近日，中国银行投资策略研究中心发布《中国银行个人金融全球资产配置策略季报（2025年3季度）》（以下简称“报告”）。报告展望了2025年三季度境内外经济金融形势与全球主要市场走向，对权益、债券、外汇和大宗商品等大类资产后期表现进行研判，据此提出对个人客户的资产配置策略建议。

01 二季度回顾

二季度，全球呈现“经济冷，资产热”的现象，全球资产在降息周期的流动性推动下，克服美国对等关税冲击带来的经济低迷阴霾，走出上涨行情。全球股市整体走强，其中欧洲、中国香港股市表现亮眼，政策和社会预期的“定”，使得全球资金开始重估中国资产的价值；因全球经济发展动能偏弱，中美债市整体走强；美元大幅贬值，非美货币全面走强，人民币保持韧性、稳中有升；黄金仍走在主升浪中，供需关系影响下铜铝表现偏强、原油价格承压。

02 三季度展望

三季度，全球经济仍走在低增速区间，关注关税、财政、货币政策及地缘政治冲突等因素演变。对等关税博弈仍将持续，但关税升级风险趋缓；美欧推进财政扩张，但赤字压力成为悬顶之剑；关税对通胀的推升或将显现，全球央行谨慎观望，但在经济压力下流动性扩张仍是主流；地缘政治冲突风险降温，谨防“黑天鹅”事件再发生。中国经济韧性不减，或有发展动能趋缓信号，但增量政策将保驾护航、积极对冲。中国政策的稳定性和灵活性是不变优势，经济相较全球仍有发展增长点。

03 大类资产研判

三季度，中美或迎来流动性宽松共振，全球流动性再平衡有利于中美股市表现。“TACO”情绪将继续支撑美股，存在二次回探可能以便充分释放风险，随后或将迎来配置良机；随着内外部风险因素趋弱，A 股或将迎来第二波上涨行情，港股对全球资金吸引力不断提升。债市方面，美债配置价值提升，多空因素交织，上升或有反复； 国内宽松政策支撑债市牛尾，利率接近均衡，波动趋向收敛。外汇方面，美元继续弱势整理，非美货币区间波动，人民币或稳中有升。黄金仍在主升浪，供需格局压制原油价格，美元偏弱提振铜铝走势。

04 机会与风险提示

三季度，市场机会与风险并存，提示投资者“机会在下跌中诞生，风险在追高中降临”。机会方面，三季度，A股、黄金都存在短暂下跌至上升通道下轨时的加仓机会；若港股恒生科技调整幅度充分，可逢低配置，迎接年内第二波上涨；等待缓涨后的急跌时（跌幅超过10%，最好在15%左右）美股布局时机。风险主要体现为对美股、黄金上涨后的追高，尤其是在其创历史新高后的追涨风险；此外，追高同样会侵蚀配置A股的收益，重点关注银行指数。关注的风险不等于必然发生，但在资产配置和构建组合时应该有所应对。

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