文 | 财联社 朱万平

白酒行业整体承压、叠加政策调整背景下，“徽酒老三”口子窖（603589.SH）Q2营收接近腰斩，净利润锐减超七成，业绩恶化程度超出多家券商预期。此外，公司各档次白酒产品销售全线下滑，其中高档白酒下滑幅度最大。

8月19日晚间，口子窖发布2025年半年报，今年上半年公司实现营业收入25.31 亿元，同比下降 20.07%，归母净利润 7.15 亿元，同比下降24.63%，经营活动产生的现金流量净额为-3.83 亿元，去年同期为+392.6万元。合同负债方面，截至今年6月末，口子窖合同负债约2.98亿元，同比略有下滑。

单看第二季度，今年Q2口子窖实现营业收入7.21亿元，同比下降48.48%，归母净利润1.05亿元，同比下降70.91%，扣非后归母净利润0.91亿元，同比下降73.41%。而口子窖Q2净利润不及多家券商预期。

据财联社记者统计，目前包括天风证券、广发证券、招商证券、浙商证券、华创证券、申万宏源等多家券商对口子窖Q2净利润作出预测——口子窖Q2净利润将下滑9%~18%，如今来看，口子窖Q2净利润下滑幅度远超上述券商的预估。

分产品看，口子窖的各档次白酒上半年均出现销售下滑。其中，公司高档产品实现营收23.85亿元，同比下滑19.8%，幅度最大；中档产品实现营收3228.95万元，同比下滑10.82%；低档产品实现营收6809.45万元，同比下降2.59%。而中高档酒销售大幅下滑，也使得口子窖前三季度毛利率下降至约73%。

分地区来看，今年上半年口子窖在（安徽）省内和省外市场均出现下滑，其中省内市场实现营收约21亿元，同比下滑19.31%；而省外市场实现营收3.84亿元，同比下滑约19.24%。值得一提的是，今年上半年，口子窖在安徽省内外市场仍在持续招商。上半年，公司省内和省外经销商分别净增加34家和29家。

在公司业绩不佳之际，口子窖实控人之一刘安省正寻求再度减持套现。

今年7月下旬，口子窖公告，因自身资金需求，刘安省拟拟减持不超过1000万股，占公司总股本1.67%。按照当前口子窖约35元/股的价格计算，或套现约3.5亿元。而去年9月，刘安省曾减持650万股，套现约2.16亿元。

面对严峻的市场形势，口子窖正推进渠道转型，精耕细作来予以应对。在安徽省内市场，口子窖依托安徽运营中心，并下沉至县级及乡镇市场，全面参与市场竞争。而在省外，公司加快长三角、珠三角重点市场建设，推进上海运营中心打造省外样板，试图突破省外市场增长瓶颈。不过，从上半年数据来看，口子窖省内和省外销售均下滑约19%，显示公司市场拓展仍面临较大挑战。