到2014年,恒大迅速进入了北京、上海、南京、杭州等新市场,并且所拿项目与恒大以往拿地最大的区别是,单价和总价都更高。

随之而来的房地产行业复苏,让恒大在接下来的两年顺利消化了这些高价地,并于2016年超越万科成为中国最大的开发商。对恒大而言,过去几年借助大规模的永续债,一定程度上完成了战略布局转型和规模壮大。

今年前4个月,恒大已实现销售额1447.8亿元,同比增长63.17%,已经超过去年上半年的业绩。不过目前仍暂时落后于碧桂园和万科,排名全国房企第三位。接近恒大的人士透露,前四个月它们新开盘很少,从五月份开始将会增多,六月份更会有大量新开盘,全年业绩有望达到5000亿元甚至更高,以其最庞大的土地储备,仍具备争夺房企第一的实力。

在完成对永续债的回购承诺后,接下来恒大将要面对另一个更重要的承诺。许家印曾在业绩会表示,预计五月下旬会完成恒大地产第二批国企战投的引入,这一规模至少是150亿元。目前恒大在谈的第二批战投背景和实力都更强,其中极有可能包括中国人寿、深圳地铁等巨头。

作为恒大地产回归A股的重组对象,深深房(000029.SZ)在5月4日的公告中称,预计将在5月14日前披露重大资产重组预案或报告书。这意味,在接下来的十天内,恒大将要进行最后的冲刺。

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