德展健康（000813.SZ）是于去年借壳天山纺织上市的企业，其在今年4月22日发布了借壳上市后的首份年度报告，就财报披露的数据看，营业收入、净利润双双实现同比增长，增幅均在20%以上。然而，就是这看上去非常漂亮的年报，却受到了监管层的关注。

5月11日，深交所向德展健康下发2016年年报问询函，就公司主要销售客户和主要供应商情况、销售费用、管理费用、在建工程等项目提出了问询，要求公司就相关问题进行核查并做出书面说明。

大客户依赖，营收依靠高比例赊销

《红刊财经》记者发现，在德展健康披露的2016年年报中，公司应收账款高达7.64亿元,应收票据也达4.39亿元,两项合计应收款项共12.03亿元,占当年公司营收14.43亿元的83.37%。与此同时，公司还对经销商海南康宁药业有限公司（简称“海南康宁”）的应收账款也有6.47亿元，占当年7.64亿元应收账款比例的84.68%。应收款项的高占比，凸显出企业赊销情况的严重性，存在一定的坏账风险，与此同时，这也意味着公司营收大多是体现在账面上，实际并未收到。

在德展健康销售中，公司对前五大客户中的“客户一”销售额高达10.74亿元，占年度销售总额的74.44%，对“客户二”的销售额为1.57亿元。虽然年报中，公司并未披露前五大客户的具体名称，但是，从销售额与前述应收账款金额的对比情况看，2016年的“客户一”很可能就是海南康宁。

就海南康宁而言，该公司与上市公司的全资子公司嘉林药业之间有着千丝万缕的关系。首先，公司在披露的重组报告书中曾表示，销售模式改为以经销商推广销售模式为主之后，选择海南康宁作为重点合作经销商，公司原来从嘉林药业离职的销售推广人员大部分被海南康宁接收。公司在重组报告中的表述，暗示了两家公司关系的“不一般”。其次，嘉林药业和海南康宁还在2013年9月27日签署了为期10年的，除个别省市外阿乐产品独占、排他的经销协议，由海南康宁负责协议约定区域内药品的终端推广工作。

正是上述“特殊”关系的存在，和公司对其大量赊销的现实，不能不使人怀疑，海南康宁与上市公司之间的交易是否具有合理性。更为重要的是，因对“客户一”海南康宁过高的销售，即销售额占销售总额的74.44%，也使得公司存在严重的大客户依赖风险。当然，对于公司与海南康宁之间的千丝万缕关系，上市公司也表示，“公司与海南康宁之间除了正常的药品经销关系外，不存在其他的特殊关系和关联关系”，但这种说明的可靠性还是让人掂量掂量，毕竟前述两者之间是存在一定的“特殊性”的。对于公司针对海南康宁巨额赊销所带来的高额应收账款情况，投资者需要警惕，一旦公司对海南康宁的回款上发生不利变化，则会对公司的资金链造成明显的不利影响。

多处疑点等待上市公司说明

除了上述问题外，德展健康的年报中还有其它几个地方显得比较特别，值得投资者关注。

如，“其他应收款”附注项显示，报告期末公司应收中欧国际工商学院往来款 86.60万元。虽然相比于十几亿的营业收入来说，这笔款项金额较小，但是从双方的身份来看，一个是药企，一个是商学院，两者之间应无联，可为什么会存在一笔其他应收款？

又比如，“递延所得税资产和递延所得税负债”项显示，预提费用确认可抵扣暂时性差异高达 3213.42万元，而在未确认递延所得税资产明细中，包含可抵扣亏损5765.52万元。在一般的财务核算关系中，从预提费用看，提前确认费用，使得前期的利润减少，而后由于可抵扣暂时性差异的存在，后期的利润可得到增加，由此，实现净利润在前后期间的调节。而可抵扣亏损也存在相似的财务效果。因此，对这两项高达数千万元的暂时性差异，实在是令人生疑。

此外，在德展健康年报中，公司还披露“重要在建工程”的期末余额有3.13亿元，而该项下“其他减少金额”合计高达9354.37万元，包括“子公司前期基建费用”本期其他减少额为6808.02万元、“外线工程”2245.84万元、“嘉林有限设备安装工程”为300.50万元。在建工程除了转为固定资产而做减少之外，转入其他项目的则计入其他减少额。问题在于，如此大额在建工程转入“其他减少额”，又是什么原因呢？