作者：杨伟
近期，华致酒行二度递交招股书，准备登陆创业板，虽然解决了此前证监会提出的关联交易隐忧和突击任命问题，但盈利能力和营运能力的不足，仍然严峻。
通过低毛利涉足茅台业务，冲抵此前五粮液高达80%左右的依赖度，同时降低关联方采购金额的比率，这不愧是酒业“老司机”吴向东的大手笔。除了创立金六福，他还是新华联集团的二股东，旗下多个白酒品牌。
此次，华致酒行也不忘给自己贴个消费升级的标签，但是酒行业务仅占17.21%，公司重度依赖零售网点、KA卖场和终端供应商，实际上就是彻头彻尾的传统酒类流通企业，你让玩新零售的1919和酒仙网它们怎么想？
伟哥觉得有趣的是，华致酒行第一大客户叫徐州茅五剑贸易有限公司，第五大供应商叫上海茅五剑贸易有限公司，你们卖酒的还真是只信这几个牌子啊。
本是传统酒类流通，何以“消费升级”？
华致酒行在全国开了210家统一标准的连锁酒行，其中2家直营店，208家合作店，也就是加盟店。
乍一看，高端大气上档次的华致酒行，比全国各地烂大街的“名烟名酒城”，不知高了多少个level。
近几年，白酒行业回暖，消费升级、新零售等概念大行其道，瞄准中产阶级的高端酒类专卖店，或许真能引领一波消费浪潮。
不过，与名称和概念大相径庭的是，华致酒行连锁管理股份有限公司2014年-2016年的几大渠道中，连锁酒行的销售额分别为3.93亿元、4.42亿元、3.76亿元，占营业收入的比重分别为34.26%、28.04%、17.21%，连锁酒行的营业额和占比都出现下滑。
与之相对的是，华致酒行零售网点、KA卖场和终端供应商2014年-2016年完成的营业额分别为6.55亿元、10.24亿元、16.59亿元，分别占当年公司营业收入的57.09%、64.92%、75.94%。
另外，团购和网购等渠道也能有1个亿出头的销售额。
也就是说，华致酒行不过是一家业务越来越传统的酒类流通企业，跟消费升级、新零售这些概念没太大关系，而且距离越来越远。
这几年比较火的酒类新零售1919，一门心思做连锁店，规模效应起来了，881家门店一年销售额22.09亿元，单店年营业额250万元，比华致酒行单店年营业额179万元，高了不少。
华致酒行的这一尴尬，估计跟实际控制人吴向东的“身份”有关。
湖南人吴向东1997年创立金六福酒，通过OEM贴牌模式打开市场，通过疯狂的广告轰炸和花样的营销手段，3年就做到了10亿销售额，金六福一度紧追茅台和五粮液，成为国内白酒知名品牌。
业内人士都知道金六福的营销确实做得不错，其病毒式传播曾成为行业营销范本，至于酒本身嘛，只有喝过的人才有发言权。
后来白酒OEM模式式微，吴向东于2005年创立华致酒行，通过前三大股东实际控制华致酒行93.28%的股权，随后收购“湘窖”、“珍酒”多个品牌，一手酒业，一手流通。
2012年华致酒行第一次上市受阻，其中一个原因就是“关联采购”。为了上市，这几年华致酒行把关联方采购金额从2014年的27.67%降低到3.34%，自然就无暇顾及别的。
茅台毛利最低，进口红酒最赚钱
A股有卖手机的天音控股（000829.SH），卖车子的国机汽车（600335.SH）、庞大集团（601258.SH）、亚夏汽车（002607.SZ），零售业就更多了，但是到现在都没有诞生一家专门卖酒的上市公司。
原因很现实，这个行业水很深，流通商的议价能力有限，之前的酒类流通企业商业模式太单一，盈利能力较差。
如果华致酒行成功IPO，那倒可以称为“中国酒类流通第一股”，可千万别跟消费升级、新零售扯上关系。
而且，华致酒行的盈利能力，大大低于它的竞争对手们。2016年，华致酒行列出的六大竞争对手的毛利率分别为：银基集团（00886.HK）17.86%、壹玖壹玖（830993.OC）20.22%、名品世家（835961.OC）6.49%、品尚汇（833788.OC）31.49%、金易久大（832965.OC）40.57%、酒仙网（833919.OC）19.75%，而华致酒行的毛利率为17.24%，仅优于名品世家。
华致酒行的销售以高端白酒为主，2016年茅台系列和五粮液系列分别卖了10.49亿元和8.55亿元，这两个系列占据了华致酒行全年营收的87.16%。大家都以为产品越贵利润越高，谁能相信，华致酒行一年卖10个多亿茅台，毛利才7562万元，毛利率仅为7.21%。
葡萄酒水很深，毛利高达44.75%，但无奈华致酒行葡萄酒总盘太小，一年才卖1个多亿，撑不起利润。
2014年-2016年，华致酒行营业收入分别为11.48亿元、15.78亿元、21.84亿元，净利润分别为-1.15亿元、2502万元、1.12亿元，2016年的净利率为5.13%。
华致酒行注册地为云南迪庆香格里拉经开区，享受各种优惠政策，2016年获得的政府补贴为1781.75万元，部分子公司注册在西藏，享受税收优惠，如果扣除这些，净利率连5%都不到。
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