文｜王雅柳

9月4日，胜通能源（001331）发布公告称，公司限售股份约2.12亿股将于2025年9月8日解禁并上市流通，占公司总股本比例高达75%。

以9月4日收盘价11.68元计算，解禁股份总市值约24.76亿元。本次解禁涉及股东共7户，包括魏吉胜、张伟、魏红越及四家投资合伙企业。解禁后，公司流通股数量将大幅增加。

2.12亿股重磅解禁，流通盘扩增超两倍

本次解禁规模占公司总股本比例高达75%，这一比例在近期A股市场中较为罕见。深交所信息显示，9月8日是下周解禁的高峰期，胜通能源为当日解禁比例最大的公司。

公司总股本为2.82亿股，原有限售条件股份为2.12亿股，无限售条件股份为7056万股。解禁后，有限售条件股份将变更为约1.14亿股，无限售条件股份将增加至约1.68亿股，流通股数量变为原来的约2.38倍。

公开信息显示，本次解禁股份不存在质押或冻结情形，保荐机构国元证券对解禁无异议。从历史经验来看，限售股解禁后进入市场流通，供给增加可能对股价形成压力。

营收虽增盈利疲软，现金流大幅改善

半年报显示，公司上半年营业收入30.39亿元，同比上升26.88%；归母净利润3036.53万元，同比增长48.47%；基本每股收益为0.11元。然而第二季度单季度表现明显走弱：营业收入13.64亿元，同比上升13.75%；归母净利润仅79.73万元，同比下降28.86%。

盈利质量亦出现下滑。上半年扣非净利润452.27万元，同比下降74.66%；第二季度扣非净利润为-135.37万元，同比下降548.18%，反映核心盈利能力弱化、经营压力加大。

盈利能力指标显示，公司毛利率为0.71%，同比下降38.1%；净利率为1%，同比上升17.02%。尽管净利率有所提高，但毛利率处于极低水平，主营业务附加值有限。费用控制压力上升，三费合计853.8万元，占营收比重0.28%，同比上升354.88%。

现金流方面呈现积极信号。半年报显示，公司每股经营性现金流0.81元，同比上升1071.68%；经营活动产生的现金流量净额同比增长1732.43%，公司称主要因上期储备存货在报告期内销售，带动LNG销售回款增加。

资金结构方面，货币资金10.43亿元，较去年同期下降14.36%；有息负债为4072.16万元，同比下降59.6%，公司偿债力度增强，债务结构优化。

业务高度集中，海外盈利承压

胜通能源的业务结构高度集中。2025年上半年，LNG销售业务占总营收99.05%，运输服务、成品油及其他业务占比均不足1%。

在国际LNG价格上行、进口成本同比上涨28.4%的背景下，公司LNG销售业务实现营收30.1亿元，较上年同期增长28.09%，显示出一定的市场应对能力。公司表示，依托中海油、中石化、中石油等资源渠道，该业务覆盖工业、城燃、交通等领域客户，并通过新加坡子公司拓展国际LNG贸易，增强资源保障。

按地区划分，国内收入23.7亿元，占比77.96%，毛利率为0.91%；国外收入6.7亿元，占比22.04%，毛利率为0，海外业务盈利能力极弱。

从行业角度看，胜通能源面临诸多挑战。据同花顺财务诊断大模型分析，近五年公司总体财务状况低于行业平均水平，成长能力、营运能力一般，资产质量良好，偿债能力优秀。

值得注意的是，公司存在多项财务风险：扣非净利润同比增长率平均为-49.44%，净利润同比增长率平均为-26.1%，当期扣非净利润同比下降74.66%，显示成长能力不佳。

宏观层面，LNG行业面临价格波动和市场竞争加剧的双重挑战。国家能源局数据显示，近年来我国LNG进口量持续增长，市场参与主体不断增加，行业竞争日趋激烈。

解禁完成后，胜通能源将面临真正的市场考验。其能否保持营收增长并改善盈利状况，仍有待市场进一步观察。