文 | 周涛

2025年上半年，中国IPO市场在经历阶段性调整后迎来复苏曙光。截至6月末，A股与港股合计新增上市公司94家，其中，A股共有51只新股上市，首发募集资金规模达373.55亿元，与2024年相比，新股数量同比增加约16%，融资总额同比增加约15%。

94家新增上市公司中，山东贡献3家——威高血净（603014.SH）、新恒汇（301678.SZ）两家公司登陆A股，南山铝业国际（02610.HK）则挺进了港股。

值得一提的是，山东目前仍有多家公司处于发行排队期，另有8家公司向港交所递交上市申请，资本市场的“山东板块”正加速扩容。

硬科技鲁企上市突围

5月19日，山东威高血液净化制品股份有限公司（以下简称“威高血净”，股票代码：603014.SH）正式登陆上交所主板，发行价26.5元/股，募资10.9亿元。

截至5月19日收盘，公司股价报41.41元/股，较发行价26.5元上涨56.26%，总市值达170.36亿元，盘中最高触及49.99元，市值一度突破200亿元。威高血净的上市，标志着国产替代战略在医疗领域的深化，也为投资者开辟了新的增长赛道。

作为国内血液净化领域的绝对领军者，威高血净凭借“核心技术+全产业链”模式稳居行业第一梯队。公司成立于2004年，专注于血液净化医用制品的研发、生产和销售，产品覆盖血液透析器、透析管路、透析机及腹膜透析液等全流程解决方案。

在技术层面，威高血净是中国血液净化行业中较早在中空纤维膜技术上取得突破的国产厂商之一，也是国内拥有纳米级侧壁孔结构测定等关键技术的领先企业。通过257项境内专利，公司构建了坚实的技术壁垒。其自主研发的血液透析器系列产品在清除率、超滤系数等关键性能指标上接近、达到或超过国外厂商主流产品，处于行业领先水平。

在产品矩阵上，威高血净形成了完整的国产化布局。血液透析器作为其营收支柱，2024年销量达3874.88万支，贡献收入18.38亿元，占总营收的52.01%。2023年，公司透析器、透析管路和透析机市场份额分别为32.5%、31.8%和24.6%，位列细分市场首位或次席。同时，公司拥有国内首款中性腹膜透析液，腹膜透析液市场份额在2022年达3.6%。

财务数据印证了威高血净的稳健增长。据招股书披露，2022年至2024年，威高血净营收从34.26亿元增至36.04亿元，复合增长率2.56%；净利润从3.15亿元提升至4.49亿元，复合增长率达19.45%。2024年，公司实现营收36.04亿元，同比增长2.03%；归母净利润4.49亿元，增长1.65%。

研发投入持续加码，过去三年，威高血净累计研发投入5.02亿元，占同期营收的4.76%，为技术创新提供支撑。

在当前IPO整体节奏放缓的背景下，威高血净的上市进程却堪称高效。上交所官网显示，公司招股书于2023年12月30日获受理，2025年3月21日即注册生效，全程仅用1年多的时间，凸显出监管层对该行业发展的支持与重视。

6月20日，新恒汇电子股份有限公司（股票代码：301678.SZ）正式登陆创业板。这家总部位于山东淄博高新区的集成电路企业，以12.80元/股的发行价，成功募资7.67亿元。新恒汇的上市不仅标志着淄博资本市场“扩容提质”的新里程碑，更折射出中国半导体产业链在封装材料领域的突围与野心。

新恒汇的上市之路历时两年，2023年3月22日，公司IPO首次过会；2025年3月11日提交注册申请，一周后获证监会批复；6月11日启动申购，最终于6月20日敲钟。

作为全球智能卡封装材料的领军者，新恒汇的业务版图覆盖智能卡、蚀刻引线框架及物联网eSIM芯片封测三大领域。其中，智能卡业务是其核心支柱，凭借柔性引线框架一体化经营模式，产品广泛应用于通讯、金融、交通等领域，全球市场占有率高达30%，位居全球第二。

财务数据显示：2021年至2023年，公司营收从5.48亿元攀升至7.67亿元，年复合增长率达18.28%；净利润由1亿元增至1.53亿元。2024年上半年，营收达4.14亿元，智能卡贡献占比70.72%，而新兴的蚀刻引线框架和eSIM封测业务收入占比升至28.71%，正逐步形成“第二增长曲线”。

新恒汇的技术护城河源于其创新布局。在蚀刻引线框架领域，公司依托激光直写曝光（LDI）和卷式连续蚀刻等核心技术，产品良率持续优化；在物联网eSIM芯片封测领域，已建成专业化工厂，推出QFN/DFN封装等新产品。

招股书显示，公司资产总额从2021年的10.13亿元增至2024年6月末的12.72亿元，研发投入的加码为业务协同注入动能。

股东阵容的“明星光环”为新恒汇增添了资本吸引力。公司实际控制人为虞仁荣与任志军，前者以31.94%的持股比例稳居第一大股东，后者持股19.31%。虞仁荣作为韦尔股份（603501.SH）实控人，被誉为“中国芯片首富”，在《2024胡润百富榜》中以425亿元财富位列第94位。

