文｜时代周报 谢斯临
编辑｜王营
中国移动（600941.SH；00941.HK）无疑是整个A股最赚钱的公司之一。
据东财Choice数据统计，2025年上半年，A股上市公司净利润排行榜单中，中国移动以842.35亿元归母净利润位列排行榜第五。而在剔除金融、石油等行业之后，中国移动的排名更是跃升至排行榜首位，其归母净利润甚至远超声名远扬的贵州茅台（600519.SH）和宁德时代（300750.SZ；03750.HK）。
业绩优异如中国移动，也有新“烦恼”。在传统通信需求日趋饱和、5G红利逐渐消退背景下，近六年来，中国移动首次在中报出现营收下降的情况。最新财报数据显示，2025年上半年，中国移动营收5437.69亿元，同比下降0.54%。
一名接近中国移动人士向时代周报记者透露，上半年，素来领跑全国的两大城市营收双双掉队出现负增长。这两个优等生的困境，侧面反映出整个行业的转型阵痛。当人口红利见顶，市场饱和度极高，套餐价格战打到见骨，用户增长空间已被提前透支。
在此情况下，其他两家电信运营商的情况同样并不乐观。如中国联通（600050.SH；00762.HK），2025年上半年营收录得2002.02亿元，仅实现1.5%的同比增长；中国电信（601728.SH；00728.HK）上半年营收2694.22亿元，同比增长1.3%。
综合这三家运营商财报来看，传统存量市场明显见顶的背景下，三大运营商均在积极做出转变。它们一方面发力智算业务，以此满足大模型时代下对智能算力的极高需求；另一面积极拥抱AI，寻找新的业务机会，以期在日益见顶的移动通信业务之外，挖掘出新的增长点。
电信市场趋于饱和
三大运营商增长放缓与市场日趋饱和不无关系。
工信部最新发布的《2025年前7个月通信业经济运行情况》数据显示，前7个月，国内电信业务收入累计完成10431亿元，同比仅增长0.7%。而去年同期，这一增速为3%，增速明显下滑。更重要的是，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达18.15亿户，比上年末仅净增2508万户，国内电信行业已然进入存量博弈阶段。
这一点，三大运营商的财报也有清晰的验证。
如中国移动财报数据就显示，其最大业务板块个人通信市场业务营收为2447亿元，同比下降约4.11%。具体来看，上半年，移动客户总数为10.05亿户，净增56万户，而去年同期，这一数据净增926万户；5G网络客户净增4691万户至5.99亿户，渗透率升至59.6%，却未能有效带动收入增长，ARPU值（用户平均收入）为49.5元，低于去年同期的51元。
2025年中报业绩说明会上，中国移动董