文丨白杨

2025年8月8日，哈药集团人民同泰医药股份有限公司（600829.SH，证券简称人民同泰）发布半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业收入51.49亿元，同比增长3.29%，其中归母净利润为7257.92万元，同比下滑46.31%，同比扣非净利润同样下滑41.20%，至7244.14万元。

在51.49亿元营业收入背后，企业净利润缩水至7257万元，40.79亿的应收账款与-1.27亿元的经营现金流，勾勒出区域性医药流通企业在集采政策下的经营状态，零售板块的虽积极扩张，但未能完全对冲批发业务的下滑压力，传统业务模式面临调整。

收入稳健增长，盈利承压

报告期内，人民同泰呈现营收增长但利润下降的特征。在医药商业行业整体转型的背景下，公司营收总额虽然保持了3.29%的增长，达到51.49亿元，但盈利能力各项指标有所下降。

公司毛利率从去年同期的9.08%降至8.04%，减少1.04个百分点，归母净利润下滑46.31%。在主要财务指标方面，公司加权平均净资产收益率为2.49%，同比下降2.38个百分点，基本每股收益0.1252元，同比减少46.29%。

现金流方面，压力持续但有所改善。上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.27亿元，较上年同期的-2.05亿元有所改善。不过，公司投资活动与筹资活动现金流也均为负值，分别为-217.30万元和-1357.44万元。报告显示，这种转变主要依赖“零售业务医保欠款集中回款”，其回款持续性有待进一步观察。

作为黑龙江省最大医药流通企业，人民同泰拥有省内最大的药品配送服务网络，截至报告期末，公司拥有直营门店 376 家，其中DTP专业药房15家。同时，全国性竞争对手（如国药控股、上海医药）加速渠道下沉，京东健康、阿里健康等平台拓展东北市场，传统商业调拨空间受限，地域壁垒受到挑战。

除毛利下滑外，应收账款风险成为影响公司业绩的另一重要因素。截至上半年末，公司应收账款余额为40.79亿元，规模相当于公司总资产的58.19%。医院等终端客户回款周期延长，将资金压力向上游转移，流通企业被迫承担更多的金融中介职能。

人民同泰在报告中坦言：“医药流通行业属于资金密集型行业，应收账款规模随销售规模的扩大而相应增长，由于行业回收周期普遍较长，若信用政策执行不到位或应收账款管理机制缺失，出现下游客户未能按照约定偿还资金，将可能会引发应收账款信用风险”。

集采政策持续影响，批发业务毛利收窄

作为黑龙江省最大的医药商业公司，人民同泰的主营业务涵盖医药批发、零售、物流及医疗服务四大板块。其中，批发业务受到的政策影响较为显著，作为贡献约八成营收的核心业务，批发板块（营收41.19亿元）受药品集采深化影响显著。联盟采购范围扩大导致药品价格下行，而公立医院回款周期延长加剧资金压力。

公司在中报中明确指出：“批发板块受集采等政策的持续影响，药品价格降低，毛利空间收紧”。这一表述揭示了净利润下滑的核心原因，带量采购政策使得传统药品流通环节价差压缩。集采政策通过“以量换价”机制，降低了药品从生产到终端的价格空间。作为中间环节的流通企业，面临中标药品价格下降带来的收入减少。

在批发业务承压的背景下，零售板块成为主要增长点。上半年该业务实现22.81%的同比增长，部分缓冲了批发业务下滑对公司整体的业绩压力。公司在中报中表示，零售增长主要得益于“聚焦DTP业务发展和优化产品品类，积极把握处方外流机遇，强化专业知识水平和药学服务能力”。

这一战略方向与行业趋势相符。虽然零售业务在现阶段人民同泰的整体收入结构中占比相对有限，短期内难以完全抵消批发业务下滑的影响，但公司在黑龙江省拥有密集的零售网络和专业药房资源，未来长期发展趋势看好。

批零协同增效，探索转型路径​

医药流通行业的转型压力已在人民同泰的半年报中有所体现，公司一方面努力提升零售板块22.8%的增长以积极应对挑战，另一方面也承受着集采政策对批发业务的持续影响。40.79亿元的应收账款，则揭示了行业资金周转的深层困境。

尽管面临挑战，但人民同泰的财务基本面仍展现出一定的抗压能力，资产质量和偿债能力保持稳定，为公司转型与调整提供了缓冲空间。

半年报告显示，人民同泰目前正通过三重路径推动转型。首先为批发零售一体化融合，整合批发供应链资源与零售终端网络，降低采购成本，例如为零售门店优先配送集采中标品种；其次升级物流能力，物流中心上半年吞吐252万件，获“医药冷链最佳物流中心”认证，正通过第三方合作延伸配送半径；最后为医疗板块的补充，三精肾病医院服务已超5万人次，世一堂中医馆探索连锁化，着力构建“药品+服务”闭环模式。

目前，这些转型举措的财务贡献较为有限，医疗服务中，哈药集团三精医院上半年营收为3444.51万元，仅占总营收的0.67%，而物流中心现阶段定位仍以主业支持为主，外部创收能力有限。

在政策与市场环境变化下，传统医药流通企业面临的挑战需多维度解决方案。短期内，应收账款精细化管理和批零协同效率提升是重要方向；中长期则需突破区域依赖，探索医疗器械、慢病管理等更高毛利的业务组合。

从人民同泰半年报展示的进展看，DTP药房的探索已成为医药商业企业寻求服务价值提升的重要潜力领域，人民同泰在黑龙江省的网络布局和资源优势，可为这一转型提供基础条件。

（本文全部数据均来自《哈药集团人民同泰医药股份有限公司2025 年半年度报告》，数据保留小数点后两位，内容系基于目标公司公开披露的财务信息进行的分析。本文观点仅供参考，不构成任何形式的投资建议。投资者应自行审慎评估风险并独立做出决策，作者及发布方对依据本文操作产生的任何后果不承担责任。）