文丨赵鑫原 张阳阳

报告期内，大禹生物（871970）实现营收6,218.10万元，同比增长8.61%；归母净利润-902.28万元，减亏13.66%；扣非归母净利润-1,196.77万元，亏损同比缩减10.63%。

行业具有显著周期性，大禹生物营收持续波动

根据近年来大禹生物中报所披露数据来看，从2021年到2025年，大禹生物上半年营业收入一直持“增长--减少--增长”的周期性波动。大禹生物2023年上半年营收同比增长16.58%，2024年同期同比减少17.32%，2025年上半年同比增加8.61%。

营业收入的波动或许和大禹生物所属行业本身存在周期性有关。

报告显示，国内生猪养殖行业的集中度较低，且生猪育肥需一定的生长周期，会阶段性出现供求不平衡的情况，从而导致生猪供求量和价格呈现周期性波动特征。

此外，根据报告内容，大禹生物认为未来生猪存栏量和生猪价格可能继续呈现周期性变化，受下游养殖行业周期性波动的影响，也可能导致公司经营业绩波动的风险。

净利润已连续三年为负，为市场竞争加剧、毛利率下降所致

根据大禹生物披露信息，从2023年上半年净利润转盈为亏后，大禹生物已连续三年净利润均为负值。

对于本报告期净利润为负值这一结果，大禹生物表示，报告期内受非洲猪瘟疫情和产能调控的影响，中小散户退出步伐加快，规模养殖占比持续提高，饲料及饲料添加剂存量市场竞争进一步加剧。

此外，由于新饲料车间于2024年10月正式投入使用，同时新饲料车间产能利用不足，导致本期计入饲料产品中的折旧费用大幅增加，公司饲料毛利较上年同期下降25.88%，进而导致净利润下滑。

新项目倾注大量资源，预期收益能否达标不可知

报告披露，2025年1月15日，大禹生物与山西省蒲县人民政府签订框架协议，投资建设生猪一体化智慧养殖基地项目，预计投资4500万元，投资额已超过其总资产十分之一。

对于新项目发展，大禹生物认为，自2024年5月份以来，生猪养殖已经连续14个月保持盈利，生猪养殖经营环境已在改善。

对新项目看好的同时大禹生物也有担忧，其在报告中表示，生猪养殖盈利虽有所改善，但消费需求恢复速度不及预期，终端餐饮不振，总体消费需求仍然偏弱。

新项目究竟是否能够达到大禹生物的预期目标，对得起大禹生物对其倾注的大量资源，还需新项目顺利落地并正常运转后，根据其对公司所做出的的效益来看。

从大禹生物中报内容综合来看，大禹生物上半年营业收入相较上年同期有所增长，其经营质量正在改善。需要注意的是，大禹生物净利润虽有所减亏，但已连续三年均为亏损状态。针对其经营状况，大禹生物将通过新项目投资以改善其经营质量。