文｜角研社 皮皮七

8月19日，泡泡玛特（09992.HK）披露了2025年上半年业绩公告。报告显示，泡泡玛特上半年收入138.8亿元，同比激增204.4%。

引领增长的，是艺术家IP——从去年上半年的36.88亿元，增长到了今年上半年的122.29亿元，涨幅231.6%，总收入占比也从81.0%上升到了88.1%。

细读泡泡玛特的业绩公告，可以拆解出一些市场趋势，比如潜力IP类型、潜力产品品类、增速快的海外区域市场，以及泡泡玛特储备了哪些新IP。

所以，角研社提取了这些信息点：

1）从上亿收入IP角度看，上半年13个艺术家收入过亿，其中。其中THE MONSTERS收入48.14亿元、MOLLY收入13.57亿元、 SKULLPANDA收入12.21亿元、CRYBABY收入12.18亿元、DIMOO收入11.05亿元。

2）从收入最高的产品类型看，毛绒首次超过手办，成为泡泡玛特收入占比最大的品类——毛绒产品收入同比增长1276.2%至61.4亿元，占总收入的44.2%。

上半年，泡泡玛特为10个IP推出近20款毛绒产品，涵盖软脸、硬脸款式，采用不同尺寸大小和材质。毛面料的升级丰富了产品的柔软质感，通过不同工艺实现互动功能，改变了软毛产品单一的陪伴属性，增加了更多可玩性。

例如：搪胶毛绒搭配扎染工艺，成功打造出兼具视觉美感与触觉体验的LABUBU「前方高能」；SKULLPANDA「光织园」通过PVC注塑工艺生动刻画面部妆容，可动眼睛 更显精緻灵动；BABY MOLLY化身掌心大小的猫咪，成為粉丝的「口袋朋友」; CRYBABY「豹豹猫猫」搪胶毛绒采用长条小体积毛绒，成為穿搭的热门单品; PUCKY「豆子冒泡」系列毛绒挂件采用内置气囊，可吹出彩色泡泡;HACIPUPU「小熊软糖」系列搪胶毛绒挂件融合香甜软糖香气等。

3）从新IP布局上看，星星人收入增长最快——泡泡玛特2024年签下当年收入过亿，2025年H1收入3.8亿元。具体到IP相关产品，今年上半年上线了「123!星星人」手办及毛绒产品。

4）从地区收入看，海外市场在总收入的占比已近40%。其中，亚太地区营收26亿元，美洲地区营收21.7亿元。

4）从海外上亿三方平台收入这个角度看，上半年Shopee在亚太市场为泡泡玛特贡献了2.8亿收入，TikTok平台在美洲市场为泡泡玛特贡献了3.15亿收入。

值得注意的是，泡泡玛特上半年来自海外市场的总收入为55.93亿元，线上销售收入占比最大——线下零售店和线上销售，分别为25亿元和25.61亿元。

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线上渠道和线下渠道

先看线下门店。

上半年，泡泡玛特来自国内和海外零售店的销售收入分别为：44亿元和25亿元。

截止至2025年6月30日，泡泡玛特在全球18个国家，运营571家门店，今年上半年 净增40家，运营2597台机器人商店，今年上半年净增105台。

• 中国市场，上半年净增12家线下门店，门店数量从截至2024年12月31日的431家增至截至2025年6月30日的443家。

• 亚太市场，上半年净增5家线下门店，报告期内门店数量从截至2024年12月31日的64家增至截至2025年6月30日的69家。

• 美洲聚焦美国市场，上半年净增19家线下门店，门店数量从截至2024年12月31日的 22家增至截至2025年6月30日的41家。

• 欧洲深化区域总部建设，上半年净增4家线下门店，门店数量从截至2024年12月31日的14家增至截至2025年6月30日的18家。

再看线上渠道。

上半年，泡泡玛特国内和海外来自线上销售的收益分别为：29.37亿元和25.61亿元。值得注意的是，泡泡玛特在海外市场收入贡献最大的渠道是线上。

一方面，泡泡玛特官网已复盖37个国家，其中34个国家同步上线了自研APP。「抽盒机」嵌入官网及APP，独具品牌特色的玩法为消费者构建起有趣、好玩且便捷的购物场景，显著增强了与粉丝的互动和黏性。

另一方面，针对不同市场特点与当地三方平台生态，泡泡玛特实施差异化运营：在东 南亚，通过Shopee与Lazada触达本地消费者；在欧美市场，借助Amazon的规模与物流能力，叠加站内与站外投放，触达用户、稳步提升当地影响力。

再者，泡泡玛特紧跟内容电商趋势，在多个国家入驻TikTok，打造高质量内容生态，结合富有创意的直播活动吸引年轻用户，以优质内容带动销售，扩大品牌曝光与互动。

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收入按地区分的情况

如果从地区对泡泡玛特的收入做一个划分，可以分为：中国，亚太，美洲，欧洲及其他地区。

其中，中国收入从2024年上半年的人民币35.21亿元增长到2025年上半年的 82.83亿元，同比增长135.2%。

亚太市场是这样的：

美洲市场是这样的：

欧洲及其他地区是这样的：

更值得注意的是，海外业务贡献了55.9亿元收入，占比达到40.3%，相比去年同期的22.8%有了质的飞跃。2024年上半年美洲仅有10家零售店，今年增至41家，单纯的门店扩张就能带来显著的收入增长。真正的考验在于，当门店网络趋于成熟后，单店效率能否维持。

美洲市场的表现尤为突出，收入从1.8亿元飙升至22.6亿元，增长超过11倍。亚太市场257.8%的增长同样令人瞩目，但零售店数量从39家增至69家，扩张速度几乎翻倍。