2025年8月中国官方制造业PMI在49.4%，环比+0.1pct，我们正在走出底部。过去一段时间，纯债资金转向混合二级债基进入权益市场，是我们认为化工底部筹码的主要买家，而我们认为这种增配远未结束。化工ETF在25H1的ROE有所回暖（9%）的情况下，PB却创造了2012年以来的新低（1.65），底部+低配+高弹性，是我们认为增量资金选择化工的重要考量。

一旦PPI走出通缩结合海外降息，新的一轮被动去库和补库周期就有望开启，化工恰恰是对库存周期非常敏感的品种。反内卷的方式有多种，包括了落后产能出清和约束新增供给，但是通过走出通缩，恢复下游信心，重启库存周期，是最被市场忽略的影响。

继续看好化工反转，先配置，再集中。

规模最大的化工ETF(159870)紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7条指数组成，分别从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映相关细分产业上市公司证券的整体表现。

化工ETF(159870)，场外联接A：014942；联接C：014943；联接I：022792)。