近日，药明康德发布了2025年中期业绩，亮眼的成绩单再次验证了药明康德非凡的内生增长力。

三个层面可以看出药明康德强劲的增长态势：

营收：上半年公司整体营业收入208.0亿元，同比+20.6%；其中持续经营业务收入204.1亿元，同比+24.2%。

利润：上半年归母净利润85.6亿元，同比+101.9%；稀释每股收益2.99元，同比+106.2% ；上半年经调整Non-IFRS归母净利润63.1亿元，同比+44.4%。

在手订单：截至6月底，持续经营业务在手订单566.9亿元，同比+37.2%。

药明康德在巨大的体量下依然能够保持营收、利润与在手订单的双位数的增长，整体发展态势高于行业平均水平，再次印证了其CRDMO模式的发展韧性，也离不开管理决策的预见性和正确性。

药明康德有哪些增长的秘诀？

全面赋能，紧抓客户需求

在全球医药研发成本持续上升、成功率依然不高的背景下，能够帮助客户提高效率、降低成本的商业模式将具有持久生命力。因此，面对外部挑战，药明康德始终不断强化"一体化、端到端"的服务能力，紧抓客户需求。

药明康德多年以来打造的CRDMO模式，以全流程覆盖的一体化优势，从源头锁定行业潜力新药分子，夯实客户粘性，逐步打造了后期的规模效应。

一直以来，药明康德以高度可靠的质量体系和交付效率成为了诸多全球大型药企供应链的重要组成部分。即使在极具挑战的2024年，药明康德来自于全球前20 大制药企业收入也达到了人民币166.4亿元，剔除新冠商业化项目同比增长24.1%。

对于产业内数量更加庞大的Biotech客户而言，药明康德也是长期合作的首选。根据此前一些公开报道，有许多Biotech的连续创业者辗转多家公司也都会选择与药明康德合作，尤其对于许多寻求后期商业化合作的Biotech更是如此。

药明康德平台大而全，合作模式主打一个“全面赋能”，此外，其多年积累的质量体系也非常可靠。

前期的研发数据更容易获得MNC和监管机构认可，后期和上市后的商业化能力也非常充沛，高标准的质量体系也满足多国申报和产品上市的要求，附加值满满。

难怪这家公司能在全球长期拥有数千家活跃客户，毕竟作为行业头部，药明康德的服务品质、效率、能力、规模，在各方面都是公认的“靠谱”。

两大引擎，引领内生增长

目前，三大业务板块共同构成了药明康德的一体化CRDMO平台，横向上能够覆盖新药发现（R）、开发（D）和生产（M）的全流程，纵向上，化学、生物学、测试，三大业务板块高度协同，形成为客户赋能的合力。

例如，作为整个公司流量入口的生物学业务，上半年收入12.5亿元，同比增长7.1%，继续为后端高效引流，持续带来超过20%的新客户。

实验室分析与测试业务整体收入10.0亿元，同比增长5.5%，环比增长13.2%，也展现了良好的增长态势。

而收入占比最高的化学业务依然以绝对优势引领增长。WuXi Chemistry上半年收入163.0亿元，同比增长33.5%。更为难得的是，化学业务的经调整non-IFRS毛利率持续提升至49.0%。化学类业务能够有如此高的毛利率，可见药明康德主营业务的项目质量非常高。

尤为值得一提的是，在化学业务板块内，所蕴含的两大增长引擎，可以简单概括为“小分子基本盘依然稳健，新分子业务高速增长”。

根据中期业绩报告，小分子CRDMO管线依然能够持续高效向下游转化。R端44万个化合物，帮助药明康德从源头囊括了大量的潜力分子。

2025年仅上半年，药明康德小分子管线内R端向D端转化了158个分子；D&M端的后期分子新增了412个，总项目数量达到了3,409个；后端新增了8个商业化和临床III期的高价值项目。

目前，药明康德D&M阶段小分子数量已经超过了3,000个，数量已经极为可观。小分子新药常年占据FDA每年获批新药的半壁江山，可以预见小分子业务仍将为药明康德持续贡献高价值增长。

另一个强劲的业绩增长引擎——多肽和寡核苷酸为代表的TIDES业务在上半年保持高速增长，收入50.3亿元，同比增长141.6%。截至6月底，TIDES业务在手订单同比增长48.8%；服务客户数同比提升12%，服务分子数同比提升16%。

在全球GLP-1产业浪潮热度居高不下，市场规模预测将达千亿。当前，药明康德的多肽产能建设还在持续爬坡，泰兴基地尚在建设中，预计2025年底多肽固相合成反应釜总体积将提升至超过100,000L，与2024年相比，将实现产能翻倍增长。

TIDES业务已经连续三年营收保持超过60%的增速，想必今年也不会例外。

充沛现金流，自信投资未来

上半年经营现金流70.7亿元，同比+49.1%。预计药明康德全年资本开支达到70-80亿，逆周期推进产能建设后，仍然能够保有50-60亿的自由现金流。

目前的资本开支主要集中在全球多地的重要产能建设方面，目前多个新建在建基地呈现战略性分布。中国泰兴、美国特拉华、瑞士库威和新加坡等地均有研发生产设施处于建设中，于未来1-2年内投产。

未来，这些多元化的全球运营网络赋予的韧性和弹性，有望帮助药明康德灵活地应对区域政策变化和市场需求波动，并把握新兴市场的增量机遇。

2025年，药明康德已完成派发现金分红合计38.4亿元，其中包括常规分红28.3亿元人民币的基础上，额外派发10.1亿元人民币特殊分红。上半年已完成10亿元A股回购及注销，目前正在执行新一轮10亿元A股回购及注销计划。

在此基础上，董事会批准首次中期分红，每10股派发现金红利3.50元（共计约10亿元）。

这种高强度的股东回报政策，充分彰显了管理层对药明康德未来发展前景的信心。

药明康德，未来可期。