此外，与新恒汇注册地址同在淄博市高新区的信通电子（证券代码：001388）于07月01日登陆深交所主板。信通电子本次公开发行股票3,900万股，其中公开发行新股3,900万股，发行价格16.42元/股，新股募集资金6.40亿元，发行后总股本15,600万股。

信通电子是一家以电力、通信等特定行业运行维护为核心服务目标的工业物联网智能终端及系统解决方案提供商。2024年度，公司实现营业收入10.05亿元，净利润14,277.98万元。

多家企业剑指港股

港股市场虽仅有南山铝业国际（股票代码：02610.HK）一家鲁企上市，但其战略意义深远。该企业依托母公司南山铝业（600219.SH）的全球高端铝业供应链，专注航空板材出口业务，成为港股市场东南亚铝业“第一股”。开盘报价26.60港元，但收盘价报25.25港元，较发行价26.6港元下跌5.08%，首日成交额达3.41亿港元。尽管首日开盘微跌，但截至6月底股价累计上涨28.57%，印证国际资本对山东高端制造的认可。

南山铝业国际是A股上市公司南山铝业（600219.SH）分拆的国际化业务平台，专注于开发印度尼西亚丰富的铝土矿和煤炭资源，利用这些资源为公司的业务提供动力。公司生产基地位于印尼廖内群岛的民丹岛经济特区，凭借当地税收优惠，已建成200万吨氧化铝年产能，并计划通过新项目扩至400万吨。据弗若斯特沙利文数据，公司为东南亚三大氧化铝生产企业之一，占区域市场份额的30%以上。

财务数据成为亮点，根据招股书，2021年至2023年，公司收入从1.73亿美元跃升至6.78亿美元，净利润从3971万美元增长至1.74亿美元。2024年前9个月，收入达6.83亿美元，净利润2.66亿美元，经营活动现金流激增至4.22亿美元。强劲增长得益于印尼低成本资源和东南亚需求扩张。然而，业绩高度依赖大客户Press Metal集团，后者贡献了超50%的营收，且通过子公司齐力国际持股21.75%，上市前已获6600万美元分红。

本次IPO净募资22.21亿港元，将主要用于在印尼廖内群岛省民丹岛经济特区的氧化铝生产项目的开发与建设，以通过新氧化铝生产项目将氧化铝产能进一步扩大至合共四百万吨氧化铝。

山东企业正积极布局港股市场。据港交所披露，歌尔微电子（MEMS传感器全球前三）、腾软科技（工业软件解决方案商）、天岳先进（碳化硅衬底龙头）、文达通、快驴科技、潍柴雷沃、国恩科技、建邦高科等8家企业已正式向港交所递交申请。其中，天岳先进在科创板上市三年后二次赴港，拟募集资金扩产8英寸碳化硅衬底，直指新能源汽车与光伏市场。

另外，酷特智能（300840.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）、宝盖新材（874551.NQ）等企业也相继公布赴港上市计划。

值得注意的是，山东资本市场2025年上半年有多家企业A股退市，其中，玉龙股份为主动退市。

5月20日，山东玉龙黄金股份有限公司（股票代码：601028，以下简称“玉龙股份”）公告称，已收到上海证券交易所的《终止上市决定》，公司股票将于5月27日正式摘牌。这是A股市场2025年首例主动退市案例，也是继亚星客车、经纬纺机后，近年来罕见的主动退市事件。

不同于强制退市的“被动出局”，玉龙股份选择以股东大会决议方式主动撤回上市地位，转入全国中小企业股份转让系统（“新三板”退市板块）。

玉龙股份的退市之路始于今年3月。3月18日，公司因欠税766万元被国家税务总局济南高新技术产业开发区税务局约谈警示，暴露了资金链危机。

随后，3月21日，玉龙股份突然公告称，因“经营面临重大不确定性”，拟主动终止上市。公告披露，公司现金流持续恶化，2024年前三季度经营活动现金流净额为-22.71亿元，尽管同期营收13.00亿元、净利润2.88亿元，但基本丧失“造血能力”。

主动退市的核心机制是现金选择权。玉龙股份控股股东济高（济南）资本投资有限公司（以下简称“济高资本”）向异议股东提供行权价13.20元/股的现金选择权，较停牌前30日均价溢价约5%。截至4月23日，有效申报股份达4.489亿股，涉及31,404个账户。若全部行权，济高资本需支付约73亿元现金。

相较于强制退市，主动退市避免进入退市整理期引发的股价暴跌。济高资本的付出却充满争议。2022年，其以9亿元收购的帕金戈金矿，曾宣称可采年限至2030年，储量62.86吨，但2025年突称“剩余寿命较短”。更蹊跷的是，2023年该矿黄金储量一度增至69.14吨，可开采年限反增至13年，数据矛盾凸显管理漏洞。

而此前面临退市风险的中润资源（000506.SZ），通过矿产资产整合实现营收3.33亿元（超退市红线），并于6月正式更名“招金黄金”，成为黄金产业资本化样本。

从威高血净的国产替代，到联合化学的技术跃迁；从7家千亿市值巨头的规模效应，到20余家企业的港股冲刺计划——山东资本市场正呈现“增量与存量共舞”的独特图景。随着山大电力创业板IPO获批，以及潍柴雷沃等高端装备制造企业奔赴港股，山东将在2025年下半年迎来更澎湃的章节。