文 | 经济导报 王伟

以23.2亿元自有资金，通过增资挂牌摘牌方式获取中盐碱业29%的股权，合成碱巨头山东海化拟入局天然碱行业。

8月5日晚间，山东海化(000822.SZ)发布公告称，为发挥各方资源互补优势，共同开发天然碱矿产，与中盐化工、中盐(内蒙古)碱业有限公司(下称“中盐碱业”)、内蒙古蒙盐盐业集团有限公司(下称“蒙盐集团”)达成合作意向，并签署合作投资框架协议，共同对中盐碱业进行增资。

据公开资料，通辽奈曼天然碱项目是我国目前储量最大的天然碱资源，而中盐碱业正是通辽奈曼天然碱项目的开发主体。

该项目预计总投资约261亿元，仅中盐碱业的注册资本金就达到了80亿元，剩余181亿元由中盐碱业通过银行项目贷款方式筹集。增资后，山东海化以23.2亿元的投资金额，持股29%，中盐化工持股61%，蒙盐集团持股10%。

该项目的经济性可观，按照拟参股的股权比例计算，山东海化对应的生产期年均净利润约4.82亿元。

经济导报记者注意到，截至2025年3月末，山东海化资产负债率为39.68%。

山东海化称，公司当前财务状况稳健，资产负债率处于较低水平，偿债能力较强，流动资金充裕，本次投资所需资金为公司自有资金，投资事项不会影响正常的生产经营活动。

山东海化长期深耕盐化工产业，主要产品为纯碱、烧碱等，其中，纯碱生产长期依赖合成碱工艺。由合成碱切入天然碱，山东海化有着优化产品布局的考量。

据了解，在现有的三种纯碱生产工艺中，化学合成碱所需原材料多、生产工艺复杂，生产成本显著高于天然碱，尤其是氨碱法纯碱生产及环保成本最高，不具有竞争优势，因此纯碱生产工艺向更高效、更环保的方向演进具有必然性。

在山东海化看来，其本次参与投资开发天然碱矿，可在不改变现有主营业务及产业规划的情况下，实现合成碱与天然碱的双线布局，有效优化产品结构，拓展新的发展空间，提升整体竞争力，同时还能避免过于依赖单一工艺，在市场环境剧烈变化时因竞争力不足而影响企业发展。

从数据来看，山东海化目前的经营情况并不乐观。

年报显示，2024年，山东海化实现营业总收入约为60.13亿元，同比下降29.50%；对应的归母净利润约为3921.67万元，同比下降幅度高达96.24%；归母扣非净利润为-3776.35万元。

根据公告，2025年第一季度，山东海化实现营收约10.24亿元，同比下滑44.46%；归母净利润为-6652.46万元，同比下降142.75%。

“参与天然碱资源开发可获得稳定的投资收益，形成新的利润增长点，有效弥补现有产品盈利下滑，有助于企业持续发展。”山东海化表示。

山东海化还提到了项目存在的风险，比如，审批程序、预计获得批准的时间不确定，导致项目建设进度不及预期；建成后公司自身现有纯碱业务受冲击，经济环境发生周期性波动给项目盈利能力带来不确定性等。

合成碱行情逐渐式微，山东海化此次大手笔切入天然碱，能否扭转不容乐观的经营形势？让我们拭目以待。